事项:
公司发布2022 年四季度和全年业绩报告。2022 年公司实现营业收入452.9 亿元(+67.7%),净亏损达到20.1 亿元(同比扩大526.0%),其中四季度公司实现营业收入176.5 亿元,同环比分别增加66.2%/88.9%,实现净利润2.6 亿元。
平安观点:
四季度交付量符合预期。2022 年四季度公司交付量达到46319 台,同比增长31.5%,环比增长74.6%,四季度交付量符合此前公司给出的交付指引。公司四季度实现车辆销售收入172.7 亿元,对应单车营收达到37.3万元,这主要得益于L9 交付使得公司单车营收增加。毛利润方面,公司四季度汽车销售毛利率达到20.0%,相比22 年一二季度均有所下滑,主要是由于理想ONE 库存以及理想L8 爬坡的影响。公司给出的2023 年一季度的交付指引为5.2~5.5 万台,营收指引为174.5 亿~184.5 亿元,对应单车营收约为33.5 万元,公司1 月交付量为15141 台,预计3 月份交付量有望超过2 万台。
四季度费用端控制较好,单季度实现盈利。公司四季度实现归母净利润2.6 亿元,这主要得益于公司在四季度良好的费用管控能力。研发费用方面,公司四季度研发费用为20.7 亿元,环比仅增长14.7%,对应研发费用率11.7%,全年研发费用为67.8 亿元,同比增长106.3%。销售管理费用方面,公司四季度销售管理费用为16.3 亿元,环比仅增长8.1%,销售管理费用率为9.2%,全年公司销售管理费用为56.7 亿元,销售管理费用率为12.5%,低于研发费用率,2023 年公司销售门店数量将达到400 家,相比2022 年底增加约112 家,并向二三线城市下沉。
2023 年公司的目标是占据30-50 万元豪华SUV 市场份额的20%。公司预计L7/8/9 三款车型(不含Air 版)的稳态月销量为2.5 万台,L7/L8 Air版车型将于4 月初交付,届时公司的稳态月销量将达到3 万台。纯电车型方面,公司的首款纯电车型将在北京工厂量产,但预计不会在23 年上市交付。此外公司L 系列第四款车型L6 预计将于2024 年推出,其售价预计在20-30 万元。
盈利预测与投资建议:结合公司最新情况,我们调整公司2023~2024 净利润预测为17.1 亿/55.4 亿(原预测为15.2 亿/66.1亿),新增公司2025 年营收预测为2247.0 亿元,对应净利润预测为113.0 亿元。公司是造车新势力中最快完成2023 年新车型布局的车企,同时我们认为公司是2023 年增长确定性最强的新势力车企之一,有望凭借L7L8L9 三款车型在23 年实现高速增长,维持公司“推荐”评级。
风险提示:1)公司23 年三款车型销量不佳,导致公司业绩不达预期;2)公司暂无纯电车型上市,市场对公司纯电车型的接受度有待验证;3)纯电车型上市后,公司各项投入可能大幅增加。
