原标题：美股进入新版“漂亮50”时代：新经济领军者和传统产业颠覆者 来源：财经外研社
作者：二丫
上世纪六七十年代的「漂亮50」已成为一代人的追忆，根据一系列新的标准，本文选出了新一代「漂亮50」。尽管筛选标准严格，这些股票仍然有着许多共同点，为何会这样？它们未来的走势又将如何？本文将为你一一揭晓。
「漂亮50」的由来
上世纪60、70年代，美国股市中的50只成长型股票一路高歌猛进，涨幅之快令人目不暇接。这些股票被称为「漂亮50」，在维基百科中是这么定义的：
「在美国，‘漂亮50’一词指的是20世纪60、70年代纽约证交所的50只大盘股，它们被视作可以买入并持有的成长型股票，也可以说是蓝筹股。历史学家认为，这50只股票开启了70年代初的牛市行情，但随后这些股票的暴跌以及在80年代初弱于大盘的表现让人们醒悟到，当大量投资者受市场人气鼓动而忽视基本的股价估值指标时，市场会发生什么情况。」
「漂亮50」涵盖了当时最炙手可热、安全性也最高的股票。其中就包括IBM、3M、宝洁、施乐、陶氏、迪士尼，等等。当年入选「漂亮50」的股票全是些如雷贯耳的企业，就连大名鼎鼎的沃尔玛也未能跻身其中。
1972年,「漂亮50」公司股价保持高位运行
标新立异的新「漂亮50」
时间快进到今天，相似的一幕正在快速浮现。财经专栏作家杰罗米·布鲁姆汇编了一份新版「漂亮50」名单，供投资者参考，过去三年间，这50家新的大型成长股的估值大幅上涨，特别是在今年经济受疫情影响陷入严重衰退的情况下，这些股票的表现依然不俗。
新版「漂亮50」榜单的编制主要遵循以下标准。首先，入选公司必须是在美国上市至少满三年的大型股。此外，这些公司还须满足以下条件：股价与每股营收之比较高；高市盈率；过去三年收入增幅较高（2017年1月1日至今，收入增长超过140%）；今年以来股价涨幅超过15%。
以下两张图表分别展示了新版「漂亮50」的个股估值以及升值状况。值得注意的是，老版「漂亮50」中没有一家企业入选新版「漂亮50」，而新版「漂亮50」中大部分企业在70年代都还没有诞生。
新版「漂亮50」的营收、市值、收入增长率和市盈率
新版「漂亮50」过去三年和今年至今的股价变动
在截至8月21日的八个多月时间里，新版「漂亮50」上榜企业的总体市值就增加了3.598万亿美元。据Siblis Research截至1月1日的数据，仅新增的3.598万亿美元就相当于美国上市公司总市值的9.5%。截至周一收盘，标普500指数今年迄今已累计上涨8.34%，鉴于新版「漂亮50」中大部分企业都是标普成分股，若是没有它们的助力，标普500指数非但不会上涨，反而还会下跌。
新版「漂亮50」中的大部分企业都与「新经济」有关。其中32家涉及信息技术领域，包括17家软件公司、9家互联网企业以及6家其它企业。第二大类别是医疗保健领域，包括7家公司。
当然，有些入选者出乎意料，比如餐饮企业Chipotle和达美乐，以及波士顿啤酒公司。虽然身处传统行业，但这些公司无疑成为了所在行业的颠覆者。金矿企业弗兰科-内华达也榜上有名，早在本轮金价暴涨之前，这家企业的实力就已经相当雄厚。
正如前文所述，新版「漂亮50」之所以会有出彩的表现，部分原因在于这些公司收入增速较快。它们过去三年的平均收入增幅达到25.5%。然而，自2017年1月1日以来，它们的股价平均上涨了463.8%，相当于每年上涨超过50%。
事实上，这些公司的平均市盈率如今已高达96倍。尽管收入增长对推高股价功不可没，但其他因素的作用也不可忽视。首先来看一下新版「漂亮50」这些成员之间存在的共性是何等之多。
新版「漂亮50」都有哪些共性？
新版「漂亮50」成员的相似度之高令人惊叹。
都是成长型大型股公司。
都是创新型公司，这些公司要么开创了新的商业类别，要么在新兴商业领域中占据主导地位。
收入及股价连续多年保持高速增长，其中大部分企业的股价在过去至少三年中一直保持稳步上涨。
企业「护城河」非比寻常。
其中大多数都没有受到新冠疫情的严重影响，其中许多企业甚至得到更好的发展，比如网络或软件企业。
