（来源：摩根基金洞察）
一周大事
9月8日，海关总署公布8月中国外贸数据，进出口延续较快增长，AI产业链贡献突出。以美元计，8月中国进出口同比增长26.3%；出口同比增长25.0%；进口同比增长28.2%，贸易顺差1190.9亿美元。集成电路、自动数据处理设备及其零部件进出口增速较快，显示AI产业链景气度仍处高位，或对电子、半导体、高端制造等相关板块预期形成支撑；汽车出口仍保持较快增长，但增速有所回落。展望后续，全球制造业景气、AI需求及新兴市场需求仍有望支撑外贸韧性，但基数抬升、芯片价格波动、美国关税政策及全球贸易摩擦等因素仍需关注，进出口同比增速可能出现一定波动。
9月9日，国家统计局发布数据显示，中国8月CPI环比由7月下降0.1%转为上涨0.4%，同比涨幅回升至0.8%；核心CPI同比回升至1.0%。同期，PPI环比由下降0.7%转为上涨0.4%，同比涨幅扩大至3.8%。CPI回升主要受能源价格、部分工业消费品及服务价格支撑，食品价格同比仍处下降区间；PPI则受国际原油、有色金属等大宗商品价格上行传导，以及部分新兴制造业需求改善影响。整体来看，8月价格数据或显示消费与工业品价格均出现一定修复，有助于缓解市场对需求偏弱的担忧，并为宏观政策保持流动性合理充裕、适度加大逆周期调节力度提供较为有利的价格环境。展望后市，CPI同比或仍围绕1%附近波动，消费需求修复斜率仍需观察；PPI受地缘政治、国际大宗商品价格及国内行业供需变化影响，后续走势可能仍有波动。
美东时间9月11日，美国劳工部公布数据显示，美国8月CPI同比上涨3.4%、环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨2.4%、环比上涨0.3%，环比涨幅较7月有所扩大。分项来看，汽油价格指数环比上涨3.9%，能源价格指数上涨2.1%，住房成本指数上涨0.3%，显示能源与居住成本仍对通胀形成一定支撑。在伊朗冲突及关税政策延续背景下，通胀降温进展或仍有限，市场对美联储9月加息预期进一步升温。后续来看，能源价格走势、核心通胀黏性及美联储政策表述仍需重点关注，若通胀压力延续，或对美债收益率、美元及风险资产估值形成阶段性扰动。
美东时间9月10日，美国财政部对10年至20年期国债的回购规模为51.9亿美元，低于此前公布的60亿美元上限，也低于部分交易员预期的全额使用额度。受此影响，美债收益率进一步走高，10年期国债收益率升至4.95%，为2023年以来高位，30年期收益率亦升至2007年以来新高。财政部长贝森特淡化市场忧虑，表示美国国债市场状况仍较好，并称财政部只会在价格较低时回购债券。回购规模不及预期或加剧投资者对长端供需关系的关注，长端利率上行可能对风险资产估值形成一定压制。展望后市，本财季剩余6次长期国债回购规模仍存在不确定性，财政部仅表示每次至少为40亿美元，后续回购执行力度、债券标售需求及长端收益率走势仍需持续关注。
当地时间9月10日，欧洲央行宣布加息，将基准利率、隔夜存款利率和隔夜贷款利率同时提高25个基点至2.65%、2.50%和2.90%。本次加息主要是为了应对原油价格上行带来的通胀压力，展示欧洲央行抗通胀的决心，防止高能源价格向服务与工业品价格的传导。预期欧洲央行或仍将维持数据依赖的政策模式，在未来政策中寻求通胀和经济增长之间的平衡。
