原标题：本土企业通病+李尔系依赖症 上海沿浦（605128.SH）上市能否讲述新故事？ 来源：消费日报网
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汽车座椅零部件资本市场即将迎来一名新兵。8月11日，上交所披露上海沿浦(605128。 SH)招股说明书，上海沿浦距登陆主板舞台，只差发行一步。
此番上市，上海沿浦拟发行新股总量为2000万股，发行价格为23.31元/股，募集资金净额为4.14亿元。募集资金将投入汽车座椅骨架及安全系统核心零部件技改、黄山研发中心建设、武汉子公司汽车座椅骨架产业化项目二期、黄山子公司汽车核心零部件及座椅骨架产业化扩建，及补充流动资金。
对于汽车座椅零部件生产，上海沿浦是半路出家。公司于1999年成立，2008年前主要从事家电配件的生产和销售，2008年后向汽车零部件转型。目前上海沿浦是汽车座椅骨架、座椅功能件和金属、塑料成型的汽车零部件制造商。2017年至2019年(以下简称报告期内)，汽车座椅骨架营收占总营收的比重超60%；冲压件营收占总营收比重超30%。
疫情爆发，让很多企业上半年苦不堪言，上海沿浦也不例外。2020年上半年该公司的营业收入为3.08亿元，同比下降16.90%；归属于母公司股东的净利润为2931.98万元，同比下降 9.00%。
与此同时，上海沿浦在招股说明书中为三季度业绩不振打了预防针：2020年1-9月营业收入预计为5.08亿元，同比下降12.71%；归属于母公司股东的净利润为5185.54万元，同比下降15.48%。
还未上市，先亮出业绩短板，上海沿浦究竟是太有底气还是避无可避？
上海沿浦的坎坷，是本土企业共同的难题
上市自然风光，但上海沿浦面对的还有本土汽车零部件制造商共同的尴尬：对“外”难占黄金赛道，对“内”上下游挤压利润空间。
汽车行业存在特有的金字塔式的供应链关系，即随着汽车零部件制造行业的发展，逐步形成了整车厂、一级零部件供应商、二级零部件供应商的多层次分工。分工形成一种金字塔式的产业链结构，层级由下而上，供应商数量逐步减少。整车厂处于产业链顶端；一级供应商直接为整车厂供应产品，双方之间形成直接的合作关系；二级供应商则通过一级供应商向整车厂供应零部件。层级越低，该层级的供应商数量也就越多。
我国汽车座椅零部件行业产品供应链中，一级配套供应商直接向整车厂供应座椅总成系统，二级配套供应商是一级供应商的上游企业，主要为座椅总成商提供座椅骨架、调角器、滑轨等零部件。
目前国内汽车座椅市场外资当道，汽车座椅总成几乎全被几家外资和合资企业所掌控。佛吉亚、延锋安道拓、中国李尔等，这三家企业(含其合资公司)约占中国 60%的市场份额。
前有三把手稳占山头，后有麦格纳、丰田纺织等全球著名汽车座椅企业虎视眈眈。后者纷纷通过在华设立独资或合资企业，除服务于其全球固有客户外，还为中国自主品牌整车厂提供汽车座椅零部件产品，并逐步占据了中国汽车座椅总成的部分市场，与佛吉亚、延锋安道拓、中国李尔等共同形成了垄断竞争的局面。
两头夹击，中国本土企业生存空间逼仄。加之本土企业平均规模较小、整体装备水平相对落后等不足，导致其更多地是活跃在二级配套市场，上海沿浦也是配套市场大军中的一员
(汽车座椅总成配套构件的主要生产厂家)
另外，处于产业链上游的汽车零配件市场受到整车制造业的影响比较大。根据中国汽车行业协会统计，我国2019年汽车保有量保持稳定增长，截止到2019年底， 汽车保有量突破2.6亿辆，相比2016年末增加了6750万辆。
(数据来源：中国汽车工业协会)
市场规模虽在不在扩大，增速已然放缓。而且随着我国汽车产能不断扩大，我国汽车市场已逐步发展成买方市场。长期来看，整车价格将呈现下降趋势，整车制造企业为了转嫁降价压力，将持续降低采购成本，这在一定程度上挤压了汽车零部件行业的盈利空间。
