4月28日，宁德时代再抛重磅融资计划。这家动力电池巨头宣布，已与配售代理订立配售协议，将配售6238.5万股新H股，配售价为每股628.20港元，所得款项总额约391.9亿港元，净额约391.1亿港元，折合人民币约365亿元。
就在十余天前，宁德时代A股股价刚创下历史新高，总市值突破2万亿元，跃居A股第三位。然而，就在股价连创新高、2025年豪赚722亿元净利润、全年豪掷361亿元分红的“高光时刻”，宁德时代为何仍然急于伸手向市场要钱？
此次配股最引人注目的，莫过于配售价格与AH股溢价之间的深刻关联。
自2025年5月20日在港交所主板上市以来，宁德时代H股持续跑赢A股。上市当日收盘涨幅超16%，H股相较A股即出现逾7%的溢价。此后溢价率一度突破48%。截至目前，H股溢价幅度仍维持在30%以上，在所有AH股中仅次于兆易创新。
在恒生沪深港通AH股溢价指数整体回落的背景下，H股估值水平远高于A股，意味着同样的公司资产，在港股市场能够以更高的估值融资，这也是宁德时代选择此刻启动H股配股的核心逻辑之一。
然而，AH股的高溢价也潜藏着不容忽视的风险。一方面，H股超高溢价的本质是国际资本对稀缺硬科技标的追捧，一旦全球资金流向逆转或行业景气度回调，溢价可能大幅收窄，配股参与者将直面巨大的估值回落风险；另一方面，部分H股基石投资者已在股价大涨后进行高位套现，4月下旬宁德时代H股出现明显走弱，A股亦跌超2%，说明高位接盘的踌躇情绪正在蔓延。此番大规模配股若消化不当，可能进一步加剧股价波动，侵蚀现有股东利益。
值得注意的是，宁德时代2025年财报堪称一部“盈利神话”。公司全年实现营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%；归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%。期末货币资金及交易性金融资产合计高达3925亿元。
而根据统计，2025年宁德时代净利润超过了A股上市的13家车企利润总和。其中，自主品牌巨头长城汽车全年归母净利润为99.12亿元，同比下滑21.71%；以合资车型为主的上汽集团净利润预估仅90至110亿元；即便是2025年全球新能源汽车销量冠军比亚迪，前三季度净利润也只有233.33亿元，与宁德时代722亿元的全年度利润相比差距悬殊。
每日净赚2亿多的“宁王”，俨然成为汽车产业利润分配体系中的绝对赢家。车企的利润被不断压薄，正应了当年广汽集团董事长那句“车企都在给宁德时代打工”的自嘲。
不过，宁德时代直接融资的轨迹，同样令人瞠目。2018年IPO融资约54.62亿元；2020年定向增发约197亿元；2022年定向增发450亿元；2022年发行绿色中期票据50亿元；2025年5月H股IPO募集资金净额约307.18亿港元。再加上港股IPO前的多轮股权融资，仅直接和公开融资累计已超过1200亿元人民币。若将本次H股配售的约365亿元人民币（折合391亿港元）计入，宁德时代从资本市场汲取的资金总额已超1500亿元。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
