新浪财经讯 6月25日，江苏吉贝尔药业股份有限公司（以下简称“吉贝尔”）的科创板上市申请被受理。公司是专业从事化学药品制剂、中成药制剂、原料药的研发、生产、销售的医药高新技术企业，主打产品为升白药，公司的七成以上营业收入来自该产品。根据招股说明书，公司2018年的营业收入规模达到4.85亿元，增速较慢，另外，在研产品还在早期阶段，尚未成为业绩增长点。
营收增速缓慢 70%营收来自同一产品
目前，吉贝尔的主要产品包含片剂、胶囊剂和滴眼剂三种剂型。其中：片剂产品包括利可君片、醋氯芬酸肠溶片、尼群洛尔片、细辛脑片等，胶囊剂产品主要为玉屏风胶囊和益肝灵胶囊，滴眼剂则主要包括加替沙星滴眼液和盐酸洛美沙星滴眼液等产品。
报告期内，虽然吉贝尔的营业收入逐年增长，但增速较为缓慢，并且存在营业收入依赖同一种产品的问题，2016-2018年，公司营业收入分别为4.44亿元、4.52亿元和4.85亿元，同比增长率分别为1.78%和7.21%；归母净利润分别为7693.97万元、7752.4万元和9661.15万元，同比增长率分别为0.76%和24.62%。虽然公司有较为丰富的产品线，但是收入主要来自于同一种产品利可君片。
利可君片是一款具有升白功效的口服制剂药物，对白细胞有促进增生作用，可广泛用于各种原因引起的白细胞减少症、血小板减少症、再生障碍性贫血等，特别是放射治疗和化学治疗引起的白细胞减少症。
报告期内，利可君片贡献营业收入分别为3.01亿元、3.14亿元和3.49亿元，占同期总营收的67.7%、69.44%和72.05%，占比在逐渐上升。公司在风险提示中称，虽然公司为国内利可君原料药及尼群洛尔片的独家生产企业，技术门槛较高，若其他药企对公司产品进行仿制并成功推向市场，公司可能面临主要产品的市场份额下降的风险，进而影响公司的盈利能力。
主打产品较同类产品处于领先地位
利可君片是吉贝尔的独家药品，并且贡献了公司70%以上营收，所以利可君片的市场竞争力会直接影响到公司的业绩好坏。
目前，临床上使用的口服升白细胞药物较多，常用的除公司独家生产的利可君片外，还有升白安、复方皂矾丸、芪胶升白胶囊、维血宁等。
其中利可君片和升白安属西药，另 3 种药物属中成药范畴，对上述 5 种常用口服升白药物的疗效进行实验后的研究表明，在提升白细胞数量上，利可君片的效果最好，而且利可君片还可以提高红细胞计数、Hb 浓度及血小板计数。
利可君片的主要成分为利可君，合成分离提纯难度大，质量控制的技术门槛高。根据多年的生产经验，吉贝尔形成了稳定可靠的合成工艺，成品率得到了较大提高，生产出的利可君质量始终处于较好的水平，原料药实际含量高达 99%以上，是利可君国家药品标准品的唯一原料来源。
作为国内主流的升白药口服制剂，利可君片已被纳入《国家基本医疗保险目录》、各省医疗保险目录以及《国家低价药品清单》。利可君片的使用范围广泛，至 2018 年已在国内各省、自治区、直辖市数千家医院实现销售。
不难看出，吉贝尔的主打产品利可君片在同类产品中效果好，并且掌握其原料药的来源，具有竞争力。因此，利可君片的平均单价有所上升，毛利率也高于公司其他产品，报告期，公司的综合毛利率分别为 84.56%、85.14%和 86.77%，利可君片的毛利率分别为91.43%、90.51%和91.95%。
新产品处于早期阶段 研发投入不到5%
“创新”是科创板离不开的主题，其中的生物医药公司更是创新的主要驱动者，那么吉贝尔的研发情况如何呢？
目前，吉贝尔正以抑郁症、恶性肿瘤、胃病、干眼症、糖尿病、肥胖疾病等常见病症为目标应用领域研发新产品。具体包括：抗抑郁药——JJH201501、药抗肿瘤药——JJH201601、抗胃酸药——JJH201701、治疗胆囊炎胆结石药物——JJH201801、治疗干眼症药物——Lifitegrast 衍生物、降糖药——桑叶提取物以及桑酮碱胶囊、减肥药——盐酸氯卡色林衍生物。
值得一提的是，公司的在研药品大多处于早期研究阶段，目前抗抑郁新药 JJH201501 片于 于2018 年 7 月取得临床试验批件。
近三年，吉贝尔的研发费用分别为1675.09万元、1713.97万元和1959.66万元，占营业收入比例分别为3.77%、3.79%和4.04%。低于目前科创板已受理企业的平均水平，远低于科创板第二套上市标准的15%。
对于研发投入较低，公司解释，项目研发前期公司仅需向合作方支付基础研究经费，但随着临床研究的逐渐开展，公司研发投入将大幅度增长。公司已进入临床一期的抗抑郁新药 JJH201501 报告期内累计投入已达近 2000 万元，抗肿瘤新药 JJH201601 报告期内累计投入也已超过 500万元。（公司观察/小飞鼠 文）
