华泰证券 沈娟
10月前两周A股日均成交额为5173亿元。 9月末两融规模9695亿元，环比提升2%，10月13日达 9940亿元，四季度有望突破万亿大关。9月新增股票质押规模1763亿元，环比大幅上升25%。股权融资募集资金1018亿元，其中IPO共37家，募资186亿元，再融资49家，募资832亿元；债权融资1080家，募资4425亿元。新增券商资管产品641只，截至月末资产净值合计23357亿元，呈稳步上升态势。
交投情绪转好、两融及股票质押规模回升、投行业务规模维持高位等因素带动券商9月业绩大幅转好。月度业绩仍有较大分化，行业竞争格局渐现。已披露业绩的30家上市券商9月营收194亿元，环比上升25%；26家券商营收环比实现正增长，其中大型券商中申万、宏源、中信环比增速达72%和45%。30家券商实现净利润81.5亿元，环比上升27%；30家实现盈利，21家净利润环比正增长，西南、华创、西部、一创、东北、东吴、长江、江海增速超100%。
30家上市券商净资产合计10639亿元，与上月持平。平均净利润率为42%，较上月提升1个百分点。 大中型券商中华泰、兴业净利润率实现较好增长，光大、中信、华泰、海通等净利润率保持在45%以上。中小型券商中西南、太平洋、东吴等净利润率实现较好增长。9月平均净资产收益率为0.77%，较上月水平再次提升。
截至10月13日两融规模达9940亿元，自6月以来维持震荡上行。预期变化催化券商行情，6月后交易活跃度持续提升，市场预期更为积极，偏好逐渐升温，边际改善力量逐渐得到认可，预期力量持续演绎。持续提振市场预期，正循环效应渐显现。 2017年券商股估值处于较低水平，当前大券商PB水平1.5-1.8倍左右，PE水平17-20倍；中小型券商 PB水平2-3 倍，PE水平20-30倍。考虑到下半年业绩有望持续改善，市场预期、政策方向、业绩提升催化券商估值提升。推荐全业务链的广发证券、招商证券、国泰君安；改革转型积极的国元证券、长江证券、兴业证券以及弹性提升标的东兴证券。
