来源：财通社
康师傅控股（00322，HK）罕见的首次营业收入同比下滑叠加归母净利润大涨表明，压低产品成本加上零售涨价，业绩也能有不错的表现。但主营核心业务的失速仍令人如芒刺背。
“增利不增收”
4月27日，康师傅控股正式发布了2025年年报。
其中，营业收入近九年来首次出现罕见的同比下滑特别刺眼。
年报显示，2025年的营业收入为人民币790.7亿元，较2024年的人民币806.5亿元同比下滑1.96%。
值得注意的是，iFind数据显示，这是公司自2017年以来近九年的首次营收收入同比下降。实际上，2024年的营业收入同比增长仅0.29%，多少也预示了2025年的走弱。
尽管如此，康师傅控股的毛利润仍然保持同比增长，2025年达到人民币275.3亿元，同比2024年的人民币267亿元增长3.13%。
这几项关键指标中最为亮眼的还得是归母净利润，2025年达到人民币45.01亿元，较2024年的人民币37.34亿元同比增长高达20.52%，创出了近五年来的增长新高。
4月27日，康师傅控股港股股价先跌后涨，盘中一度下跌超过2%，不过收盘微涨0.08%，报12.46港元/股，总市值702亿港元。
“饮品一哥”核心业务失速
关于营业收入的同比下滑，康师傅控股并未明确说明原因，只是指出饮品收益同比衰退2.9%。但对于归母净利润的大幅增长，公司明确指出是因为毛利率同比提高带动，年内毛利率同比提高1.7个百分点至34.8%。
从公司公布的不同产品类别的收入来看，与2024年相比，方便面业务的收入金额基本持平，收入占比也差不多，略微提升至35.9%。
因此，2025年营业收入的下降，核心是源自公司的第一大营收支柱——饮品业务的下滑。年报显示，占收入超过六成的饮品业务缩水较为明显，较2024年减少了14.98亿元，同比下滑2.9%。
从历史业绩来看，饮品业务一直是康师傅控股营收的增长引擎。2021年-2024年，饮品业务收入增速分别达20.18%、7.89%、5.39%、1.34%，连续四年保持正增长，而同期方便面业务表现起伏不定。
到了2025年，这两大业务的局面发生逆转，饮品业务的“失速”直接导致了整个公司营业收入的缩水。
不过，饮品业务的增长承压并不是康师傅控股一家的问题。最大的竞争对手统一，在2025年饮品业务收入同比仅增长1.2%，增速较2024年大幅回落7个百分点。
有分析认为，原因在于一部分市场份额被现制茶饮、现磨咖啡赛道持续蚕食的结果。
同时长期以来，康师傅控股一直贵为饮料行业的“一哥”，在但在2025年局势也发生了变化：2025年农夫山泉实现营业收入525.53亿元，已超过康师傅饮品业务501.23亿元的营收数字。这让康师傅控股压力山大。
毛利率继续提升
而在分析公司归母净利润同比大幅上升的原因时，康师傅控股重点提到了“原材料价格有利”。从净利润的角度来看，这主要意味着核心原材料的成本下降。
康师傅产品的核心原材料包括棕榈油、PET树脂、白砂糖/果糖、面粉等。资料显示，2025年这几项原材料价格均出现了百分比个位数的下跌。
核心原材料的成本降低，直接导致康师傅产品的毛利率上升。年报显示，方便面的毛利率同比提高1.1个百分点至29.7%，在归母净利润中所占的比例同比大幅增长10.1%至22.52亿人民币。
饮品毛利率同比提升更为明显，达到2.2个百分点至37.5%，在归母净利润中所占的比例同比大幅提高18.5%至22.74亿人民币。
资料显示，一方面成本降低，另一方面产品涨价，造成了康师傅毛利率的明显上升。
2024年上半年，康师傅曾对旗下饮料和方便面的零售价上调。
带来的效果也是立竿见影：年报显示，2025年康师傅毛利率为34.8%，较2024年提高了1.7个百分点，达到近年来的新高。
新CEO上任
值得注意的是，康师傅控股营业收入近九年来首次同比下滑，将是公司刚刚走马上任的新CEO必须面对的首个大问题。
年报中，康师傅控股特别指出，2026年初，集团首席执行官（CEO）职位实现平稳交接。新管理层已接过接力棒，并且喊出了“Back to Day 1”的口号。
年报显示，目前，公司的新任CEO为现年43岁的魏宏丞，接替了自2021年担任CEO陈应让，陈应让合约到期退休。魏宏丞于2015年担任康师傅饮品董事，并自2019年任董事长。
同时，魏宏丞也是现年48岁的集团董事会主席魏宏名的弟弟。两人都是康师傅核心创始人的儿子。
康师傅的创始人是台湾魏氏四兄弟：魏应州（老大）、魏应交、魏应充、魏应行，魏应州是核心掌舵人。
1992年，康师傅进军大陆市场，红烧牛肉面奠定 “中国面王” 地位，1995年形成方便面+饮品双主业。
1996年，康师傅控股在香港上市。2018年魏应州退休，长子魏宏名接棒。如今的三子魏宏丞出任CEO，康师傅控股已形成了家族控股、二代管理、职业经理人辅佐的稳定格局。
魏宏丞能否将康师傅控股带出“增利不增收”的怪圈，市场充满期待。