中东地缘局势仍是市场关注焦点。据英国媒体报道，海湾合作委员会（GCC）代表预计将于9月14日在阿曼萨拉拉与伊朗高层会晤，商讨霍尔木兹海峡临时协议；若会议成行，或有助于推动关键能源运输通道的临时安全安排，并在一定程度上缓和美伊紧张关系，但全面重开仍可能取决于美伊双方立场。整体看，美国似乎仍倾向将政策重心放在伊朗及霍尔木兹海峡局势，避免开辟新战线；市场层面，原油、航运及区域风险溢价或继续受到扰动，后续仍需关注GCC与伊朗会晤进展、霍尔木兹通行安排细节，以及红海和也门局势是否进一步外溢。
本周重点关注
万得，数据截至2026年9月11日。
市场表现
万得，数据截至2026年9月11日。以上股票市场表现热力图中，各指数涨跌幅的颜色基于单个时间周期内该指数表现的相对强弱，产生正收益时偏向红色，相对其他指数表现越好，红色越深；产生负收益时偏向绿色，相对其他指数表现越差，绿色越深。
国内股票
9月7日-11日，A股在外部宏观扰动与风险偏好回落背景下呈现缩量低波震荡格局，市场整体仍处于等待方向选择的阶段。上证综指全周运行于前期压力区下方，9月11日（周五）出现向下回踩并伴随阶段性放量，显示部分资金在低位仍有承接意愿。海外通胀数据、能源价格上行及地缘局势变化共同抬升市场对货币政策不确定性的关注，风险偏好阶段性转弱。题材投机与趋势容量方向均有所承压，多空力量维持缩量弱平衡，防御情绪较为明显，但部分算力硬件方向逆势活跃，显示资金仍在寻找具备产业逻辑支撑的结构性机会。
行业结构上，强势方向集中于通信、电子结构性机会、银行及综合等板块。成长板块内部显著分化，科技方向并未形成一致主线，部分受政策预期修正、价格传导或产业催化支撑的细分领域表现较强，而半导体设备、消费电子等方向仍受到资金流出和风险偏好下降影响。价值及红利资产在波动放大阶段体现出一定缓冲作用，银行等高股息方向受防御需求和中长期资金入市预期支撑，走势保持相对韧性。相较之下，非银金融板块因成交缩量、市场情绪走弱而承压；内需消费板块受需求修复偏弱影响表现不佳；传媒、电力设备等方向则分别受到AI应用热度降温、权重细分拖累等因素影响，整体缺乏兼具容量、业绩验证和叙事吸引力的主线。
展望后市，短期市场已对外部加息预期和风险事件进行一定程度计价，继续大幅悲观的必要性或相对有限，但仍需观察成交额能否止缩、上涨家数能否改善，以及科技权重与结构性成长方向能否形成同步企稳。若后续放量承接不足、热点轮动过快，市场仍可能维持震荡整固。中期重点关注具备产业趋势、业绩兑现和政策催化共振的方向：一是科技内部“量增”逻辑较清晰的算力硬件、国产算力、PCB链及半导体相关环节，仍需等待订单、交付和资金面改善验证；二是医药创新链，支付体系完善、出海合作和AI赋能研发的中期逻辑仍值得跟踪；三是前期机构配置相对有限、基本面边际改善的制造、化工、农业及军工等方向；四是景气验证中的锂电储能链；五是银行、公用事业、交运等红利资产，短期或可作为波动环境下的组合防御性配置，但需注意单一价格因素带来的风险暴露。
国内债券
9月7日-11日，国内债市整体呈窄幅震荡。月中资金面边际收敛，收益率在修复至接近前低后有所反弹。央行操作呈现多目标平衡特征，既配合政府债供给，也兼顾银行息差和长端利率预期管理。
信用债表现相对强于利率债，5-7年期政金债和30年期老券略偏弱。在当前阶段，8月下旬以来政府债券供给有所加速，预计货币政策大概率以配合财政为主要目标，在此背景下预计流动性中性偏宽、隔夜围绕政策利率波动可能仍然是基准假设。
短期市场或缺乏明确方向，多空交织，关注逆向投资思路。中期经济结构分化、内生性债务融资需求疲软、货币政策缺乏收紧基础的格局尚未根本改变，关注波动后的机会。
海外股票