无独有偶，汽车零部件上游供货商同样把原材料上涨的压力传递给零部件生产企业。例如上海沿浦的主营产品分为座椅骨架总成、冲压件及注塑件，所以在原材料采购金额中占比较大的为钢板、冲压件，上述原材料的采购价格显著受到钢材价格指数变动的影响。
报告期内，钢材价格指数有所上升，2019 年虽略有降低，较 2017 年之前依然保持高位。对成本控制和利润实现产生不利影响。
在上游原材料价格不断上升及下游整车厂转嫁成本的双重压力下，我国零部件制造企业的利润空间也被不断压缩，行业前景并不乐观。上下游环境的影响，造成上海沿浦毛利率，尤其是汽车座椅骨架和冲压件的毛利率浮动较大。2018年上海沿浦汽车座椅骨架总成的毛利率为15.38%，同比下降12.68%；2019年，其毛利率为19.55%，同比增长27.14%。冲压件毛利率变动趋势与座椅骨架基本一致。
覆巢之下，安有完卵。上海沿浦，难逃本土汽车座椅零部件企业共同的难题。
背靠李尔系大树好乘凉否？
从招股书中不难发现，上海沿浦对直接客户的依赖，尤其是李尔系。
2019年上海沿浦的五大系客户(按系分类)为东风李尔系、泰极爱思系、李尔系、延峰系、元通系。蝉联上海沿浦五大客户名额两年(2017年—2018年)的麦格纳系被元通系抢占。
报告期内，公司向前五大系客户的销售额占当期主营业务收入的比例分别为88.39%、83.17%、84.03%；对东风李尔系和李尔系销售额占当期主营业务收入的比例分别为70.79%、60.95%、62.63%，占比颇高。
对李尔系依赖导致上海沿浦在供应商选择上话语权较弱，因此上海沿浦存在客户与供应商为同一实际控制人的情形。
具体而言，动力汽车座椅零件(上海)有限公司，为该公司主要客户上海元通和江铃李尔的指定供应商，用于生产座椅靠背骨架A10和 E32、E33、E313项目；浙江泰极爱思汽车部件有限公司是大连东风李尔泰极爱思汽车座椅有限公司的指定项目零部件供应商，用于生产 P71A项目的座椅靠背骨架的调角器总成，上海沿浦向浙江泰极购买的是调角器总成及模具，而其向浙江泰极销售的产品主要为非P71A 项目的冲压件，等等。
此外，上海沿浦为巩固和李尔的关系可谓呕心沥血。
2017年2月21日，上海沿浦与燕鞠工贸签订《股权转让协议》，以1500万元的价格受让燕鞠工贸持有东风沿浦49%的股权，其中东风实业持股 51%。2017年4月19日，东风(十堰)汽车标准件有限公司更名为东风沿浦(十堰)科技有限公司，上海沿浦完成对东风沿浦的收购。
通过企信网可知，这家公司的2017年报里，显示为资不抵债，净利润亏损达2791.65万元。花钱买亏损企业的出发点，或许在于向客户示好。
从报表来看，应收账款的不断累积是上海沿浦话语权较弱的另一体现。报告期内，上海沿浦的应收账款净额分别为 2.8亿元、2.6亿元及 4.09亿元，占公司营业收入的34.35%、31.45%及48.32%。
虽然汽车座椅制造行业倒金字塔的特性决定了客户集中度较高是一个普遍现象。但是上海沿浦对李尔系的依赖对业绩有较大影响。
就汽车座椅骨架而言，2018年虽然其销量上涨了 12.86%，但未能弥补单价下滑17.59%，因此收入下降了 6.99%。
降价的主要原因一方面在于根据行业发展规律，新车型从上市到市场成熟的周期中整车价格会不断下降。因此汽车整车厂商对于汽车零部件供应商存在年降要求，在不考虑原材料成本上涨的情况下，往往要求供应商对产品价格每年下调3%-4%。
另一方面来自东风李尔系下的多家公司，整车规格下调比较明显及受年降整因素影响，导致单价普遍下滑；对东风李尔系的销售单价，在 2018年同比下降14%；
(公司招股书)
目前，汽车零部件行业还远没有到山穷水尽的阶段。但上市不是终点，而是新一轮淘汰赛的开始。上海沿浦是否能在上市后讲述新故事，资本市场也在等待。
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