来源： 芥末财经
2020年3月20日，央行副行长朱鹤新接任中信集团董事长，64岁的常振明退休。这是中信集团首次空降一把手。
中纪委同时通报，开除中信银行原行长孙德顺的党籍。经查，孙严重违背中央关于金融服务实体经济的决策部署，限制、压降制造业贷款；违规向贷款客户借用房产；不按规定报告个人有关事项，在职工录用中违规为他人谋利；利用贷款授信、审批等非法收受巨额财物。
“比什么都别和中信国安比有钱，恒大再有钱也只是我们的冰山一角。”2011年年初，上市公司中信国安的董事长罗宁土豪般丢出一句话。他广为人知的身份，是国安足球俱乐部的名誉董事长。
五年之后，国安俱乐部增资扩股，罗宁摘下头衔；八年过去，他和球队长期背靠的中信国安集团，卷入上百起债务纠纷，众多股权频遭司法冻结，引发资本市场对其千亿债务的注目。
中信国安集团目前是多家上市公司的实际控制人，除了罗宁所在的中信国安（000839.SZ），还有白银有色（601212.SH）、中葡股份（600084.SH）、国安国际（00143.HK）；同时，通过旗下公司间接投资了三六零（601360.SH）、江苏有线（600959.SH）等。
不过，仅中信国安、中葡股份、白银有色三家A股上市公司，股票质押率高达99.36%、89.15%、99.89%。不知罗宁此时有何感想？！
会计师一看就明白，所有利润放子公司，但债务在总公司。
2014年3月，中信国安集团“混改”方案实施，央企中信集团所持其100%的股权骤然降至20.945%，在民营股东进退之间，肖建华的“明天系”、建行落马行长王雪冰、央视大火影子富豪关鑫等，若隐若现。
一个由数百人组成的中央调查团，正在锁定中信集团，其中一组专门回溯五年前中信国安集团争议不断的“混改”方案，操盘手之一、中信集团原执行董事赵景文落马；刚刚卸任的中信国安集团董事长李士林、中信银行行长孙德顺“失联”，多名铁杆部下纷纷案发。
中信国安集团千亿债务的爆雷，也大体同步。超级玩家们的资本盛宴，开始次第昭示权力与金钱的交媾细节。
鲜有人知晓这场风波的最终指向。在邓小平时代，“红色资本家”荣毅仁创立的中信集团——这个在改革开放大业中与深圳并重的另一开放窗口，业已结束早年使命；进入新时代，逆为国家资本主义的象征之一。
权力与资本的边界向来模糊，但红色基因与既利集团一脉相承。它的功能定位与人事更迭，大体可以折射顶层意志的未来走势。
“操盘手”两亲家
在中信集团工作33年的赵景文，最高职务是党委委员、执行董事，退休五年后突然案发。这符合近年来的办案手法，一是从离任多年的老干入手；二是将权重者挪位再查。
65岁的赵景文系军人出身，转业进入中信集团监察室，虽非科班出身，后来负责组建中信集团法务部，并长期执掌这个部门。中信国安集团“混改”，是赵景文辅助李士林完成的职业生涯中最后一笔大单。
李士林是“混改”前后的中信国安集团董事长，生于1950年，比赵景文大四岁。这位河北香河人，曾任北京市政工程局干部、市政机械技术开发公司主任，后来进入中信兴业公司，并在1987年4月创办北京国安宾馆——中信国安集团的前身。
在母体平台中信集团，李士林与赵景文都是董事、副总经理。李士林与赵景文还有一层更近的关系，子女成婚，结为亲家。
赵景文与李士林
李士林最后一次以中信国安集团董事长的身份亮相，是2018年春夏的甘肃之行——4月9日在兰州拜会甘肃省长，4月10日前往控股的白银有色集团调研。他在2018年7月卸任，长时间处于“失联”状态。
2019年9月，赵景文涉嫌受贿、贪污一案由中央纪委国家监委调查终结，转交检方，指定长沙管辖并公诉。他被双开之时，除了常规性表述，有两句用语甚重：“擅权妄为，利用国有企业的信誉和地位大搞权钱交易”“损公肥私，贪占国有财产”。
在亲家赵景文被查的大半年里，李士林从未公开露面，他多数时间在配合调查。他的接任者夏桂兰1962年出生，曾任北京国安宾馆副总经理、总经理，中信国安集团党委书记、副董事长等，李夏长期搭档。
