（来源：东兴基金微固收）
9月15日，国家统计局发布2026年8月份国民经济运行数据。总体来看，8月经济运行呈现"生产强、需求弱"的分化格局，工业生产加快回升，消费和投资仍显疲弱，经济恢复基础仍需巩固。
工业生产方面，8月份全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，比上月加快0.7个百分点，高于市场预期的4.8%；环比增长0.54%。1-8月份同比增长5.3%。分三大门类看，采矿业增加值同比下降1.4%，制造业增长6.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.9%。新动能支撑有力，装备制造业增加值同比增长12.1%，高技术制造业保持较快增长。工业生产增速回升主要得益于出口韧性较强、AI产业链持续高景气以及国内能源保供力度加大。
消费方面，8月份社会消费品零售总额39824亿元，同比增长0.4%，增速比上月回落0.2个百分点，低于市场预期的0.8%。1-8月份同比增长1.1%。消费恢复乏力主要受居民收入预期偏弱、房地产市场调整拖累相关消费以及高基数效应等因素影响。不过，服务消费保持较快增长，线上零售占比持续提升，消费结构升级态势延续。
投资方面，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）293092亿元，同比下降7.2%，降幅比1-7月份扩大0.5个百分点。分领域看，基础设施投资同比下降4.0%，制造业投资下降2.3%，房地产开发投资下降19.9%，降幅比1-7月份扩大0.7个百分点。1-8月份，全国房地产开发投资47979亿元，同比下降19.9%，其中住宅投资37017亿元，下降19.7%。房地产投资仍是固定资产投资的最大拖累项。不过，新动能投资逆势增长，知识产权产品投资同比增长9.2%，高技术产业投资同比增长5.2%，其中信息服务业投资增长22.7%，显示出经济结构转型持续推进。
从债市来看，8月经济数据整体呈现"供强需弱"格局，工业生产超预期回升，但消费和投资持续疲弱，经济内生增长动力仍显不足，市场对后续政策宽松的预期有所升温。今日银行间主要利率债收益率多数小幅下行。短期来看，在经济恢复基础尚不牢固、货币政策保持稳健宽松的背景下，债市收益率大幅上行的可能性较小，维持震荡运行格局。
利率方面
截止日期：2026年9月15日
信用方面
银行间市场城投债融资再度收紧，自2026年7月10日起至8月底，银行间市场仅有2只2年期以内城投类债券发行，短端城投再融资窗口明显收窄。 背景上，化债已进入关键阶段，监管意在进一步规范城投举债、压降地方债务风险；自2023年一揽子化债落地以来，地方融资平台名单与配套金融支持安排持续约束平台扩张式发债。 发行结构上，短期限品种受限后，城投更依赖中长期限滚动，但整体一级供给仍偏收缩；市场统计亦显示8月城投债净融资继续为负、时隔较长时间再度出现大规模净偿还情形。 短端限发叠加化债后半场区域分化，意味着弱区域、低层级平台的再融资可得性与期限结构压力仍在上升，银行间与交易所、公募与私募之间的融资分层或进一步拉大。
转债方面
9月15日,中证转债指数收477.8775，较前一交易日下跌0.45%；万得可转债等权指数241.92，较前一交易日下跌0.54%。今日转债市场成交额435.94亿元。股市方面，上证指数收3864.28，较前一交易日下跌0.54%；创业板指收3247.92，较前一交易日下跌1.15%。
PCB全链涨价继续向板厂端传导：建滔积层板8月底发出年内第七轮涨价函，中国巨石9月电子布厚布/薄布分别约+15%/+20%，松下、南亚等海外CCL跟涨；电子布、铜箔、树脂合计约占覆铜板成本八成以上，HVLP等高阶铜箔因工艺壁垒高、普通产线难转产，缺口仍在放大。 板厂侧，部分二三线厂商反馈三季度对终端提价幅度约40%–50%；金禄电子披露上半年订单平均单价同比约+29%、二季度环比约+21.7%，显示涨价已从材料端进入订单均价与利润弹性兑现阶段。 驱动上，AI服务器/交换机等高多层、HDI需求挤占传统产能，通信/汽车/消费订单向二三线外溢，叠加扩产周期长，短期更像供需缺口支撑的景气延续而非单日脉冲。 转债映射上，景气更贴近电子布、CCL、铜箔与PCB链；若Q3提价与稼动率兑现快于估值，需警惕成本完全转嫁不及预期及远期扩产对价格斜率的约束。
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