事件：2 月4 日，谷歌发布2024 年报。2024 年，公司实现营收3500.18 亿美元，同比增长13.87%；实现归母净利润1001.18 亿美元，同比增长35.67%。
四季度业绩稳健增长，谷歌云增速持续强劲。2024 年四季度，公司实现营收964.69 亿美元，同比增长11.77%，环比增长9.29%；实现归母净利润265.36亿美元，同比增长28.27%，环比增长0.89%，主要因为谷歌服务和云业务的推动。谷歌云2024 年Q4 实现119.55 亿美元，同比增长30.06%，主要驱动力来自核心云平台服务、人工智能基础设施以及生成式人工智能解决方案的强劲增长。公司表示，谷歌的数据中心在每单位电力下提供的计算能力是五年前的近四倍，未来将继续加大对云业务的投资，以确保能够满足增长的客户需求。
同时，公司持续深入研究AI 模型，在2024 年12 月发布Gemini 2.0，还推出了Gemini 2.0 Flash 的测试版本，具有低延迟和增强性能的特点。
AI 不断赋能谷歌搜索，2025 年资本开支持续提升。2024 年Q4，谷歌服务实现营收840.94 亿美元，同比增长10.20%。公司拥有7 个用户超过十亿的产品和服务平台，所有这些平台都在使用Gemini。其中包括搜索领域，Gemini正在为公司的AI Overviews 提供支持，用户通过AI Overviews 使用搜索的频率更高，同时使用量也在持续增加。从资本开支来看，2024 年谷歌发生资本开支525 亿美元，同比增长62.54%，主要用于投资技术基础设施，并预计相比2024 年，2025 年资本开支将持续提升达到750 亿美元，其中第一季度预计达到160-180 亿美元，用于支持包括服务器、网络设备和数据中心，其中重点支持AI 的发展。我们认为，凭借公司对AI 的持续投入以及AI 大模型等技术的不断突破，公司将进一步巩固在人工智能领域的领导地位，未来更多领域的智能应用有望加快落地，公司业绩有望持续受益。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为3834/4289/4809 亿美元，2025-2027 年归母净利润为1099/1258/1433 亿美元，当前股价对应PE 分别为21/18/16 倍，鉴于公司所处行业快速发展，公司对云计算及人工智能领域的持续投入，业绩有望持续向好，维持“买入”评级。
风险提示：人工智能发展不及预期风险；云计算业务竞争加剧风险；监管不确定性风险；广告合作商流失风险。
