7月15日晚间，回天新材公告称，全资子公司湖北回天新材料（宜城）有限公司拟以自筹资金约1.26亿元，投资建设年产7.2万吨锂电池电极胶粘剂（PAA）项目。公司表示，现有已投产PAA年产能约1.8万吨，在建年产3.6万吨项目正处于试产阶段，两条产线均处于满产饱和状态，新建产能旨在匹配持续增长的市场需求。
然而，在锂电池产业链整体产能过剩阴云未散、公司自身有息负债高企的背景下，这1.26亿元的扩产决策引发了市场对其财务风险与行业风险的深度担忧。
回顾近年融资历程，回天新材已多次借助资本市场补充资金。2020年3月，公司披露定增预案，拟向7名特定对象非公开发行股份募资5亿元，全部用于补充流动资金。2022年10月，公司再度发行可转换公司债券8，500，000张，发行总额8.5亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额约8.44亿元。两次融资合计超过13亿元。
然而，巨额融资并未有效缓解公司的债务压力。据2025年三季报数据，截至报告期末公司有息负债达19.46亿元，有息资产负债率为28.91%，处于较高水平。2025年年报显示，有息负债仍达18.98亿元，同比微增0.78%，有息资产负债率为28.04%。与此同时，公司2025年末货币资金为9.09亿元，货币资金/流动负债比率仅为63.51%，近三年经营性现金流均值/流动负债为19.24%，短期偿债能力偏弱。
更值得关注的是，公司应收账款规模持续扩大。2025年年末应收账款为12.9亿元，同比上升12.48%。应收账款高企意味着大量资金被下游客户占用，回款周期拉长，进一步加剧了公司的现金流压力。
回天新材近年来的产能扩张步伐颇为激进。2022年可转债募投的“年产5.1万吨锂电池电极胶粘剂项目”原定于2025年5月31日达到预定可使用状态，但公司已于2025年4月公告将项目延期至2026年12月31日。截至2025年年报，该项目投资进度仅达61.8%，二期年产3.6万吨项目预计2026年末前才能投产。
如今，在5.1万吨项目尚未完工、3.6万吨二期尚在试产之际，公司又宣布投建7.2万吨新项目。这种“在建未完、又开新局”的扩张节奏，令人担忧其产能消化能力。
财务数据印证了这种担忧。2025年年报显示，公司在建工程同比增幅达377.47%。在建工程的大幅攀升，意味着大量资金被锁定在尚未产生效益的建设项目中，进一步挤占了公司的流动性。
产能利用率方面亦非全线乐观。公司广州工厂当前产能利用率约为75%，距离满产仍有差距。公司锂电负极胶PAA现有1.5万吨/年产能虽处于满产状态，但新建产能的集中释放能否被市场有效消化，仍是未知数。
从行业大环境来看，锂电池产业链自2023年以来经历了深度调整，主要公司前期高速扩张导致产能过剩、企业经营承压。锂电粘结剂行业呈现出“高端供给严重不足与低端产能过剩并存”的结构性矛盾。在行业整体扩产速度趋于审慎的背景下，回天新材逆势加码扩产，其时机选择值得商榷。
公司公告中亦坦承，项目投产后经营效益可能受宏观经济、行业政策、市场竞争、技术迭代及原材料价格波动等因素影响。新能源胶粘剂行业已出现“量增价减”的趋势。有同行企业新能源胶粘剂毛利率从2023年的61.55%下滑至2025年的34.78%，两年下滑近27个百分点。在价格战隐忧之下，新增7.2万吨产能能否实现预期盈利，存在较大不确定性。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
