日前，德方纳米宣布终止筹划多年的曲靖“年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”和会泽县“年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”。
同时，公司还计划投资63亿元在禄劝县建设“绿色磷基新能源材料产业链一体化项目”，并同步投资24亿元在曲靖建设“锂电新材料一体化项目”。
德方纳米此次终止的两个项目均为“大手笔”布局。曲靖“年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”最早于2022年1月经公司第三届董事会第二十四次会议审议通过，此后历经股东大会审批。会泽县“年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”则于2023年3月获董事会批准，并于同年4月经年度股东大会审议通过。这两个项目的审批节点横跨2022年至2023年，彼时磷酸铁锂行业尚处于景气高峰期。
公告解释称，终止的原因是“项目实施条件发生客观变化，项目至今仍未取得实质性进展”，截至公告日尚处于前期筹备阶段，未投入建设和运营，未产生实际效益。从2022年初至2026年5月，两个项目已筹划达四年有余，却始终未能落地，折射出公司在项目推进上面临的诸多掣肘。
一边是项目的终止，一边是大手笔的重启。几乎同一时间，德方纳米宣布与禄劝彝族苗族自治县人民政府签订投资协议，新建“禄劝德方纳米绿色磷基新能源材料产业链一体化项目”，项目包括年产30万吨磷酸盐正极材料项目和年产27万吨硝酸配套项目，计划总投资金额63亿元，建设周期24个月，资金来源为公司自有和自筹资金。与此同时，公司还拟在曲靖市沾益区投资约24亿元建设“德方纳米锂电新材料一体化项目”。将两次对外投资项目合计，德方纳米这轮“大换血”涉及的投资总额高达约87亿元。
2026年一季度，德方纳米实现营收43.36亿元，同比大幅增长116.43%；归母净利润2.65亿元，同比增长258.55%，连续三年亏损后终于暂时扭亏。
然而，2025年公司毛利率仅1.30%，这一数字几乎意味着“卖一吨赚不到什么钱”。对比来看，湖南裕能毛利率9.15%，是德方纳米的7倍以上。
同时，公司经营活动现金净流入-8.05亿元，说明盈利更多是账面数字而非真金白银；资产负债率进一步攀升至65.97%，较上季度增加2.04个百分点，较去年同期增加4.26个百分点。负债压力仍在持续加剧。
德方纳米此次拟投建的禄劝绿色磷基新能源材料产业链一体化项目，核心就在于向上游磷矿资源延伸、布局自供硝酸等配套产能，意在从原材料环节压降生产成本、提升毛利率。这本质上是公司将战术重心从“扩规模”转向“筑成本护城河”的被迫调整。
在现有曲靖、佛山等产能基地之外再投资87亿元，对于资产负债率攀升、现金流持续为负的德方纳米来说，资金压力不容小觑。公司公告中亦坦言，“资金能否按期到位存在不确定性”。
事实上，磷酸铁锂行业头部格局基本固化。湖南裕能2025年营收346.25亿元、净利润12.77亿元，规模化优势和盈利能力突出。万润新能虽然亏损，但毛利率4.82%仍高于德方纳米。在产能过剩尚未完全消解的背景下，德方纳米的毛利率提升能否持续，面临的不确定性较大。
禄劝一体化项目建设周期为24个月，计划于2026年5月启动。从项目投产到满产需要较长时间，在这段时间内，行业政策、技术路线、市场需求均可能发生变化。公司公告中也明确提示“该项目的实施可能存在变更、延期、中止或终止的风险”。
德方纳米从“曲靖33万吨+会泽11万吨”换仓到“禄劝63亿元一体化+曲靖24亿元新材料”，是一场对公司未来生存与发展的豪赌。2025年持续亏损、毛利率低迷、现金流为负，使得德方纳米在磷酸铁锂赛道上已然落后于湖南裕能等同行。
云南巨大的磷矿资源优势和绿电成本优势给了德方纳米“换道超车”的想象空间，但能否在财务状况紧张的背景下顺利推进这87亿元的超大规模投资，仍需时间检验。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
