5月8日，全球光伏组件出货量连续七年位居第一的晶科能源发布公告，公司拟以1.92亿美元（约合人民币13亿元）出售其全资子公司晶科美国工厂75.1%的股权。交易标的为一座位于美国、设计年产能2GW、已建成投产的光伏组件工厂。
2025年，晶科能源的业绩表现可以用“惨淡”来形容。年报显示，全年实现营业收入654.92亿元，同比大幅下降29.18%；归母净利润为-68.82亿元，较2024年的9892.76万元由盈转亏。更令市场担忧的是，这已是公司连续第二年发生实质性亏损，2024年扣非归母净利润已亏损9.32亿元，2025年扣非归母净利润进一步扩大至-76.81亿元。
2026年一季度，亏损仍在延续。公司一季度实现营业收入122.48亿元，同比下降11.52%；归母净利润为-13.50亿元，一季度毛利率虽同比提升9.45个百分点，但仍未能扭亏。2025年全年，晶科能源光伏产品毛利率已降至-0.82%，主营业务的盈利能力已跌入负值区间。
而与此形成鲜明对比的是，即将被出售的晶科美国工厂却是一台运转良好的“印钞机”。经审计的财务数据显示，2025年度该工厂营收85.45亿元、净利润13.41亿元，产能利用率达90.7%，主要供应美国本土市场。2026年第一季度，该工厂仍实现净利润3665.75万元。
一家全年巨亏近69亿元的企业，为何选择出售一座年赚13亿元且近乎“满产”的优质资产？
业绩下滑的核心原因在于光伏产业链全线价格暴跌与行业产能严重过剩。2025年，全球多晶硅价格下滑超8%、硅片价格下滑超36%、电池片价格下滑超16%、组件价格下滑近19%，价格的大幅下探严重挤压了企业的盈利空间。行业深度“内卷”之下，晶科能源三大主营业务硅片、电池片和光伏组件毛利率全线转负，分别为-27.29%、-29.95%和-0.98%。换言之，企业在多数业务板块处于“越卖越亏”的窘境。
业绩滑坡的同时，晶科能源的资产负债表也承受着巨大压力。截至2025年末，公司资产负债率维持在77%左右的历史高位区间，全年财务费用达13.70亿，同比飙升超100%，资金链紧绷的态势已然非常明显。在这样的财务约束下，通过出售盈利资产快速回笼资金，或许是企业不得已的现实选择。
晶科能源在全球范围内的产能布局堪称庞大。截至2025年底，公司单晶硅片、电池、组件的设计产能分别达到120GW、95GW和130GW。然而，当行业需求从“高增长”转向“稳增长”，产能冗余问题便暴露无遗。根据中国光伏行业统计数据，2025年全球组件产能约1343GW，而全球新增装机需求仅560-650GW，产能冗余度超过2倍。产能严重过剩导致全行业开工率不足、产品价格不断探底。
正是在这一背景下，晶科美国工厂90.7%的产能利用率显得格外珍贵，堪称晶科能源全球制造体系中的“另类”。位于佛罗里达州的这座工厂于2018年以5000万美元投资起步，2019年正式投产，最初年产能仅为400MW，此后经过多次扩建升级，现已形成2GW组件产能。凭借美国本土市场的强劲需求和高溢价，该工厂实现了行业罕见的两位数净利率。
然而，美国市场的政策变数正在为这份高盈利增添不确定性。2025年特朗普重返白宫后，美国相关政策迅速收紧，中国光伏企业即便通过合资、技术授权等方式运作，也被系统性地排除在关键补贴资格之外。更关键的是，美国财政部和国税局在2026年2月发布的指引进一步收紧了FEOC外国关注实体和PFE受限外国实体的认定标准。在此背景下，晶科能源选择将持股比例精准降至24.9%，保留继续持有IRA补贴资格的可能性，这与天合光能、晶澳科技、阿特斯等同行的选择路径如出一辙。中国光伏龙头在美资产股权比例集体降至25%以下的持股安排，折射出宏观政策风险对企业经营战略的强烈重塑。
2025年，这座美国工厂的净利润占母公司晶科能源全年亏损额的约五分之一，失去这一利润来源后，上市公司账面盈利结构将面临进一步失衡。
对于连续亏损、负债高企、现金流持续净流出的晶科能源来说，卖掉“现金牛”或许解了燃眉之急，但如何重建主营业务的造血能力，才是决定企业能否穿越周期的根本命题。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
