9月21日，万力轮胎更新招股书申报稿，四天前公司刚刚回复了深交所两个月前下发的首轮审核问询函。这家号称华南最大的子午线轮胎企业，拟在深交所主板公开发行不超过39292.94万股，募集资金20亿元。
招股书显示，2023年至2025年，万力轮胎营业收入分别为55.88亿元、60.22亿元和70.28亿元，年均复合增速约12.14%。但同期归母净利润分别为3.98亿元、4.17亿元和4.19亿元，三年累计增长仅2100万元，增幅不足5.3%。
特别是2025年，公司营收同比增长16.70%，而归母净利润同比仅增长0.53%，几乎零增长。
万力轮胎盈利增长乏力的核心症结，在于主营业务毛利率的持续收缩。报告期内，公司综合毛利率从2023年的17.60%逐年下滑至2025年的14.18%，三年累计下滑3.42个百分点，降幅达19.4%。分产品结构看，占据主导的半钢胎毛利率从21.42%降至18.17%，而全钢胎毛利率更是从9.70%大幅收缩至4.95%，近乎腰斩。
事实上，万力轮胎盈利能力明显偏低。2023年至2025年，公司毛利率分别低于行业均值2.3个百分点、4.69个百分点和3个百分点。最新一期完整会计年度，公司毛利率为14.21%，低于行业均值20.98%。
业内人士分析指出，国内轮胎产能严重过剩，低端同质化竞争激烈，头部企业靠海外工厂利润反哺，但万力轮胎海外产能2025年底才投产，红利期尚未到来。
从产品单价来看，万力轮胎的调价节奏始终落后于成本波动。
2024年，受益于境内经销、境内直销和境外贸易市场的持续拓展，公司半钢胎销售数量增长7.07%；由于天然橡胶和合成橡胶等主要原材料价格上涨，公司上调半钢胎销售价格，平均单价上升3.67%。但这一提价幅度显然未能覆盖原材料成本涨幅，当年半钢胎毛利率下降了2.27个百分点。
2025年，公司大尺寸全钢胎的销售占比提高，其销售价格较高，全钢胎平均单价上升3.55%。然而，原材料价格回落的同时，市场竞争加剧，销售单价降幅高于单位成本降幅，毛利率进一步收窄。
进入2026年，成本端压力仍在加码。截至2026年6月，天然橡胶价格相比年初涨幅约10%。尽管万力轮胎等企业近期集中涨价2%到5%以应对成本上涨，但涨价幅度能否覆盖成本压力仍有待观察。
值得注意的是，招股书披露，公司子公司合肥万力在报告期内发生一起安全生产事故，造成一人死亡，被罚款31万元。合肥万力还收到多项环保行政处罚，直至2026年6月仍被安徽省生态环境厅责令改正。
此外，为解决华南橡胶停产后土地收储前的资金短缺及钻石车胎日常经营资金需求，万力轮胎向直接控股股东万力集团旗下的华南橡胶、钻石车胎合计拆出资金9.24亿元，并参考同期银行借款利率收取利息。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
