出品：新浪财经上市公司研究院/港市多维镜
作者：喜乐
2026年一季度，诺比侃、希迪智驾、挚达科技三只“准通股”因股份拆细流程“卡住”了纳入港股通的进度，形成了“纳入指数却未入通”的时间差。这一技术性延迟，加上三只标的在拆股后成功吸引散户建仓，最终演变为一波“入通后暴跌”的惨烈行情。
根据港交所、沪深交易所互联互通配套结算规则，股份拆细流程中企业会启用临时代码，新旧股票同步并行交易，两套代码的持仓、清算体系相互独立。而港股通结算系统仅支持单一固定标的代码对接，无法兼容并行双标的清算需求。为避免交收差错、保障南北资金结算稳定，交易所会在新旧代码切换窗口期暂缓标的调入，需等待拆股全部落地、仅单一代码流通后再完成调整，由此形成“纳入指数、延迟入通”的时间差。
从三家企业上市初期基本面与前置行情数据来看，早已为此轮炒作、入通后大跌埋下伏笔。根据统计数据，诺比侃IPO发行市值仅30亿港元、募资3.0亿港元，流通盘体量小、资金撬动门槛低，自上市至入通前累计暴涨700%，泡沫化程度最为突出；挚达科技发行市值40亿港元，同期区间涨幅达183%；唯有希迪智驾发行市值115亿港元，盘子更大、炒作难度更高，上市至入通前反而小幅下跌5%；但在长达一个多月的入通预期发酵周期内，该股同样跟随题材行情冲高，在入通后触及上市后高点。
从三家标的入通后的二级市场走势来看，呈现高度一致的“利好兑现、高位崩塌”特征。三只个股均在入通预期发酵阶段持续冲高，于纳入港股通前后摸到阶段历史高点，南向资金正式入场催化落地后，前期炒作资金集中兑现离场，股价快速拐头下行，大量提前追入的散户资金直接被套在高位，行情透支效应十分突出。
诺比侃于4月20日入通，当日资金开盘疯狂抢筹，股价一路冲高至83.2港元，创下该股上市以来历史最高价，盘中高点较前一收盘大涨30%；但多头承接乏力，随后资金集中兑现，全天涨幅大幅收窄，收盘仅涨7%。利好兑现后抛压彻底释放，入通后短短5个交易日股价直接暴跌45%；拉长周期来看，自纳入港股至今，个股累计跌幅高达77%，相对入通当日创下的历史高点最大回撤达到82%，高位进场投资者亏损幅度惨重。
希迪智驾于4月9日入通，行情走出典型的“冲高后断崖回落”走势。入通当日小幅上涨3%，随后5个交易日持续反弹，股价冲高至40.88港元创下阶段高点；高点兑现后资金集中离场，股价持续走弱。截至6月16日，公司收盘价较入通前收盘价下跌31.4%，相对阶段高点最大回撤达58.0%，高位入场投资者浮亏显著。6月17日，公司落地央企合作利好，当日、次日股价分别大涨35.5%、2.3%，仅带来短期脉冲反弹，未能改变自高点回落的整体行情，最新股价仍较入通后高位回撤42%。
挚达科技于4月10日入通，纳入首日盘中一度暴涨27.8%，市场做多情绪短期拉满，但尾盘资金快速兑现，收盘仅微涨0.2%，日内已经显现分歧。短期冲高后上涨行情彻底终结，入通后5日短暂冲高22%便开启长期下跌通道，截至6月18日，入通后累计跌幅达65%，相对阶段高点最大回撤77%，高位套牢盘规模显著。
从成交数据看，三家公司在入通后均出现了短暂的成交“井喷”。
诺比侃在入通前日均成交额仅为0.2-0.4亿港元，换手率长期低于0.3%；入通后至4月底的短短几天内，日均成交额飙升至2.7亿港元，换手率骤升至2.1%，活跃度瞬间提升近10倍。希迪智驾和挚达科技亦出现类似脉冲，入通后成交额分别从0.1亿港元跃升至2.3亿港元和1.3亿港元，换手率分别从0.06%和0.11%大幅攀升至1.7%和1.1%。
然而，这种高活跃度并未延续。进入5月后，希迪智驾的日均成交额迅速回落至0.5亿港元，挚达科技回落至1.1亿港元，换手率也相应收缩。这一“瞬间放量，迅速退潮”的特征，清晰地表明入通带来的流动性改善并非用于吸纳新增长线资金，而是为前期埋伏的投资者提供了绝佳的出货窗口。
值得注意的是，诺比侃5、6月换手率持续维持6%以上高位，日均成交额稳定在3亿港元左右。对比其入通前不足0.4亿港元的成交规模，成交体量显著扩容，但股价震荡幅度相比此前明显收窄。背后原因或与公告5月发布的澄清公告有关：公告打消了市场对上游供应商财务处罚牵连自身业务的担忧；叠加拆股后散户交易门槛大幅降低，场内套牢盘与抄底资金持续交换筹码，持续推高成交与换手率。但该股前期股价炒作泡沫已出清，市场缺乏单边大额资金入场驱动，由此走出成交持续活跃、股价波动相对有限的特殊走势。
分析这三家公司的入通过程，可以发现一个明显的“造势”链条：
第一步：拆股降低门槛，吸引散户跟风。三家公司均落地股份拆细，拆分后单手交易资金门槛大幅降低；但同时股价同比例下调，市场普遍存在填权修复预期，低价优势吸引大量散户布局这批“准通股”。
第二步：纳入指数但因拆股导致技术性延迟入通。三家公司2025年末已达标恒生中型指数标准，本应同步入通，但拆股并行交易机制拉长等待周期，长达一个多月的窗口期不断放大入通利好预期，散户资金持续涌入推高股价至阶段高点。
第三步：入通后资金出货，股价高位崩塌。入通落地意味着题材逻辑完全终结，前期埋伏短线资金集中抛售，入通首日普遍冲高回落；短期脉冲成交只是散户与南下资金承接获利盘，缺乏长线资金接力，股价随后持续大跌，高位跟风散户全面被套。
注：全文数据截至2026年6月18日
