Vesync 为小家电跨境电商出海领导者，品类持续丰富。公司旗下目前有Levoit、Cosori、Etekcity 三个核心品牌，2017-2022 年营收规模CAGR 高达41.91%，公司借助亚马逊平台优势迅速成长，而后亚马逊渠道由SC 转向更为稳定的VC 模式，同时积极拓宽线下渠道，现已进入海外主流商超线下门店近万家。
公司两大自主品牌产品外观简约、品类持续丰富，极具竞争优势。
海外渠道稳定线下持续扩张，有助提升销售天花板。公司亚马逊VC 渠道占比从2017 年的8.4%上升至2022 年的82.6%，VC 相较SC 更为稳定，平台引流力度更大，销售体量更大。同时，公司积极拓宽线下渠道，至23 年H1 公司欧洲市场进驻线下商超门店超过2500 家，以“新马泰”、日本、中东为主其他海外销售区域进驻商超门店超过1000 家，在较为成熟的小家电行业中，渠道品牌价值将贡献更多边际增量，线下渠道拓宽有助于快速提升销售天花板。
Levoit 家居环境品牌成长迅速，新品类有望构筑第二成长曲线。Levoit 品牌为公司旗下家庭环境类型小家电，目前以空气净化器为主，加湿器、吸尘器、塔扇等产品矩阵持续丰富，公司产品外观简约时尚，定价具备较高竞争优势。公司空气净化器23H1 在美国市场销量份额达39%，相较2022 年同期提升7pcts，位居首位；23H1 公司加湿器美国市场市占率达到24%，位居第一；新品吸尘器从吸附毛发的细分需求切入，有望打开Levoit 的第二增长曲线。此外，公司或开拓新品牌进入宠物用品赛道，北美养宠家庭占比超过70%，养宠家庭清洁痛点主要集中于气味、毛发、粉尘等问题，Levoit 专注于家庭环境清洁，有望与新品牌发挥较大品类协同效应，构建新成长曲线。
Cosori 空炸产品外形时尚，抓住区域性需求趋势。Cosori 主要聚焦于厨房场景，产品包括空气炸锅、烤箱、电水壶等,目前主要以空气炸锅为主。据测算，2022 年北美/拉美/西欧/东欧空炸保有率分别为27.3%/11.9%/4.6%/0.5%（数据为Euromonitor 口径测算，实际保有率或更高），假设各地区终局结构下空炸保有率分别达到60%/30%/20%/10%，测算终局更新下各地区销额规模相较2022 年将分别提升127%/94%/178%/1221%。公司空炸产品微创新技术领先，较早实现手机APP 互联，电子显示，操作舒适感更佳，并在渗透空间更大的欧洲取得优异成绩，Cosori 空炸22 年在欧洲亚马逊份额位于首位，在西班牙、北欧等地区占据超过800 家线下商超核心货架位置，22 年Cosori 整体同比提升33%。
投资建议：公司为小家电跨境龙头，不断丰富产品品类、拓展渠道。我们给予公司23/24/25 年EPS 预测分别为0.06/0.07/0.09 美元，对应PE 分别为10.5/8.6/7.1 倍。采用可比公司估值法，给予24 年12 倍PE，给予目标价6.73港元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：亚马逊平台政策变化，关税政策及海运价格变化，原材料价格上涨，渠道开拓、新品研发不及预期