除两家企业之外，其余企业的股价今年至少上涨了20%。在美国经济陷入严重衰退的情况下，新版「漂亮50」今年迄今的股价平均涨幅达到71%。
与90年代末互联网泡沫时期鱼龙混杂的情况不同，新版「漂亮50」全是在各自行业占据主导地位、实力强大的企业。因此也更接近老版的「漂亮50」。事实情况也的确如此，在过去五年间全球最成功的企业当中，新版「漂亮50」占据了绝大多数。
大部分企业30年前都不存在。
只有三家公司属于传统型行业。唯一入选的零售企业是亚马逊，通过转入线上，亚马逊实现了创新，颠覆了传统零售业。
除一家企业外，新版「漂亮50」中的所有企业都将总部设在了美国。
几乎所有企业都拥有强大的资产负债表和较低的杠杆率。资产负债率最高的特斯拉则是有意为之，只要特斯拉愿意，它可以在短期内轻松提升资产负债状况。
过去三年间，新版「漂亮50」很少有企业进行大规模并购。自身业务的高速增长令它们无暇顾及外部增长途径。
新版「漂亮50」中大部分都是跨国企业。
股价表现优异背后的四点原因
新版「漂亮50」在股市中的出色表现是许多因素综合作用的结果。
首先，股价涨幅中近一半得益于收入增长。在过去三个财年中，新版「漂亮50」公司的营收平均增长了25.5%，但2017年1月1日以来，这些公司股价的年平均涨幅却超过50%。市销率和市盈率同样增长迅猛，这也为它们的股价走势提供了额外的依据，苹果公司就是一个典型例子，下图还可以看出推高股价的其他因素。
苹果的远期市盈率：估值表明，苹果的巅峰时期仍未到来
其次，单是强大资产负债表这一项也足以支撑股价的优异表现。资产负债率较低的企业去年和今年的表现都将大盘远远甩在后面，相比之下，资产负债率较高公司的表现则远远落后于大盘。从下图可以看出，去年一年，两类公司之间的差距就达到40%左右，投资资金更多地流向了优质企业。
低资产负债率指数（蓝线），高资产负债率指数（红线）
新版「漂亮50」能跑赢大盘的另一个原因在于卖空者已经收手。对许多高市盈率、股价与收入之比同样较高的个股来说，由于许多投资者押注它们的股价已经见顶，因此建立了大量空头头寸。而随着今年它们的股价屡创新高，投资者不得不进行大量空头回补。标普500卖空头寸数量处于至少15年来的最低水平。
标普500平均卖空头寸数量在整体市值中的占比
第四点，美国目前的低利率环境也为当前股市的上涨提供了空间，因为除了股市，似乎难以找到更理想的投资渠道。美联储已将利率降至条件允许的最低水平，短期利率虽仍为正值，但长期利率已降至历史最低水平。如今，大部分期限的投资级债券收益率均不到3%。货币市场的回报率不值一提，这种情况下，除了股市，投资者别无选择。
最终，美股进入了美国大型成长股时代。这是一个重要名词，请务必记住，因为接下来，它将是我们的重点讨论对象。
进入新时代：大型成长股崛起的原因
美股目前正处于一个新的成长时代。尽管以往的研究表明，价值型股票的表现会更好，但事实证明，如今已是成长型股票的天下。
接下来投资者可能会问，为什么这些以美国企业居多的大型成长股会有如此出众的表现？毕竟，在「大数法则」的作用下，大企业的增速往往会变慢。可实际上，苹果、谷歌、亚马逊、Facebook和奈飞等大盘股却无视大数法则的影响，依然保持了惊人的增长速度。
新一代「漂亮50」中，大部分都是成立时间不长的年轻公司，在埃克森美孚、通用汽车、IBM等老牌大盘股的增长陷入停滞的同时，它们却把生意做得风生水起。
归纳起来，大型成长股表现突出的原因主要有如下几点：
创新。过去，大企业常常由于官僚主义和缺少灵活性而失去增长动力。而新一代「漂亮50」不仅聘用了最顶尖的优秀人才，而且在研发投入上毫不吝惜。不仅如此，这些企业还加快了决策进程。
护城河。大多数企业都拥有防御能力超强的护城河，不仅可以抵御外部竞争，还能为企业的持续增长保驾护航。护城河的形成是多年努力而成，竞争对手要想越过护城河，难度非同一般。
收益及收入增长。股价的中长期走势主要取决于收益增长。而对于增长迅猛的成长股公司来说，收入增长对股价走势的影响更大。尽管这类企业规模很大，但却无碍其收入的快速增长。过去三年间，新版「漂亮50」的收入平均增长了25.5%，这是初代「漂亮50」无法比拟的。
