在全球能源转型浪潮的裹挟下，北京科锐正试图通过激进的海外并购摆脱成长困境。日前，公司披露其二级控股子公司拟出资约495万欧元收购罗马尼亚Greenet Plant S.R.L．（以下简称“GP”）100%股权，并计划总投资不超过4281.37万欧元投建瓦尔恰99MW/198MWh储能项目。
然而，在这幅“深化国际化战略”的宏大蓝图背后，是北京科锐自身惨淡的经营现实。
2025年前三季度，北京科锐实现营收14.38亿，归母净利润0.29亿，对应净利率已跌至2%。这意味着公司卖出一百块钱的产品，到手净利润仅有两块钱。
与此同时，公司的管理费用率和销售费用率均高达7%，这种“高费用、低净利”的剪刀差结构，直接反映出公司内部管理效率低下且销售端投入产出比严重失衡。
本次收购的核心标的GP公司，虽然手握罗马尼亚储能项目的开发权，但其自身的财务状况却像一张白纸，甚至可以说是“空壳”属性。
根据披露的审计报告，GP公司成立于2023年，截至2025年12月31日，公司资产总额为24.86万欧元，但负债总额高达24.78万欧元，净资产仅剩725.04欧元。从业绩来看，GP公司在2024年和2025年连续两年营业收入为0，2025年全年的净利润仅为120.26欧元。
一个净资产不足1000欧元、连续两年无营收的公司，在评估中却获得了563.46万欧元的企业价值估值，最终成交价定在495万欧元，相较账面价值溢价高达7070倍。一旦罗马尼亚当地的能源政策出现变动，或者项目建设过程中出现并网延误、成本超支，这个净资产仅为725欧元的“壳公司”将毫无安全垫可言，极易引发商誉减值风险。
根据公告，罗马尼亚项目总投资不超过4281.37万欧元（约合人民币3.39亿元），资金来源为自有资金及自筹资金。这对于一家账面资金并不宽裕的公司而言，是一笔不小的负担。
结合2025年三季报来看，公司短期借款较期初增加了47.24%，主要是因为“新增流动性贷款”。在国内主业需要借钱维持流动性的情况下，却要向海外输出超过3亿元人民币的建设资金，这无疑会让公司的现金流进一步承压。公司表示可通过融资租赁、银行贷款等多种方式筹集资金，不过在欧洲较高利率环境下，融资成本将显著吞噬项目回报率。
北京科锐此次落子罗马尼亚，在战术执行层面，这更像是一场“输不起”的豪赌。面对国内主业产能利用率不足、净利率仅2%的羸弱身躯，以及高达7%的管理及销售费用率，公司非但没有进行内部深度调整，反而通过收购一个净资产仅725欧元、零收入的“项目壳公司”去博取海外市场的未来，这种“外重内轻”的失衡布局风险极大。
罗马尼亚项目最终能否通过股东大会审批尚存变数，但对于投资者而言，在关注海外故事的同时，更应警惕公司基本盘羸弱背景下，跨国并购可能带来的整合风险与财务黑洞。毕竟，当潮水退去，那些净资产不足千欧元的“项目公司”或许不会怎样，但为此买单的上市公司股东，却可能面临真金白银的损失。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
