（来源：华泰柏瑞指数投资）
📌A股方面，沪指全天高位运行，午后在传统蓝筹板块的带动下继续走升。房地产板块午后继续发力，CRO、ADC日内领跑概念板块，AI硬件侧可圈可点，家电阵营明显承压。上证指数收涨0.97%报3949.91点，创业板指涨0.8%，科创综指涨0.45%，科创50涨0.29%，深证成指涨0.65%，沪深300涨0.71%，北证50涨1.32%。大市成交2.05万亿元，环比略减。
📌港股方面，恒指低开高走，医药板块涨势强劲，明显提振市场情绪。房地产板块同样升温，银行、光模块板块走升，家电、建筑板块调整。截至收盘，恒生指数上涨1.18%，报25042.71点；恒生科技指数上涨0.40%，报4423.29点；恒生中国企业指数上涨1.39%，报8339.63点。恒生生物科技指数涨超5%。全日市场总成交额为2027.31亿港元，较前一交易日的2665.13亿港元有所减少。
*以上资料来源：WIND，截至2026/09/21
中信证券：年内最后的进攻窗口
中信证券认为，产业超级周期的后段，机构票见顶后通常都有一轮非机构票新高行情。目前的AI叙事、盈利周期所处的位置及全球货币环境，容易对机构票形成制约：1）AI算力投入没有放缓，但市场对前沿模型厂商业化空间的预期在调整；2）全A非金融盈利在2026Q3环比可能继续上行，但同比增速顶点可能在今年四季度出现；3）美联储展现出控通胀的强硬姿态，至少在年内会营造偏紧的宏观流动性氛围。这些因素如果用机构视角和思维去看，无疑都会制约行情的高度。不过，如果站在短期情绪和筹码周期的角度，叠加三季报的催化，市场或具备活跃资金进攻新技术与新题材的土壤。
从仓位、情绪角度来看，9月市场集中定价了诸多风险事件（美联储加息、AI放缓、高油价叙事以及可能会出现的中欧贸易摩擦），10月情绪转热并发动一波进攻的基础完全存在，甚至有可能提前计价明年的乐观预期（提前估值切换），这可能也是年内最后一轮进攻窗口。配置上，考虑到高利率的环境，市场的K型分化可能重新扩大，AI重新占优。科技领域建议重点关注两类方向：一是受益于制造复杂度提升的光通信新技术、PCB、先进封装等，二是具备明确量增逻辑的晶圆制造、燃气轮机等，其中非机构重仓个股可能具备更大的弹性，北美链在未来一段时间或相对占优；非科技领域继续聚焦能化和具备出海潜力的头部券商。
——节选自2026.09.20《中信证券A股策略聚焦：年内最后的进攻窗口》
东吴证券：抓住反弹窗口期
东吴证券认为，上周联储如期加息25BP，但声明、发布会表述和点阵图比市场中性预期更鹰，然而FOMC后中美股指均演绎“利空落袋”走势，科技硬件带队反弹。其认为该走势尚未结束——即接下来A股有望迎来一个阶段性的修复窗口，时间维度看到国庆节后一周左右，若AI层面出现重磅利好，可将反弹持续性预期上调。
目前AI产业链即期基本面扎实且后续增长尚未实质性下修，考虑到加息对于K型经济的非对称影响，AI链条中的强EPS品种或仍具有比较优势，已经调整相对充分的两创或成为修复中的重要超额抓手，只是相比二季度，本次行情中市场风格有望更为均衡。中长期维度，AI产业投资重心或将由上游算力资本开支，逐步转向企业端AI落地环节切换。需要重视对AI中下游α机会的挖掘，优先关注AI应用渗透带来的配套工具、AI中间层赛道，以及具备扎实原生SaaS底座的Workflow/Agent编排平台。
——节选自2026.09.20《东吴证券策略周评：抓住反弹窗口期》
华泰证券：反弹延续但需防节前扰动
