来源：长江商报
2024年，新茶饮商业竞争第一枪打响了。
1月2日，古茗控股有限公司（简称“古茗”）递交了招股书，计划在港股上市，保荐人为高盛、瑞银。
在同日，和古茗一同递交招股书的还有以“高质平价”著称的“雪王”蜜雪冰城。港股“新式茶饮第二股”的抢位战即将拉开帷幕。
诞生于2010年的古茗以鲜果茶、鲜奶茶为主要产品，根据招股书，古茗年度GMV（商品销售额）超192亿元，是中国第二大现制茶饮店品牌。
长江商报记者注意到，无论是蜜雪冰城还是古茗，都是采取极度依赖加盟商的商业模式，这种方式虽能短期内快速扩张，但在标准化管理和食品安全方面把控难度大。截至2023年底，古茗拥有门店数超过9000家，但直营门店仅有6家。
因此，食品安全问题凸显，截至目前，在黑猫投诉平台上，古茗投诉量达1129条，投诉主要集中在饮品中吃出异物等。此前，古茗店铺还被曝光使用变质原料等问题。
加盟店贡献99.9%销售额
1月2日，古茗向港交所递交招股书。碰巧的是，当天蜜雪冰城也正式向港交所递交上市申请。另一家定价在同一价格带的奶茶品牌——茶百道，刚于2023年12月底完成了港股上市备案，将进入聆讯期。
根据灼识咨询报告，按2023年的GMV及门店数量计，古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌（10元至20元价格带），亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。按截至2023年底的门店数量计，古茗是全球前五大现制饮品品牌。
招股书显示，截至2023年9月底，在10元至20元的大众现制茶饮市场，古茗市场份额约16.4%，位列第一，在全价格带的现制茶饮市场，古茗市场份额约8.3%，位列第二。
门店方面，古茗门店数量在2023年底达到9001家，正在冲刺万店目标。古茗方面称，预计到2024年的第一季度，全国门店数将会突破1万家。
而根据披露的数据，截至2023年9月30日，蜜雪冰城全球门店数超过3.6万家，是国内现制饮品行业中唯一一个达到3万家门店规模的企业，其中，超过99.8%的门店为加盟门店，蜜雪冰城加盟商已超过16000名。
和蜜雪冰城一样，古茗的主要收入来自向加盟商销售货品与设备以及提供服务。截至2023年12月31日，古茗直接管理6家直营门店，其他门店均由加盟形式经营。过去三年，古茗的加盟店贡献约99.9%的GMV。
长江商报记者注意到，古茗的加盟商门店保持了强劲的盈利能力。2023年古茗加盟商的单店经营利润达到37.6万元，单店经营利润率达20.2%。而根据灼识咨询报告，同期中国大众现制茶饮店市场的估计单店经营利润率约10%—15%。
在财务表现方面，招股书显示，2021年至2023年前三季度，古茗的收入分别为43.84亿元、55.59亿元和55.71亿元，分别实现净利润2399.2万元、3.92亿元和10.02亿元；在非国际财务报告准则下，古茗的经调整净利润分别为7.70亿元、7.88亿元和10.45亿元，整体利润表现颇具成长性。
不过，古茗的收入规模远不及平价赛道中的蜜雪冰城。招股书显示，蜜雪冰城2021年至2023年前三季度的收入分别为103.51亿元、135.76亿元和153.93亿元，对应的净利润分别为19.12亿元、20.13亿元和24.53亿元。
食品安全问题凸显
下沉市场是古茗的主阵地，尽管近两年，古茗在一线、新一线城市开店的布局有所加快，但截至2023年底，古茗在二线及以下城市的门店数量占总门店数量的79%。
从门店数量来看，2021年至2023年底，古茗门店总数分别为5694家、6669家、9001家，增速不断加快。
在快速发展的途中，管理问题也在凸显。其中，2022年2月，古茗武汉一店铺被曝光，不仅将过期酸奶篡改日期后照常使用，还存在使用变质发霉水果等问题。
长江商报记者注意到，古茗与食品安全相关问题的投诉量不少，截至1月4日，在黑猫投诉平台上，以“古茗”二字检索出现的投诉量多达1129条，投诉主要集中在饮品中吃出异物，还有包装、物流配送等投诉，且多次被监管部门处以行政罚款。
有行业人士分析，由于古茗在快速发展中，过于注重扩张和市场占有率，而忽视了对于门店的规范和管理，或是以上问题发生的重要原因。
此外，古茗采用加盟模式，门店的运营和管理由加盟商自行负责，公司对门店的管理和监督相对有限，可能导致一些加盟商为追求利润而忽视食品安全问题。
中国食品产业分析师朱丹蓬在接受采访时表示，“连锁加盟暴雷的概率会相对较大，这也是商业模式里较容易出问题的一块。”
在品质管理遭到拷问的同时，下沉市场也正迎来越来越激烈的竞争。古茗在招股书中提及，中国的现制茶饮店市场格局历来分散，如今在持续整合中。根据灼识咨询报告，截至2023年9月30日，按GMV计，前五大现制茶饮店品牌的市场份额由2020年的38.5%增至44.3%。
在这一背景下，想要通过规模效应来实现增长或许将会更加困难。在激烈的竞争背后，供应链成了茶饮品牌寻求利益空间，保证竞争力的筹码。
招股书显示，古茗的仓储基础设施由21个仓库组成，总建筑面积超过20万平方米，包括逾4万立方米、可支持不同的温度范围的冷库。逾75%的门店位于仓库的150公里范围内，向超过97%的门店提供两日一配的冷链配送服务，2023年前三季度，经冷链配送的原材料货值约30亿。在招股书中，古茗还表示，所募集资金将用于加强供应链能力的提升。
