日前，天润工业公告以自有资金1.35亿元收购山东阿尔泰汽车配件有限公司（以下称“山东阿尔泰”）100%股权。
山东阿尔泰作为韩资背景的汽车配件企业，主要为韩国现代、起亚等车企配套，生产乘用车发动机壳体、变速箱壳体等高压铝铸件，拥有从熔炼、铸造到加工全链条生产工艺。
不过，天润工业此时豪掷上亿收购，正值自身业绩下行周期。2024年年报显示，公司遭遇营收净利双降，营业收入36.17亿元，同比下降9.73%；归母净利润3.33亿元，同比下降14.92%。更为严峻的是，公司经营活动产生的现金流量净额暴跌42.14%至5.3亿元。
评估机构却给出了惊人的估值。净资产1704.27万元的山东阿尔泰，评估值高达1.35亿元，增值额1.18亿元，增值率693.86%。在固定资产增值的会计处理上，根据企业会计准则，这类增值通常计入“资本公积-其他资本公积”，不影响当期损益，但会提升账面资产价值。
如此操作虽合规，但将一家连续亏损的企业估值推高近7倍，引发市场对真实价值合理性的质疑。
在应收账款方面，天润工业面临巨大压力。截至2024年末，公司应收账款高达10.88亿元，占净利润比例达327.31%。这意味着公司辛苦经营赚取的利润，大量以应收账款形式存在，回收风险不容忽视。
值得注意的是，收购前，山东阿尔泰为江苏东西发动机配件有限公司的银行借款提供了担保，合计金额1亿元。根据《股权转让协议》，这些担保将在收购后分阶段解除，但在完全解除前，天润工业作为新母公司已实际承担担保责任。收购完成后，天润工业立即被动承接1亿元对外担保。
在协议第十三条中，交易各方约定了复杂的解除担保流程，从股权交割到价款支付，再到担保解除，设置了多达12个顺序执行节点。任何一个环节延误，都可能导致担保风险暴露期延长。
天润工业在公告中强调此担保“不涉及关联担保，担保后续处理方案已明确，风险可控”。但投资者依然担忧，在汽车零部件行业整体承压的背景下，1亿元担保可能成为引爆资产负债表危机的导火索。
天润工业的主营业务与商用车市场高度绑定，这正是其2024年业绩承压的根源。去年中国商用车市场表现疲弱，全年产销分别下降5.8%和3.9%。公司两大核心产品，占收入62.55%发动机及船级曲轴和占收入23.96%的连杆直接受到冲击。
2025年一季度，天润工业业绩出现短暂回暖，营业收入10亿元，同比增长4.0%；净利润9848万元，同比增长6.4%。公司展望2025年时，提及国际市场对中国商用车品牌的认可度提升、老旧车辆淘汰更新、设备更新政策等积极因素。
但行业挑战依然严峻。原材料价格高位运行、新能源重卡挤压传统燃油重卡份额、全球经济形势不明朗等风险并存。在这种背景下，斥资1.35亿元收购亏损企业，无疑是一场高风险的战略突围。
在传统燃油车零部件与新能源轻量化零件的转型道路上，天润工业能否成功驾驭这场收购带来的被动担保、资产高估和业绩亏损的三重风险，市场正拭目以待。而693%的增值率，终将在未来数年的财务报表中得到真实检验。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析撰写成文。