这家公司不少员工是从北京市宣武区政府分离出来的，对“混改”的意见很大。他们担心，“混改”之后不再是央企，发不出工资怎么办？看似不可能发生的事情，现在却成大概率了。
五年前，中信国安集团启动“混改”，中信集团持股比例由100%降至20.945%，另有五家民企入场，其中华泰汽车集团持股19.764%、广东中鼎集团持股17.787%、河南森源集团和北京乾融投资集团均持股15.811%、天津市万顺置业有限公司持股9.882%。
审计报告称，中信国安集团合并资产总额为826.35亿元，债务总额671.22亿元，合并净资产155.11亿元。五家民企最终以80亿元持其79.06%的股权，溢价出现了倒挂。舆论一时哗然，“国有资产被贱卖”的质疑扑面而来，有人将此比喻为俄罗斯转轨时期的“世纪大拍卖”。
更为荒唐的是，这五家民企被老员工、新闻人扒得体无完肤，尽是烂账丑闻。
不久，除了天津万顺，华泰、中鼎、森源、乾融分别将全额股份转给新的四家企业——黑龙江鼎尚投资管理有限公司、北京合盛源投资管理有限公司、瑞煜（上海）股权投资基金合伙企业、共和控股有限公司。
新晋者设计了信托计划，一时使得股权穿透无法进行。此时，褪去红色基因的中信国安集团，一路高歌猛进，紧锣密鼓实施资本闪转腾挪术。
牵扯“明天系”
中信国安集团再次被大规模质疑，是在2018年1月宣布，作价90亿元收购恒投证券（01476.HK）九名股东共计29.94%的股份。溢价超过300%，谁傻呢？
恒泰证券第一大股东为上市公司华资实业（600191.SH），持股14.03%。后者是“明天系”肖建华旗下的资产，肖曾担任华资实业副董事长。
山东人肖建华与内蒙人周虹文，在北大读书时相识，后来结婚。肖的商业帝国在妻子的故乡包头起步，后来，“明天系”旗下金融机构资产摸高3万亿，拥有9家上市公司，深度参股44家金融机构。
“明天系”的打法是“隐蔽+分散”，尽可能把核心成员、产业、公司、关系等隐藏起来，先拿出资金入股并控制企业，迅速抽逃资本金——通过搭建金融链条以配合其他资本运作，可以较为方便地取得信贷资金，进而缓解现实中可能存在的资金压力，并通过控股金融机构打通产业链和资本链。
肖建华先后经历鲁能私人化、太平洋证券上市、平安易主等大手笔，每有高官出事，他却屡次全身而退，蔚为传奇。
2017年1月27日凌晨，肖建华在居住数月的香港四季酒店失踪，他的妻子周虹文隔天报案，之后又主动销案；儿子刚刚在北京被学校开除，他们作为监护人未敢前往处理。肖一直流动关押在上海与苏州，配合当局的金融去杠杆运动，逐步出售名下资产。
在肖建华出事一年后，中信国安集团的高调接盘之举，无疑引起了调查组的关注。
2018年4月3日，恒泰证券公告称，接获卖方与中信国安集团通知，决定终止三个月前拟定的框架协议。这桩交易最终“流产”。
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自此开始，中信国安集团在市场的形象突然有了变化。同月19日，中信国安公告称，其相关股份被司法冻结和轮候冻结。其后，白银有色、中葡股份等陆续发布同样的公告。
那个夏天还没过去，李士林被迫离开他一手创立并“混改”成功的董事长宝座。2019年，事态升级，他的亲家赵景文因罪案遭查，中信银行行长孙德顺卸任后失联。到11月21日，中信银行哈尔滨分行行长于成信被查，一个小小的分行行长，却由中央纪委国家监委调查并公示。
黑龙江，本是这场“混改”的一个特殊支点。中信国安集团的第二大股东黑龙江鼎尚，在入主仅一年，就将股份质押给肖建华控制的新时代信托股份有限公司，换取7亿多元的融资。
双方的交叉并不止于此，鼎尚既是“混改”新主之一，又曾拥有过哈尔滨银行的股份。在招股书中，哈尔滨银行自称“无实际控制人”，但其十大股东中多数与“明天系”有着密切的关系，且合计持股超过25.75%，已经多于第一大国有股东。
对鼎尚的进一步追查，又让一帮玩家现行，最引人注目的当属出狱不久的王雪冰。
王雪冰浮出水面