华泰证券指出，上周美联储加息落地后科技板块修复，短期海外流动性的不确定性阶段性消退或打开反弹窗口，前期受海外流动性预期压制的科技板块或较为受益，但国内经济与信贷数据偏弱、盈利修复广度回落、国庆节前效应偏谨慎仍构成压制因素，市场向上弹性或受限，维持反弹而非趋势性行情判断。中期看结构性机会或仍在，只是修复广度收窄，基调转向中性。后续关注中美经贸会晤、伊朗在联合国大会发言等。
配置上延续三条线索，一是压制缓解后修复弹性较大的方向，科技内部围绕光通信、PCB等景气能见度较高的环节，结合估值与筹码消化择机布局，创新药CXO或提供增配机会；二是具有配置差、价格与价差改善的化工品和造纸链，重点关注氟化工、化纤；三是红利或仍可作为配置底仓。
——节选自2026.09.20《华泰证券策略国内周报：反弹延续但需防节前扰动》
申万宏源：26年剩余时间的基调偏向于震荡休整期
申万宏源认为，市场演绎自有其规律。9月美联储加息+进一步鹰派，短期AI链仍演绎了反弹行情。中期展望不变，坦然面对暂时找不到突破方向的阶段。科技大波段行情，还需等待重磅产业催化重新凝聚新共识。海外资产配置环境仍承压，国内经济增长和政策组合缺乏向上弹性，科技和非科技都还无法重建大波段行情的结构主线。26年剩余时间的基调偏向于震荡休整期。
其推演在三季报之后成为主线的市场审美，已在提前演绎。提示符合中期展望的市场审美：1）AI链中基本面预期能超过6月底的方向非常稀缺（CPO、GPT 6催化产生的少数新算力通胀，PCB产业链顺价等），但在资金面无法马上回到6月底正循环的情况下，基本面突破6月底或是行情创新高的前提。2）以业绩消化估值基本到位为前提，27年景气相对26年改善的算力链方向，应该是26Q4科技分化走强的基本盘。3）重视科技和非科技主题投资，存量博弈+震荡市，非机构重仓跑赢机构重仓或是常态，小盘占优、主题占优是一个抓手。
整体结构选择和节奏判断不变，9月下旬反弹窗口正在兑现，后续更关注中期业绩消化估值后，27年业绩增速相对26年继续加速的算力通胀环节，重点关注存储、高端CCL、 PCB和电容。当前神似14年上半年，短期调整，中期震荡休整波段延伸。需更加重视科技和非科技主题。科技主题演绎，是酝酿新阶段投资主线的过程。短期市场逆风，市场对 AI产业进步的挖掘并不充分。这或为后续反弹阶段的主题轮动保留了空间。
——节选自2026.09.19《申万宏源策略一周回顾展望：我们推演三季报后的市场审美，已在提前演绎》
国金证券：修复与下一个变化
国金证券指出，宏观不确定性下降后，持续两个月的市场僵局有望被打破，市场状态距离过热存在差距，反弹持续性或可以期待，政治事件落地较难成为本轮市场上涨行情结束的核心信号。对于科技股而言，短期基本面景气度增强+美债利率期限利差下行为其提供相对顺风的环境，然而中期维度下不可证伪的远端叙事隐忧仍在，可能成为本轮反弹的下拉力量，突破前高难度相对较大。另一方面，与本轮美国AI反弹相关的美债期限利差再次回落到了6月末的低点，随时可能反转上行。整体来看，三季报与Anthropic上市前给未能在7月减仓的投资者一个反弹切换的时间窗口。
具体配置建议上，第一，有色金属（金、铜、铝）作为美元对立面资产，在极致的加息预期落地与地缘矛盾缓和后，机会已经出现；第二，油价下跌反而可能释放全球对能源的补库需求，石油、油运和炼化为代表的能化链条将继续受益；第三，科技链上部分供需紧缺且存在技术迭代的环节，推荐：光模块、电子布、MLCC、存储等。