9月7日-11日，海外权益市场整体回落，主要股指均录得周度下跌，市场主线在人工智能模型的进展和宏观通胀压力之间发生切换。9月7日-8日，由于美国头部人工智能模型的进展，美国和亚洲科技板块一度受到支撑，芯片存储板块表现较突出。但进入下半周，随着原油价格的上升，投资者对通胀压力推动美联储加息的预期持续升温，美国PPI和CPI数据的发布进一步强化这一预期，对市场表现构成较为普遍的压制。
从板块表现来看，在债券收益率高企的环境中，科技板块整体承压，但人工智能产业链仍具有较强的基本面支撑。头部模型公司获得的进展强化了部分投资者对硬件板块的预期，美国和亚洲的人工智能基础设施相关公司在上周表现相对突出。同时，科技板块内部的结构性分化进一步加大。头部云服务商在推出人工智能代理产品后股价明显走强，说明市场对人工智能应用商业化仍有较高关注；但部分高估值软件和半导体股票受到利率上行压制。整体来看，市场并未削弱对AI资本开支周期的判断，而是更加关注企业能否将人工智能投入转化为收入和利润。上周最明显的强势方向为能源板块。油价突破100美元直接改善能源企业盈利预期，但能源上涨同时推高整体通胀风险，因此形成能源股受益、其他行业承压的结构。
即将召开的美联储9月议息会议将成为市场核心事件。9月11日在美国CPI公布后，美国主要股指出现反弹，或反映美联储加息预期的定价已经较为充分，短期存在利空出尽的可能。真正值得关注的是美联储是否将此次加息定义为一次性调整，还是释放后续继续收紧的信号。如果政策路径偏鹰，美债收益率和高估值成长股仍可能承压；如果美联储释放较强的“加息后暂停”信号，同时油价进一步回落，则市场可能逐步企稳。
海外债券
9月7日-11日，油价快速上涨叠加美国8月PPI、CPI通胀数据上行，市场重新提高对美联储加息的预期，10年期美债收益率一度突破4.97%，30年期达到2007年以来高位。对美联储的加息预期同时也推升短期国债收益率，使得期限利差在下半周有所收窄。
欧洲和日本债市同样偏弱。德国10年期国债收益率升至3.51%，创2009年以来高位，欧洲央行本次加息进一步强化了欧洲利率中枢上移的预期。日本10年期国债收益率接近3%，市场对日本央行加息的预期明显升温，日元走强也增加了日本国内资金回流的可能性。
另类投资
9月7日-11日，受中东地缘冲突升级和运输中断推动，全球原油价格大幅上涨。霍尔木兹海峡船舶通行量大幅下降，强化供应风险溢价，且供给端的压力开始向成品油市场传导。与此同时，油轮运价创下新高，反映运输能力和能源物流体系受到冲击。9月11日油价有所回落，主要受到有关各方寻求通过外交渠道管理霍尔木兹海峡航运的消息影响。9月13日伊朗与阿曼达成协议的消息，可能推动油价短期下行，但风险并未消除。短期原油走势的核心变量仍是地缘冲突的进展，中东能源设施受到的攻击及其造成的产能损失将决定油价的边际变化，市场仍可能维持大幅波动的状态。
9月7日-11日，国际金价连续第三周回落。市场对美联储加息的预期升温，黄金一度承压，但9月11日可能出现了利空出尽后的短期反弹交易。地缘政治风险和逢低买盘可能限制黄金的下行空间。中东冲突升级，使黄金的避险需求仍然存在。9月11日金价在4300美元附近获得支撑并反弹超过1%，显示投资者在调整后仍有较强的配置需求，中国市场的投资需求也相对稳健。短期来看，黄金或仍处于高位调整阶段，市场核心变量可能仍是美联储政策预期、美债实际收益率等。
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