来源：财通社
据说，在A股，万事万物皆利好茅台：台风利好茅台，火箭上天利好茅台，就连新能源汽车也利好茅台…有媒体报道，小鹏汽车董事长何小鹏为了缓解压力，购置了上千瓶白酒放在仓库。喝什么酒呢？利好茅台！
能不能从一则消息中得出“利好茅台”的推论，已经成为判断一个券商研究员是否称职的“试金石”…
11月21日，贵州茅台流通市值超越工商银行，跃居A股流通市值之首。同时，贵州茅台的市值也已经是军工板块的2.2倍，碾压科技股，但这真的合理吗？
贵州茅台超越工商银行
流通市值跃居A股第一
11月21日，贵州茅台开盘小幅下跌后盘中翻红，于10：34分左右报价1235元/股，总市值达1.55万亿。这个数字超过了中国平安，位列A股第二，仅次于工商银行，后者总市值1.99万亿。
截至收盘，贵州茅台回落至1231.3元每股，跌幅0.2%，市值15468亿元。不过，由于工商银行收盘下跌1.21%，流通市值缩水为15449，贵州茅台可以说是躺赚A股流通市值第一。
贵州茅台，2001年8月27日登陆上交所，上市时的股票发行价为31.39元，前四年间股价表现一直不温不火，甚至一度跌破发行价，历史最低价出现在2003年9月23日，为20.71元。
自2006年开始，贵州茅台股价开始上涨，2013年由于塑化剂风波、限制“三公”消费政策等因素影响，出现回调。之后便开启了加速上涨模式，尤其是进入2017年以后，400元、500元…2019年6月27日，盘中10点18分左右股价成功突破1000元关口。
以今天的收盘价算，上市18年，贵州茅台的股价直接翻了接近40倍，而同期上证指数上涨了约55%。
值得一提的是，贵州茅台目前已是全流通状态，而工商银行、建设银行、中国平安等仍有不小比例的限售股。从A股总市值来看，贵州茅台位居第四。
近一月以来，贵州茅台股价已屡次刷新历史新高纪录。11月19日，贵州茅台盘中股价达到1241.61元/股。
但是一路被看好的茅台也并非没有问题。最新公布的三季报显示，茅台营收和利润增长从2017年以来开始放缓。2019年第三季度净利润增长23.13%，为三年最低。
此外，数据显示，11月21日，贵州茅台现身沪股通十大成交活跃股，位居沪股通港资成交额第2位，总计成交8.73亿。其中，买入2.53亿，卖出6.21亿，净卖出3.68亿。最近一个月，贵州茅台股价上涨了5.37%，北上资金累计净卖出5.15亿，年内累计净卖出60.90亿。
1个贵州茅台=2.2个军工板块？
17年6月，华泰证券军工首席发出灵魂拷问，茅台+五粮液+洋河=军工整个板块市值。6个月后，也就是17年底该首席再次声嘶力竭的怒吼，茅台一家已经超过整个军工板块市值，这合理吗？大家都说不合理！太不合理了！！
而今天（11月21日），军工板块的流通市值为6891.7亿元，贵州茅台已经是军工板块的2.2倍了。
这合理吗？这个问题依然成立，也依然没有答案。
截至11月21日收盘，A股总市值排名前十公司分别为工商银行、建设银行、中国平安、贵州茅台、农业银行、中国银行、中国石油、中国人寿、招商银行和中国石化。其中，榜首工商银行的市值达到了2万亿元。
可以看到，除了贵州茅台，A股总市值前十基本被金融股和能源股占据。
有意思的是，与A股相比，美股市值前十位则是科技股的天下。
除了巴菲特的伯克希尔哈撒韦和摩根大通，美股市值前十位的都是科技股。其中苹果稳坐美股第一宝座，市值高达1.17万亿美元，中概股阿里巴巴也跻身前十，总市值4761亿美元。
这样的对比引发了很多质疑。
你可以说苹果、微软、谷歌和亚马逊基本能代表美国科技与经济的实力，但是茅台和四大行能代表中国经济未来的发展方向吗？
中国要强盛、要复兴，就一定要大力发展科学技术，努力成为世界主要科学中心和创新高地。
而A股众多科技蓝筹的市值连千亿都上不了。目前A股市值最大的科技股海康威视，市值3127亿，其后的三六零是1451亿，然后是中兴通讯1314亿，其它的科技股市值要想突破1000亿很难。
金融股和两桶油、贵州茅台可以说碾压了整个科技股板块。这显然与未来经济的发展方向不符。
从现实的角度讲，贵州茅台和工商银行们又有什么错呢？存在即合理。
茅台有宽广的产品护城河，工商银行们业绩能长期稳定持续增长。从树立价值投资的角度看，这类能穿越牛熊的绩优蓝筹股，没理由不买啊。
不过也没必要过于悲观。
试想要是华为上市了，说不定也就没有茅台什么事儿了。关键是A股没有华为，也没有阿里和腾讯，连百度、京东都没有。金融石化和消费，占据了A股的半边天，科技股落于人后。但值得高兴的是，科创板已经开市，算是一个改革突破口，A股大科技时代或许正在到来。
消费股机构抱团何时会终结？
弱市之下，“喝酒吃药”常常成为大家的避风港。这一现象的本质是避险情绪升温之际，基于一致性的预期，大家买消费股抱团取暖。
从1200元的贵州茅台，到100倍市盈率的恒瑞医药，再到3000亿市值的酱油股，消费行业的核心资产给机构带来了稳稳的幸福。
不过从传统意义上的估值情况来看，大消费板块无论市盈率（PE）还是市净率（PB），都已经不便宜了：食品饮料PE为32.17倍，达到历史百分位68%，PB为6.5倍，达到历史百分位的81%；细分白酒板块市盈率更是高达32.17倍，远高于历史均值水平。
在目前的中国二级市场，尽管大消费行业估值已然不便宜，但众多机构资金依然保持较高的配置热情。
以公募资金为例，过去3年公募的持仓结构发生明显变化，呈现向A股核心资产“抱团”的趋势，其中前50大重仓股市值占比从2016年的27%上升至目前的50%以上，白酒板块持仓比例突破历史新高，食品饮料中的大众消费品、家电中的白电也处于历史较高水平。
▼ 2019年三季度大消费行业整体持仓稳定食品饮料、家电超配比例最高
数据来源：国泰君安证券研究，统计口径为重仓持股且不含港股
从海外资金配置的角度而言，MSCI第三次提升A股纳入比例，北上资金加速流入，大消费行业占据配置榜首。
2019年初至今，外资通过陆股通渠道已累计净流入8675亿左右。其中，北上资金持股市值最高的前4大行业是食品饮料、耐用消费品与服装、银行和医药生物，持仓市值均超过千亿元。
国泰君安证券认为，消费行业属于长周期的产业投资逻辑，如果不出现持续的业绩低于预期或者极端的外部事件，“抱团”现象很难打破。
A股机构“抱团取暖”的现象只可能在两种情况下被打破：
第一种情况是消费龙头业绩持续低于预期，但目前而言，贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团等白马股营收和净利润保持稳定增长；
第二种情况是像美国“漂亮50”那样，A股遭遇大的外部变动，但目前来看概率很小。
也有反对派认为机构抱团消费正在瓦解。“没有只涨不跌的股票，没有冲破天花板的估值，更没有一直抱团的资金。”深圳某公募基金研究员对《金证券》表示，机构对消费股的抱团已经持续了10个季度，从历史数据看，最多13个季度抱团就会瓦解。而不少机构产品对消费服务行业配置已经达到上限，也存在被动减仓的必要性。