领导力。新版「漂亮50」要么开创了全新的行业，要么成为了新行业中的先行者。
长远规划。这类企业持续不断地投入资金研发创新型远景项目，即使这些项目未来几年都不会带来任何回报。
资本充足。除特斯拉之外，所有企业都拥有强大的资产负债表，并且所有企业都有渠道获得廉价资本。从资金角度说，这让它们有能力开展任何中意的项目，无论是着眼于未来的创新型项目，还是关注当下发展的短期项目，都不存在资金压力。由于经得起失败，它们因此也能承担更大的风险。
国内市场规模可观。除一家企业外，新版「漂亮50」所有成员的总部都位于美国。无论消费市场还是商业市场，美国在全世界都首屈一指。这意味着，只要拿下美国市场，企业就足以跻身全球前列。它们可以凭借自身的技术、规模以及源源不断的利润，将业务扩展到全球。除此之外，美国还拥有世界一流的大学体系，从而保证了人才供应。
颠覆传统。新版「漂亮50」的所有企业无一例外地颠覆了现有行业，有的甚至开创出全新的商业领域。
顶级人才。20年前，一流大学的毕业生往往会选择华尔街公司。而今，这些具有颠覆性特征的高增长企业成了他们的方向，这些企业在自身增长的同时，也壮大了整体经济。丰厚的薪酬甚至吸引了大批拥有一技之长的海外员工加盟，服务于这些处于前沿领域的成长型企业。
IT行业。新版「漂亮50」中大部分企业都来自IT业，这个现象绝非偶然。IT和医疗保健是当今科技进步最为明显的两个领域。这两个领域的成长也折射出美国经济从体力劳动到脑力劳动的角色转变。如今，美国已将劳动密集型制造业外包，专注于创新、资本、营销和管理等高价值领域
历史遗留问题较少。这些公司大多成立不久，诸如工会、环保、养老金这类老牌企业常见的历史遗留问题几乎不存在。像资本支出、厂房、库存及其他耗费资金的问题通常也较少。
新的增长动力。最为重要的一点是，近年来，重大科技进步对企业发展的推动超过以往任何时期。因为有了这些科技进步，新版「漂亮50」的持续发展才成为可能。这些进步包括：
自动化——提高生产率。
外包——如今，包括IT、人力资源、财务、制造以及采购，几乎一切业务都可以外包。有了外包的助力，无论是企业的创建或是新产品线的打造，都比以往更加便捷。
互联网——即时通讯和即时信息让一切变得更快。
物流——作为一种全资产轻工业，物流业的出现不仅降低了企业成本，还缩短了运输时间。
软件——在软件的帮助下，越来越多的功能变得更加高效。新版「漂亮50」中有17家软件公司，并非偶然。
劳动力——大学毕业生数量越来越多，包括许多海外留学生。
云技术——IT因此变得更加高效，更加强大。
人工智能——人工智能在很多领域都得到运用，如定价、定向营销、设计、欺诈行为识别、消费者预测，等等。
综合所有这些因素，再加上前文所谈到的种种优势，于是就有了新版「漂亮50」的爆炸性增长。每家企业的表现都可圈可点，但增长最明显的仍要属信息技术和医疗保健领域。也难怪，新版「漂亮50」榜单中的大部分企业都集中在这两个行业。
未来表现
要预测新版「漂亮50」未来的表现，还须回顾上文提到的各项因素。
短期来看，收入增长这个推动它们跑赢大盘的最主要原因不会消失。实际上，新版「漂亮50」的收入年增幅平均已达 25.5%。促成收入增长的因素有很多，但目前看来，它们对收入的提振作用只会变得更强。
然而，除了收入因素之外，在新版「漂亮50」的其他「助推剂」中，有许多恐怕不久就将「熄火」。对优质资产的追逐总会有个尽头；利率不会一直保持在如此低的水平；而苹果、亚马逊等大型成长股也会因为规模过于庞大而遇到问题。
泡沫浮现？成长型股票的溢价已升至互联网泡沫时期以来的最高水平
初代「漂亮50」的优异表现持续了五年多，这段时间不能算短。不过最后，它们却落得惨淡收场。虽然历史不会百分之百重演，但相似性也许在所难免。
从市盈率及股价营收比来看，新版「漂亮50」的股价甚至比它们的「前任」更高。不过，它们的增长速度也更快，事实上要快得多。这样的增速可以为它们提供些许保护，让它们像初代「漂亮50」一样，在相当长一段时间里保持耀眼。
编辑/lydia
