来源：市值风云
赢了规模，输了利润。
作者 | 贝壳XY
编辑 | 小白
车企之间，“卷”法五花八门。
有的卷冰箱彩电，有的卷大沙发，有的直接把后排搞成了“零重力太空舱”。但不管怎么卷，有一个东西是所有车企不敢含糊的——安全。
智驾系统死机了怎么办？碰撞发生时，气囊弹不弹得出来？零重力座椅大仰角状态下，乘客怎么保护？
这些问题，正好砸中了一家公司的饭碗——均胜电子，全球第二大汽车被动安全供应商，专门给车企供应安全气囊、安全带、智能方向盘，顺带把智能座舱域控制器和智驾域控也包了。
凭什么狂揽千亿订单？
2025年，均胜电子新获定点项目全生命周期订单970亿元。
这是什么概念？这家公司2025年全年的营业收入是611.8亿元。970亿在手订单，相当于近1.6倍的年收入规模，未来两三年的增长已经提前锁定。
进入2026年，势头不减。第一季度，仅3个月又拿下了275亿元新订单，同比增长75.2%。其中安全类业务约人民币161亿元，电子类业务约人民币114亿元。
也就是说，均胜电子手握订单超千亿。凭什么？
关键就是均胜电子手里有几张“别人复制不了”的底牌。
第一张牌：全球第二的安全壁垒。2024年，公司在全球被动安全市场拿下22.9%的份额，仅次于瑞典巨头奥托立夫，中国市场的市占率更是达到26.1%。
旗下产品包括安全气囊、安全带、智能方向盘，特斯拉、宝马、奔驰、大众、比亚迪……全球100多个汽车品牌都在用它家的东西。
第一张牌：全球第四、全国第二的智能座舱域控系统提供商。2024年，全球前五大智能座舱域控系统提供商合计占市场份额的45.6%。公司实现收入63亿元，市场份额约为8.9%，在全球排名第四；在国内市场份额约为6.5%，位居第二。
2025年，公司在智能驾驶域控制器、中央计算单元、车载多联屏（含主动隐私保护等功能）等高级智能化产品领域新获全生命周期订单超200亿元，预计将成为公司汽车电子业务的核心增长引擎。
第三张牌：全球化布局的硬实力。在亚洲、欧洲、北美三大汽车市场，均胜电子建了超过25个研发中心和60个生产基地。这种布局，让它在贸易壁垒加剧的背景下，拥有了众多零部件企业难以比拟的供应链韧性。
紧抱英伟达、高通、地平线等芯片厂商，与华为、小鹏等深度合作——技术和客户双重优势叠加，成了均胜电子持续斩获订单的发动机。
订单猛增，钱却进了谁的口袋？
订单亮眼，利润却让人皱眉。
2025年，均胜电子营收611.8亿元，归母净利润13.36亿元。611亿的盘子，只赚了13亿，净利润率只有2.64%。
反观隔壁德赛西威（002920.SZ），营收325.6亿元，归母净利润24.5亿元。营收只有均胜电子的一半多，利润却是它的近两倍。
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拓普集团（601689.SH），营收295.8亿元，净赚27.8亿元。同样不到300亿的营收规模，利润是均胜电子的两倍多。
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订单堆到千亿级别，钱为什么没落在口袋里？
根源在于均胜电子的发家史——并购。
从2011年收购德国普瑞开始，到2016年之后陆续吞并德国Quin、IMA、TS道恩、美国KSS、日本高田……均胜电子用十几年时间，通过不断“买买买”，把自己从一个汽车功能件小厂，演变成了全球汽车安全领域的第二名。
但并购这种模式，有几个躲不掉的“坑”。
第一个坑：整合成本太高。买来的公司大多在海外，并购后要整合产能、调整组织架构、优化人员，每年的重组费用常常高达数亿元。
这也解释了为什么公司的管理费用率长期居高不下。这些年来，在销售、管理、研发、财务“四费”中，管理费用率始终最高，甚至超过了研发费用率，2025年达到5.49%。而德赛西威的管理费用率长期只在2%左右。
