近日，美能能源宣布，计划终止原募投项目“神木市LNG应急调峰储配站工程项目”，将剩余募集资金6951万元及利息227.35万元变更用于收购关联方持有的上海美能立成综合能源服务有限公司（以下称“上海立成”）90%股权，交易总对价为7395.78万元。
这是公司2022年10月上市以来最大规模的一次募资用途变更。从传统“燃气”到新兴“储能”，美能能源期望借此开辟第二增长曲线。
然而，在主业增速放缓、毛利率承压的背景下，一笔以逾64倍市盈率收购关联方资产的交易，究竟能否为上市公司创造价值，还是沦为实控人资产变现的工具？
财报数据显示，2026年第一季度，美能能源实现营业总收入2.20亿元，同比下降9.98%，结束了此前长期增长态势；归母净利润为2769.07万元，同比增长4.48%，增速出现明显下滑。
2025年，美能能源期间费用率为7.01%，较上年同期上升0.59个百分点，其中管理费用率从去年同期约4.5%左右升至约5%的水平。管理费用同比增长9.80%，主要系职工薪酬增加及固定资产折旧上升所致。在营收降幅逼近两位数的背景下，管理费用率的被动攀升将进一步侵蚀利润空间。
美能能源此次收购的标的公司上海立成，成立于2023年8月2日，是一家专注于工商业用户侧储能电站开发、投资、建设与运营的企业，经营区域位于浙江、江西等电力市场化程度高、峰谷电价差较大的省份。
根据公告披露的审计数据，这家成立不足三年的公司2025年度实现营业收入888.57万元，净利润为127.19万元。2026年前四个月，实现营业收入321.40万元，净利润92.54万元。按此推算，标的公司目前年化净利润约在300万至400万元区间。
不过，这笔交易的定价依据却值得关注。根据北京卓信大华资产评估有限公司出具的评估报告，在评估基准日2026年4月30日，采用收益法评估，上海立成股东全部权益的评估价值为8217.53万元，较其经审计的合并口径归母净资产7025.77万元增值了1191.76万元，增值率约为16.96%。
以标的公司2025年全年净利润127.19万元计算，此次8217.53万元的估值对应市盈率高达64.6倍；即便按2026年前四个月净利润年化约277万元计算，市盈率也接近30倍。考虑到标的公司尚处于业务早期阶段，规模尚小，这一估值水平在同类并购中显得颇为激进。
公司方面表示，本次交易有助于公司依托资本市场推进产业升级，把握新能源行业发展机遇，培育新的业务增长点。但客观而言，在储能行业竞争日益白热化的当下，一家2023年才成立、全年营收不足千万的小型储能企业，能否成为上市公司真正的增长引擎，尚待时间检验。
需要注意的是，交易对方陕西美能投资有限责任公司（以下简称“美能投资”）由美能能源控股股东陕西丰晟企业管理有限公司100%持股，属于控股股东旗下企业。而标的公司上海立成的法定代表人、执行董事兼总经理为晏成。
晏成还有一个身份——美能能源董事长、实际控制人之一晏立群的儿子，同时晏成也担任上市公司董事。这意味着，此次交易实质上构成了上市公司用募集资金收购“自家人”资产的闭环，即资金从上市公司的募资账户出发，经过关联方交易，最终流向了实控人家族控制的企业。在相关董事会审议中，关联董事晏立群、杨立峰、晏伟、晏成均已回避表决。
有财税专家表示，并购高估值关联方资产，难以避免会让投资者和市场产生利益输送的嫌疑，中小股东必然对收购定价的合理性产生质疑，也必然会对资产评估收益法下的高增长预测依据产生疑虑。此外，此次收购若获股东会通过，上市公司用募集资金去收购实控人拥有的资产，实际上相当于控股股东提前实现了部分资产上市，这无疑会影响上市公司的现金流，对其他股东不尽公平。
即便抛开关联交易的质疑，美能能源从传统燃气跨界储能这一决策本身也充满风险。
从行业视角来看，工商业用户侧储能近年来虽受益于峰谷电价差拉大和政策支持，但竞争已进入白热化阶段。据业内不完全统计，仅2025年全国新增工商业储能备案项目就超过500个，头部企业纷纷跑马圈地，终端收益空间持续压缩。随着越来越多竞争者涌入，“一拥而上”的发展态势必然引发激烈竞争，未来价格战和优胜劣汰难以避免。
储能行业虽然前景广阔，但并非“遍地黄金”。美能能源作为一家扎根陕西、主营业务集中于城市燃气的企业，在新能源技术积累、专业人才储备和市场渠道拓展方面均属“初学者”。这宗关联并购跨界交易完成后，公司能否有效整合标的公司并实现协同效应，仍然面临较大的不确定性。
从公司过往公告来看，美能能源近年来虽然积极推进从传统城市燃气服务商向综合能源服务商的战略转型，但在分布式清洁能源等新兴领域的布局尚未看到实质性的业绩贡献。此次以逾7000万元高价收购控股股东旗下储能资产，能否真正实现公司所言的“打造新的业务增长点”，仍有待市场检验。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
