10月22日，可川科技发布公告，宣布终止此前计划的5亿元可转债发行事项。
这一决定意味着公司筹划已久的锂电池新型复合材料项目（一期） 融资受挫，使其在竞争日益激烈的新能源赛道上面临更多不确定性。
可川科技此次终止的可转债发行计划，原本是公司布局锂电池新材料领域的战略一步。根据此前公告，公司拟向不特定对象发行可转债募资总额不超过5亿元，全部用于锂电池新型复合材料项目（一期）建设。
该项目总投资高达7.48亿元，建设期为4年，原计划建成后形成年产9500万平方米复合铝箔的产能。
然而，公司在手资金并不宽裕。截至2025年二季度末，公司货币资金和交易性金融资产共计5.13亿元，账上资金不足以支撑一期项目的建设。
在原有募投项目尚未完成的情况下，公司又急于推进新的融资计划，市场对其本轮募资的必要性一直存有疑虑。
融资受挫的同时，可川科技的盈利能力正在持续承压。
最新财报显示，2025年上半年公司实现营业总收入4.20亿元，同比增长24.51%，但归母净利润仅为2521.06万元，同比下降29.85%。
这种“增收不增利”的状况并非偶然。2024年，公司实现营收7.83亿元，同比增长8.21%；但归母净利润为6640.93万元，同比下降30.34%。
从单季度数据看，2025年第二季度公司营业总收入2.18亿元，同比上升21.72%，净利润1444.12万元，同比下降3.05%。
盈利能力下滑的背后，是公司产品毛利率的持续走低。
2025年上半年，可川科技毛利率为17.67%，同比减少0.17个百分点。这一数字与公司历史高点相比已然腰斩，2018年，公司产品毛利率水平曾接近35%。
核心产品电池类功能性器件陷入“量增价跌”困境是导致毛利率下滑的主要原因。
2024年，该产品销量为41.65亿PCS，同比增长20.14%；但产品单价为0.13元/PCS，同比下滑12.7%。
与此同时，该业务毛利率为17.55%，同比下滑了4.98个百分点。作为占公司总收入超过7成的主营产品，其盈利能力下滑对公司的冲击不言而喻。
除了盈利指标，可川科技的应收账款状况也值得关注。
截至2025年报告期末，公司应收账款占最新年报归母净利润比高达476.53%，表明公司回款能力较弱，资金使用效率偏低。
从历史数据看，公司的应收账款问题长期存在。
2021年至2023年，公司的应收账款由3.24亿元增至2023年的4.21亿元，占总营收的比例由43.2%增长至58.3%。
2024年，公司的应收账款虽同比有所下滑，为3.65亿元，但占总营收的比例仍高达47%。
高企的应收账款不仅占用公司营运资金，还可能带来潜在的坏账风险。
此外，公司客户集中度较高，2024年前五名客户的销售额占年度销售额的比例进一步提升至64.58%。这意味着公司对大客户依赖度过高，议价能力有限。
值得注意的是，公司的研发费用大幅增长，2024年同比增长57.71%，但研发团队中专科及以下学历人员占比近六成，研发效率存疑。
在传统业务承压的背景下，可川科技近年来不断拓展新业务，但进展并不顺利。
公司于2024年2月设立可川光子技术（苏州）有限公司，布局光模块和激光传感器业务。目前，可川光子首条400G/800G高速光模块生产线已正式投产启用，并正在积极进行市场开拓工作，已向多家海内外客户送样。
不过，公司在2024年财报中坦言，新设子公司在建设期前期尚处于亏损状态。对于此次融资受挫的复合铝箔项目，市场前景同样存在不确定性。
纵观可川科技的困局，其本质在于传统业务竞争力减弱与新业务拓展艰难的双重挑战。在核心产品“量增价跌”的背景下，公司毛利率持续承压。而终止锂电新材料项目融资后，可川科技的转型路径急需重新规划。
面对激烈的行业竞争，如何平衡现有业务与新兴领域的发展，将是公司管理层必须直面的考题。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