现年67岁的王雪冰誉称“金融奇才”，也是颇具争议的金融高官。他年纪轻轻身居高位，41岁即任中国银行行长，2000年接掌建设银行行长。不久落马，2003年因受贿罪得刑12年。
按女星许晴的口述，王雪冰大概在2012年出狱。有关两人的江湖传闻，横跨两个年代，耗费了不少纸张与流量。
重获自由的王雪冰，很快加入了中信国安集团的“混改”，排在第二与第三股东位置的两家民企——持股19.76%的黑龙江鼎尚、持股17.79%的合盛源（前缀由北京改为珠海），均与其河同水密。
二股东鼎尚的背景曾被猜度，它在初期是一家装修工程公司，由自然人曹立春、范淑春持有，两人与王雪冰均在黑龙江生产建设兵团知青名单之中。青年王雪冰困顿于此，后因奋不顾身的救火壮举，赢得入京读大学的机会。
三股东合盛源95%的股权归属北京宝鼎白川投资合伙企业，后者由大业信托有限公司、中信国安基金管理有限公司创立。中信国安基金的两大股东分别为北京慧石科技有限公司（持股30.48%）和北京慧山创投科技有限公司（持股23.81%），王雪冰分持两家“慧”字公司42.19%和60%的股权。摇身一变，他已是中信国安基金咨询委员会主席。
徐放鸣与王雪冰
并非巧合，慧石、慧山两公司的工商注册电话，与合盛源完全一致；而慧石、慧山与中信国安基金的法定代表人，均为赵大钧。
中信国安基金被慧石、慧山控股之前，更像是李士林团队的资本运作平台，历任法定代表人包括李士林、毛德一。毛任职于中国银行旗下的中银国际，现为中信国安基金总经理，分持慧石、慧山26.56%和20%的股份，他有身后还有一堆人。
慧石的三位自然人股东中，徐放鸣持股31.25%。徐在2005年案发时是财政部金融司司长兼中央汇金投资有限公司董事——中央汇金为中国银行、建设银行的最大股东，王雪冰曾是这两家银行的行长。
徐放鸣2006年一审被判无期，二审改为13年。至于徐王为何能提前释放，立即杀入资本市场，这得看他和他的哥们都是谁。如此密划与阳谋，更像是一个庞大既利集团的补偿计划。
关鑫再现江湖
参与“混改”的几家民企中，最小股东天津万顺持有9.881%，是唯一没有进退的民企。
万顺系创始人白少良系天津市北辰区宜兴埠人，1959年9月29日生，他在1994年注册天津市万顺商务发展有限公司，两年后注册天津市万顺置业有限公司，如今以“万顺”为商号的企业数十家。
他个人喜好足球，赞助了天津女子足球队，因此结缘国安俱乐部及背后的东家。2006年，天津万顺拟借壳天水股份（000965.SZ），无功而返，它现在还是天津津燃公用（1265.HK）的第二大股东。在天津市城建规划工委书记赵东海案中，白少良与江苏省委秘书长赵少麟之子赵晋（天津最牛开发商），均出现在行贿名单中。
排在天津万顺前面，上海瑞煜、共和控股均持有15.811%的股份。前者通过信托持有，无法穿透股权；后者的老板叫关鑫，来历非凡。
关鑫1970年3月19日生，户籍地是北京市丰台区，他的舅舅阎明复曾任全国政协副主兼中央统战部长，两人曾一起参加慈善活动。此人长相温和，喜留短发，常着西服，鼻梁上架有眼镜，人称“关少”。
自1999年成立共和控股有限公司以来，关鑫拿下了一系列字号简单霸气的公司主体——首都置业有限公司、融合通讯有限公司、兴国科技有限公司、影响传媒有限公司、信安资产管理有限公司等。如果他不想要某家公司了，也可以在工商系统中彻底抹掉，不留痕迹。
他与奔驰的母公司按五五比例注册成立戴姆勒文化发展有限公司；他跟央视关系甚密，通过融合通讯、兴国科技、影响传媒等，参与到央视的节目采购、设备更新、通信服务等，斩获丰厚。
2004年初，关鑫投资8000万元购入香港两处半山雅宾利房产，次年又以总计9000万元购入“亚洲第一豪宅”凯旋门房产，“留作自用及宴会场所”。此后，关又斥资1.4亿元购入多套住房。他的名字被香港媒体记录在案。
关鑫再次举国闻名，是以神秘富豪出现在2009年元宵夜的央视新址大火中。因烟花引致近六个小时的火灾，造成一死八伤，61岁的央视台长赵化勇被迫引咎去职。
