原标题：两次成功预测美股崩盘的大佬：美股泡沫终将破灭，跌幅将达67％ 来源：腾讯美股
腾讯证券11月23日讯，“当这个泡沫最终破灭，大家要吃的苦头可就大了。”这就是曾经的大学经济学教授，现在的Hussman Investment Trust总裁胡斯曼（John Hussman）在最近的一封委托人信件当中发出的警告。
“我依然预计到这个市场周期结束时，标普500指数将下跌三分之二（66.6%）。”他表示，“这样的暴跌之下，估值其实也没有低于历史常态，不过至少已经足以让我们的长期回报预期接近历史常态了，而不是现在这样，长期预期回报实际上是-10%到-12%。”
胡斯曼的判断主要是基于两个方面，一是市场估值，而是市场内在。他认为，市场的长期回报是由估值决定的，短期回报则是由投资者心理因素，比如情绪或者倾向决定的。
胡斯曼举出了下面的例子来说明他的想法。“比如，投资者可能会非常愿意在现在拿出100美元，来换取未来十年100美元的现金流。确实，看上去，这样做的预期回报是零，但是在过程当中，完全可能有迅速的投机行情出现，将价格在短期内推到110美元。在这种情况下，投资者就会因为自己现在相对较低的买进价格而感到兴奋，但是与此同时，他们其实也就被锁定在了十年负回报当中了。”
他解释道：“相反，那些讨厌风险的投资者也可能在现在将股票的价格打压到46美元，而该股当下的持有者就会感到难受和不安。可是，这同样意味着该股就具有了未来十年年均回报8%的潜力。”
相当时间以来，当下市场的估值都一直处在历史波动区间的顶部，这一点早已是众所周知。虽然企业盈利其实乏善可陈，但投资者一直都在推高股价。
历史记录显示，当估值被证明处在高位时，投资者的正常反应往往是离开股市，转向相对安全的债市来获取可靠的回报。可是现在，利率处于极低的水平，哪怕一个投资组合充分多元化的投资者，其处境也不可能像过去那么安全了。
不过，估值还只是方程式当中的一个项而已。胡斯曼要做出看空的判断，还需要一个必要条件，即市场内在的恶化，而现在，看上去情况正在向着那样的方向发展。“现在，市场背后的推动力其实不在于估值面，也不在于经济增长，而是在于投资者的某种‘心理节点’。”
“没有必要非要准确预测到市场环境改变的具体时间点，重要的在于我们必须面对这样的环境做出必要的反应。在当下如此极端的情况下，发生严重恐慌乃至崩盘的风险正在不断高企，只是市场内在还没有恶化到让我们立即做出极端看空判断的地步而已。”
当然，胡斯曼的看法是属于少数派，大多数华尔街主流机构都没有他那么悲观。比如，当下分析师们的标普500指数2020年年底目标点数中值其实只是略低于实际点位而已，这就意味着他们显然不相信崩盘已经迫在眉睫。与此同时，他们的2021年标普500指数每股盈利普遍预期还要比今年高出大约17%。众所周知，利润扩张历来就是推高股价上涨的主力因素，这显然也和看空毫不搭界。
不过，胡斯曼依然坚持自己的看法。事实上，近期以来，他曾经多次预言说美股将遭遇超过60%的暴跌，还说可能未来整整十年当中，股市的回报率都将是负数。不管股市近期涨势如何强劲，胡斯曼的立场都毫不动摇。
事实就是，人们并不敢因此就不拿胡斯曼的声音当回事，或者将他简单划入到“万年熊派”当中，因为他过去确实有过多次成功的预测。2000年3月，胡斯曼曾经预言说科技股票整体将暴跌83%，而结果在2000年到2002年期间，纳斯达克100指数的跌幅正好是83%。
还是在2000年，胡斯曼曾经预言说，标普500指数未来十年的回报率大概率是个负数，而事实也确实如此。2007年4月，胡斯曼曾经预言说标普500指数将损失40%，而实际上，从2007年到2009年的崩盘当中，真实损失幅度为55%，还高于他的预测。
只是，胡斯曼近年的表现就没有那么值得称道了。根据彭博的数据，他的Strategic Growth Fund过去一年回报率只有2.4%，落到了同类产品排名的第47个百分点上，而其近三年年均回报则是-1.4%，落在第23个百分点上。
重要的是，胡斯曼的研究当中，各种看空证据确实在不断累积。诚然，这个市场周期还没有到结束的时候，未来还可能产生出一定的回报，问题其实是在于：不断累积的风险到底什么时候会达到临界点，导致整个环境彻底改变呢？这个问题的答案，胡斯曼当然还会不断去寻找，但是投资者自己也最好仔细思考一下。（费绿）
