来源：基本面力场
本周一，也即7月26日，国际评级机构标普宣布下调中国恒大（03333.HK）及其附属公司的评级，中国恒大、恒大地产和天基控股的评级从B+下调至B-，展望为负面。标普在评级报告中表示，这家开发商融资渠道的减弱将“打击其流动性状况和有序减少债务的能力”，恒大的信用状况也受到“盈利能力严重下降”的拖累。不难想象，这又给恒大债务危机这个大骆驼身上加上了一根稻草。
特别是紧跟着在周二，恒大公告推翻了此前发布的特别利润分配的计划，虽然在此之前力场君就觉得恒大提出的特别利润分配计划很天真、根本不具有可实施性，但是匆忙间提出到撤回也就一周的时间，不难看出恒大的资本运作阵脚已乱。
在过去这一年里，关于恒大债务危机的信息非常多，这都不用力场君赘述，总体来看对于恒大也非常不利。力场君觉得，在这一过程中，恒大的很多做法是有问题的，甚至是在自己放大投资者、债权人对恒大的担忧。所以，今天力场君就想来总结一下在过去这一年里，恒大做错了什么？
错误一：抱团取暖，合作对象都挺穷
2020年9月24日，一份加盖恒大集团公章的文件《关于恳求支持重大资产重组项目的情况报告》，迅速在各大社交网络平台上发酵，这第一次让人感觉到，恒大这家被称为中国第一房企的世界500强企业，竟已是摇摇欲坠。
很快，恒大集团进行了辟谣：近日，网上流传有关恒大地产重组情况的谣言，相关文件和截图凭空捏造、纯属诽谤，对我公司造成严重的商誉损害。我公司强烈谴责，已向公安机关报案，坚决用法律武器维护公司合法权益。
但是随即就公布了一份备受市场瞩目的公告，与1300亿战投中的863亿战投签订补充协议，战投同意转为普通股权长期持有，且股权比例保持不变；剩余的437亿战投中，恒大已与155亿战投商谈完毕，目前正在办理手续，282亿战投正在商谈中。
从当时参与到恒大集团债务重组的机构来看，有几个特别值得关注，包括苏宁控股董事长张近东、广田控股董事长叶远西、安信信托董事长邵明安等。其中，安信信托当时已是债务爆雷并被ST，广田集团业绩骤降、巨额亏损，苏宁更不必说，倒在了恒大的前面。
所谓“背靠大树好乘凉”，战略投资人找个财大气粗的机构才是正道，找了一帮日子还没有自己过得好的小弟来救自己，这事儿怎么看都不靠谱。反倒是，当时的恒大都需要日子过得不如自己的机构来救自己，这本身就透露出多少负面信息和负面预期？
错误二：债务化解不透明、不公正
出现了债务危机之后，恒大也一直努力在将负债，甚至在6月30日对外透露，目前公司净负债率已降至100%以下，实现一条红线变绿。但与此同时，也能够看到恒大的降负债的线路线路图不清晰、不透明，至少在投资者圈层无法对恒大降负债形成一个稳定的预期。
相反我们还看到了什么？6月底，就在恒大宣布一条红线变绿的几乎同一时刻，A股上市公司三棵树以公告的形式公开了，中国恒大对三棵树逾期票据金额5137.06万元，随即引发了广泛关注；随后则有了来自于恒大方面的消息称，对于三棵树的逾期票据在6月已兑付完毕。
随即在近日，广发银行对恒大提起诉前财产保全，又一次引爆了市场对于恒大的信任危机；随后在7月22日，恒大集团与广发银行今日早间同步发布声明，称针对近期诉前财产保全民事裁定事宜，双方经过充分沟通已经妥善解决。
不知道大家看到上面的信息有什么想法，给力场君的感觉却是，恒大目前还没有走到债务完全处理不了的层面，但是对于偿债这个事情，是有选择，谁叫唤的声大，我就先处理谁的债务？
大家想一想，这还有商业逻辑和商业信誉可言吗？如果是这样的操作，恒大的债权人发声逼债的肯定会越来越多呀！这种债务化解不透明、不公正，对于任何一家公司都是无穷后患，更何况是当前风口浪尖上的恒大。
昨天，力场君在和一位做一级的朋友聊起恒大的商票，他就说到：“让人最担心的是商票的付款顺序，如果是先给有返点的，再给关系户，那就算完蛋了，就玩不下去。”
错误三：姿态不端正，声嘶力竭背后更显心虚
本月下旬被广发银行提起诉前财产保全的时候，其中就出现了很多媒体评论，提到恒大被恶意做空的可能，力场君不知道在这一波宣传中，有没有恒大背后的操盘。
就说本周一的被降评级，力场君看到的恒大的回应是“深表遗憾和不理解”，并公开强调：“境外做空机构频频通过内外联合反复制造舆情，恶意做空恒大股票，造成资本市场对恒大的极大恐慌。2020年9月24日做空势力对恒大进行恶意做空，当天做空量高达平常做空量的130多倍。今年5月底以来，又开始内外联合持续恶意做空恒大，制造了七八轮舆情，仅某个境外媒体两个月内就撰写了抹黑恒大、制造舆情的文章41篇。”
力场君看到上面的信息，其实心里很不舒服，从这些发言来看，没有看到一个身处在危机中的公司应当有的对自身的反省。
生活的一个基本常识是，“入秋的蚊子叮人厉害”，恒大如此嘶声力竭的怼天怼地怼空气，反倒是凸显出心虚，甚至让人怀疑，除了嘴硬之外，恒大是不是真的已经穷途末路？
力场君说了那么多，并不是想继续恶心恒大，只是觉得恒大走到了今天这一步，更需要端正自己的姿态，要和投资者、和债权人站在一起，才有机会脱离现在的死循环；充分有效的沟通、良好的信息互通，这都是恒大债务危机处置保证公正公平的基石，如果没有这些保证，凭什么信它？
力场君也理解，很多民营企业都高度依赖某一位核心人物，这位核心人物可能非常激进甚至藐视规则，但是当企业做大之后就必须建立起一套能够独立于核心人物之外的运行体系，依据客观数据做出理性判断，而非某一个人的好恶；特别是在债务危机处理这种操作不好就很可能崩盘的事件面前，从经营到信息披露在到品牌运营更需要融为一体的系统，不能自乱阵脚，否则岂不是从拆弹变成了引爆、自己给自己下“催命符”？
不管怎么说，恒大也是多年霸占着销售榜头牌的公司，力场君也希望恒大能够走出现在的困境；反过来说，如果恒大过不去这道坎，一定也会拉更多房企一起下水。