第二个坑：利息压力太大。十几年的并购仗打下来，均胜电子在收购上累计花了超过300亿元。钱从哪里来？很大程度上是借。
截至2026年一季度末，均胜电子总负债459.93亿元，有息负债超260亿元，资产负债率64.9%，有息负债率37.8%，均处于行业高位水平。
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2025年，仅利息费用就高达11.45亿元。而同期归母净利润是13.36亿元，几近持平，相当于赚的钱很大比例都用来还利息了。
还有一个隐形成本——商誉。截至2025年末，公司账面商誉超过70亿元，带来的商誉减值风险也不容忽视。
千亿订单，能锁定收入，却锁不住高昂的财务成本和整合费用。这是均胜电子最深的尴尬。
新故事能不能撑起新增长？
均胜电子显然也意识到，光靠“买买买”的老路走不下去了。利润被重重包袱压得喘不过气，必须找到新的增长点，同时想办法甩掉债务包袱。
方向一：降本提效。海外市场原来成本高，那就把产能往低成本国家迁移，比如在摩洛哥扩建方向盘工厂、在安徽宿州启动新工厂。同时引入中国供应商替换海外采购，降低原材料成本。效果已经出来了——2025年海外地区主营业务毛利率同比提升2.8个百分点至17.9%。
方向二：开辟第二战场——机器人。2025年4月，均胜电子专门成立了“均胜具身智能机器人”全资子公司，定位从“汽车Tier1”升级为“汽车+机器人Tier1”。
这步棋的逻辑很顺：人形机器人的大脑（控制器）、心脏（电池管理系统）、四肢关节、外壳……大多数部件跟汽车电子是同一套技术体系。均胜电子把汽车级别的研发能力直接“平移”到机器人领域。
具体动作上，均胜电子推出了基于英伟达JetsonThor芯片的机器人全域控制器，AI算力高达2070TOPS；嵌入式高能量密度电池包，10分钟可充至80%；以及机器人AI头部总成等软硬件一体化方案。
目前，均胜电子已与智元机器人、银河通用等国内头部机器人公司达成战略合作，并与阿里云合作开发机器人智能体。
方向三：跨界光模块。2026年4月，均胜电子战略入股新菲光通信，持股13.62%，成为第二大股东。
新菲光是业内极少数在北美拥有生产基地、并具备1.6T高速光模块量产能力的公司，其客户包括甲骨文、谷歌、亚马逊等北美算力巨头。通过这笔投资，均胜电子直接切入了AI算力基础设施的光模块供应链。
同时，均胜电子还与中际旭创联手推出车载光通信方案，满足高阶自动驾驶对数据带宽的需求。根据行业预测，2030年车载光模块市场规模将突破120亿美元。均胜电子这一布局，既锁定了车端“高带宽通信”的制高点，又借机下注了AI基础设施赛道。
方向四：H股上市，缓解财务压力。2025年11月，均胜电子在港交所主板挂牌上市，发行1.55亿股H股，募集资金约31亿港元，计划用于智能汽车技术研发、产线升级以及补充运营资金。
这会在一定程度上缓解公司的财务压力。截至2026年一季度末，其资产负债率、有息负债率分别较2024年末高位下降了4.2个百分点、0.8个百分点。
此外，现金流方面也释放出一个利好信号。自2023年起，公司经自由现金流开始实现正向造血，2023-2025年三年间累计流入26.4亿元，这也为缓解压力、延伸布局提供了一定的助力。
（来源：
Choice终端，制图：市值风云APP）
过去这些年，均胜电子把成长的重注押在了并购上，快速获取了规模和市场地位，但也背上了一个沉重的财务包袱。
如今，公司开始控费增效，开始讲机器人、光模块的新故事，开始登陆港股补充弹药，剩下的就看拖累利润的费用包袱何时才能真正卸下来。
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