海南矿业的萤石资产版图再落一子。近日，该公司披露重组报告书草案，拟以发行股份及支付现金的方式收购洛阳丰瑞氟业有限公司69.9%股权，交易金额高达14.54亿元。至此，海南矿业对丰瑞氟业的合计持股比例将达到85.69%，实现对该萤石行业头部企业的绝对控股。
海南矿业将借此切入萤石这一战略性非金属矿产赛道，与既有锂电材料业务形成协同。
2025年全年，海南矿业实现营业总收入44.16亿元，同比增长8.62%；2026年一季度，公司实现营业收入11.93亿元，归母净利润2.01亿元，同比增长25.13%。
不过，海南矿业的存货从2025年年初的4.02亿元，持续攀升至年末的7.13亿元，再到2026年一季度末的更高水平。公司在一季度末接受调研时坦承，存货较2025年末增长56.45%，其中锂资源板块带来的锂精矿和氢氧化锂产成品存货约2.5亿元，大宗贸易板块贸易矿存货约1.6亿元。
2026年一季度，公司最新存货周转率为0.96次，同比下降46.81%，几乎遭遇“腰斩”。对于矿业企业而言，存货周转率的显著下滑通常是产品滞销的信号，要么是下游需求不及预期，要么是产品价格走弱导致销售受阻，无论哪种情形，都将对公司的经营现金流构成直接挤压。
与此同时，公司的毛利率也承受着压力。最新毛利率为25.78%，较去年同期减少2.09个百分点。增收不增利的趋势已经初现端倪。
存货高企对现金流的影响已在2026年一季报中显现出裂痕。
在公司实现归母净利润同比增长超过25%的同时，经营活动现金净流入却从去年同期的约1.40亿元骤降至1000.33万元，同比降幅高达92.83%。这意味着，公司账面上的利润更多体现为账面价值而非实际到账的现金，大量资金沉淀在存货和应收账款之中。
此外，2026年一季度末公司有息负债达49.07亿元，较上年同期的35.23亿元大幅上升39.29%。伴随资产负债率从2025年末的46.52%升至2026年一季度末的48.90%，有息资产负债率已达28.94%，公司财务杠杆正在抬升。
值得关注的是，本次收购中，丰瑞氟业100%股权以资产基础法评估，评估值为20.88亿元，较其所有者权益账面价值7.57亿元增值13.31亿元，增值率高达175.81%。换言之，海南矿业为丰瑞氟业支付的收购对价几乎相当于其账面净资产的两倍。
然而就在2025年8月，海南矿业以3亿元现金增资参股丰瑞氟业时，标的公司整体估值约为19亿元，而同年12月的评估报告给出的估值仅为15.87亿元。短短半年左右，同家标的公司的估值已历经多次大幅波动，这一估值究竟是否有坚实的业绩支撑？
标的公司自身的负债状况也值得警惕。截至2025年6月30日，丰瑞氟业的资产负债率高达69.9%。收购完成并表后，这一高负债率将直接反映到上市公司合并报表中，进一步推高上市公司的整体杠杆水平。而本次定增募资中明确划拨3.6亿元用于补充标的公司流动资金及偿还贷款，也从侧面佐证了标的公司自身资金链较为紧绷的事实。
值得一提的是，丰瑞氟业在2020年和2023年分别发生涉及员工死亡的安全生产事故，但翻看相关部门官网，均未能查找到关于上述两起亡人事故的公开结论报告。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