央视旧址设在西长安街，新址计划落户东三环CDB，国家发改委2004年致国务院的请示公函称，无论从交通还是消防考虑，“该场址选择并非最优”。正是关鑫，促成了这一土地转让及批文过关，他不仅拿到3000万元咨询费，还参与了整个工程项目的监理。
关鑫及其公司保持着良好的现金流，他赚着最轻松且丰厚的钱，若非中信国安集团，他几乎不涉及股权质押等，少有的几个官司能看出他曾经的高端合作伙伴。
无法穿透的信托势力
鼎尚投资、天津万顺、共和控股入主中信国安集团，投资额分别为：14.1545亿元、7.0772亿元、11.3235亿元。如此多的钱从哪里来？
雷爆信息迭现，这三家民营股东的操作方式也显山露水——它们不约而同通过股权质押这一更加隐秘的方式，将股权又“交还”到了中信国安集团的手上。
在2015年至2016年12月之间，黑龙江鼎尚多次将其持有的股权质押给巨合（上海）股权投资基金合伙企业和新时代信托融资。似乎并非巧合，共和控股与天津万顺均在2015年将股份质押给巨合，被担保债权分别为16亿和12亿元。这均超过它们的投资额。
中信国安集团在《2017年度第一期短期融资券募集说明书》 记录，上述三大股东所持股份已经全部质押。
合盛源（大股东宝鼎百川）和上海瑞煜，设计巧妙，几乎100%的资金都来源于无法穿透的信托，但执行合伙人全部是和中信国安集团关系密切的人士。其中，瑞煜与巨合的法人和执行事务合伙人，均为中非信银（上海）股权投资管理有限公司——它的实际控制人为中信国安集团。合盛源的大股东宝鼎百川，法人及执行合伙人是中信国安基金，中信国安集团持有这家基金40%股份。
换言之，几家民营企业刚刚成为新股东就质押股权，融到的资金竟高于入股投资款。
五家民营股东利用交叉持股、股权质押、相互担保等，将中信国安集团的股权最终回归到中信国安集团自己手里，这背后大体包括三类人：一是原有管理层，如李士林等创始人员；二是王雪冰、徐放鸣、关鑫等裙带人员；三是几个无法穿透的信托计划，那里藏着更庞大的利益集团。
此时的中信国安集团，再现中信当年的吸管效应。40年前，初创的中信是执政者伸出国门的一根油管，用于吸纳外资。如今，“混改”之后的中信国安集团，在吸管的底部增加了多个分支，一是直接吞噬国有资产，二是通过资本市场吸食民脂民膏。
常振明的两个心病
美国有财团，日本有财阀，赤色政权则开创了“中信模式”这样的经济集团组织，它类似于Konzern——相关利益共同体，是垄断组织的高级形式之一，由不同经济部门的许多企业联合组成，旨在争夺原料产地、垄断销售市场和投资场所，以获取高额垄断利润。
在邓小平年代，中信开启了“资本家+国有资产”的代管模式，同时向国际社会释放出开放的信号，实实在在引入外资。创始人荣毅仁得心应手，毕竟荣氏家族有400多位亲属分布在世界各地，使得中信成为联络世界的综合平台。在深圳特区之外，这个公司特区没有地域概念，党系与行政的挈肘轻得多。
与深圳同步，中信一直走在改革的前列，后来重组的中信集团，为中国金融业今后混业经营提供了新的经验。在荣毅仁之后，两任董事长均由“红二代”王军、孔丹执掌。他们之后，是现任常振明。
常振明1956年10月生，15岁时曾是北京棋类专业队队员，队友包括聂卫平、谭炎午。90年代初，他任中国国际信托投资公司纽约代表处副代表，还常常参加围棋比赛。
此后，常振明先后担任中信实业银行副行长、中信证券董事长、中信嘉华总裁等，先后参与过嘉华银行、中信泰富有限公司的救火行动。而在建行行长任内推动其上市，成为履历中最大亮点。
常振明的心病
64岁的常振明已在超龄服役，此次退休，中信集团首次迎来空降一把手。
在他执掌中信集团的十年里，有两个心病不可回避：一是2014年中信国安集团的“混改”，如今复盘，利益输送太大，窝案余波正在蔓延；二是2015年中信证券人事地震，董事长王东明引咎辞职，包括总经理程博明在内的多名高管被查，继而关联证监会副主席姚刚、“私募一哥”徐翔等案。
