近日，磷酸铁锂龙头湖南裕能向港交所主板递交上市申请。若此次发行完成，这家2023年2月才登陆创业板的新能源材料公司，将在短短三年多时间内搭建起“A+H”双上市架构。
湖南裕能成立于2016年6月，2023年2月9日登陆深交所创业板。上市以来，公司在融资方面可谓“马不停蹄”，IPO与后续定增累计融资约93亿元。巨额融资背后，是公司对资金的持续渴求。
此次H股招股书显示，募资将主要用于贵州新型电池材料矿化一体化项目，该项目计划总投资240亿元，建成后预计新增80万吨磷酸盐正极材料和100万吨磷酸铁年产能。在A股已累计融资近百亿的情况下，公司又将目光投向港股市场，其扩张节奏之快、资金需求之大可见一斑。
比融资节奏更令人担忧的，是公司“纸面利润”与真实现金流之间的巨大裂痕。
财务数据显示，湖南裕能2023年至2025年分别实现营收413.58亿元、225.99亿元和346.25亿元，对应净利润分别为15.81亿元、5.90亿元和12.67亿元。2026年第一季度，公司业绩爆发式增长，营收达149.65亿元，同比增长121.31%，净利润13.59亿元，同比激增1352.63%。
然而，与净利润的亮眼表现形成鲜明反差的是，公司经营活动现金流净额持续为负。据公开披露，2024年公司经营现金流净额为-10.42亿元，2025年为-15.46亿元，2026年一季度为-10.45亿元。这意味着，公司过去两年多来合计超过36亿元的经营性现金净流出，与其账面上数十亿元的净利润形成了严重背离。
例外是2023年，当年公司经营现金流为正，恰好对应IPO募资到账与行业高景气周期。剔除这一特殊年份，湖南裕能的经营造血能力几乎从未自我验证过。
与公司积极推动H股上市形成对照的，是主要股东的密集减持潮。
2026年6月3日，湖南裕能连发两则股东减持公告。持股7.10%的股东宁德时代计划减持不超过3%股份，按当日收盘价计算套现约20.93亿元。同日，持股7.12%的股东上海津晟新材料科技有限公司宣布减持不超过2.5%股份，套现约17.44亿元。两大股东减持金额合计约38.37亿元。
在此之前，持股5%以上股东湖南裕富创业投资管理合伙企业已率先行动。2026年5月22日至6月24日，湖南裕富通过集中竞价累计减持331.78万股，套现约2.95亿元。减持后其持股比例降至4.9040%，已不再是持股5%以上的重要股东。
从宁德时代到津晟新材料，再到湖南裕富，主要股东在短短两个月内排队减持，合计套现逾41亿元。“正常投资安排和资金管理需求”这一官方说辞，恐怕难以打消市场对产业资本“用脚投票”的疑虑。
除上述减持外，公司第一大股东湘潭电化已质押4328.33万股，超过其半数持股。主要股东们纷纷减持和质押，给湖南裕能实现A+H上市之路又蒙上了一层阴影。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
