原标题：凯雷集团：S基金、困境资产基金正在成为新冠疫情的受益者 来源：晨哨网
的发言人对外界公开表示，S基金、困境资产基金和特殊情况基金正在成为新冠疫情的受益者，而传统的并购基金和成长基金则受到了巨大的冲击，可能成为市场上最晚复苏的策略。
作为佐证之一的是，S基金成为凯雷集团今年第一季度募资的关键驱动力，其旗下的S基金管理公司AlphInvest Partners最新的S基金 AlphInvest Secondaries Programme VII在一季度共募集到43美元，在整个集团第一季度75亿美元的总募资额中占比高达57.3%。而根据PEI的统计，尽管新冠病毒在全球肆虐，S基金的募资却在第一季度创下了历史新高，共有10支S基金完成了合计242.7亿美元的募资。较之2019年全年369亿美元的募资额，2020年仅第一季度的募资已经超过2019年全年的60%！
除了S基金，困境资产处置基金和特殊情况基金也在纷纷启动巨额募资计划，奋力抢夺干火药，把握眼前这场危机带给他们的超级机遇。继擅长困境投资的高盛、橡树资本、太平洋投资管理公司、高桥等纷纷宣布将募集巨额不良债务基金后，本周贝恩资本也加入战队，宣布将募集20亿美元的困境资产处置基金。其中尤其值得一提的是，高盛100亿美元的“战备基金”是其最神秘的“造钱机器”——特殊情况团队（Special Situations Group、SSG）的“募资首秀”。SSG团队过去一直是用高盛自己的钱在投资，而这是他们首次对外界募资及计划用外部资本进行投资，以期撬动更大的杠杆，涉足更多和更大规模的交易。
在全球金融市场流动性严重匮乏的情况，S基金、困境资产处置基金和特殊情况基金的募资却气势如虹。投资者和这些基金的管理者希望把握的历史机遇包括：1、全球PE二级市场资产价格的普遍暴跌。3月Setter Capital对市场活跃买家的调查显示，PE二级市场资产的平均交易价格大约下跌了29.8%。而从最新的情况看，包括KKR、黑石、凯雷等全球顶级私募基金管理人的投资组合也遭到了价格暴跌的冲击，目前可谓是绝佳的投资时期。2、伴随着GP的流动性压力徒增，GP对LP Capital Call的频次和要求投资的金额均翻倍，越来越多的LP，包括大型机构投资人都面临着违约压力，需要向S基金求助。3、大量优质公司因业务暂停或外部经济环境的影响，出现暂时的现金流困境，而在当下银行贷款难以获得，公司债券难以发行的背景下，困境资产处置基金和特殊情况基金是它们的“救命稻草”。所以这场危机可以说是“甲之蜜糖，乙之砒霜”，对于不同策略的基金影响大相径庭。
同样，2020年对于中国的S基金和困境资产处置基金也意味着一个超级风口的来临！
在中国私募股权行业呼吁多年后，趁着眼下这场危机，“政策东风”突然推开了退出大门。从3月初到本周，利好创投机构和私募股权投资机构退出的政策可谓层出不穷。
3月6日，证监会同时发布两大利好政策：《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》和《中国证监会关于全国中小企业股份转让系统股票公司转板上市的指导意见》。《特别规定》将创投基金投资企业上市解禁期与上市前投资期长短挂钩，明确投资期限超过5年的项目坚持节奏不受限制，取消大宗交易坚持受让方锁定期限制等，为受退出难题困扰已久的创投基金雪中送炭；而《指导意见》则为新三板上市公司创造了更多转板空间，对于提高新三板的流动性无疑是一针强大的强心针，而对于所投公司在新三板上市的创投基金来说也是另一个超大红包。
4月3日，上交所发布《上海证券交易所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则（征求意见稿）》。科创板股东除了可以按照《科创板上市规则》减持股份外，还可以通过非公开转让、配售方式，向符合条件的机构投资者转让首发股份，进一步拓宽了减持方式。而本周，4月27日，《创业板改革并试点注册制总体实施方案》正式通过，创业板注册制的推出，从实操层面为创投机构拓宽了清晰可见的退出通道。从近两个月密集的退出利好政策看，创投机构和私募股权投资机构对于实体经济的重大价值，正在获得国家和公众的普遍认可，通过利好的退出政策，不仅可以提高这些机构自身的流动性，也可以反向激励他们去投资和扶植优质企业。
除了政策层面，市场层面的创新也没有停歇。2月17日，当国内疫情仍处于高峰期时，两笔超级重磅的S交易同时“官宣”。一笔交易是君联资本与汉领资本携手，通过总额2亿美元的续期基金交易为LP提供流动性；另一笔则是昆仲资本与TR Capital 合作，以创造性的交易模式完成了人民币基金向美元基金的转型。这两笔创新型S交易的意义在于让国内VC、PE的管理机构重新认识S基金和S策略交易的价值，不仅有利于提升基金本身的DPI，帮助前期投资者更快退出，也可以实行基金本身的一些战略目标或转型，从而实现双赢。
而本周的另一则新闻也非常值得关注，根据“LP智库”的报道，4月28日，专注不良资产处置的深圳资产管理有限公司成立，这是深圳第二家处置不良资产的地方资产管理公司。其经营范围不仅包括收购金融机构的不良资产，也包括收购非金融机构的不良资产。深圳投资控股公司投资21亿元，占比50.6%，为第一大股东；万科出资10亿元为第二大股东，另外两个股东分别是深圳市罗湖引导基金投资有限公司和中国国新资产管理有限公司。中国不良资产的快速增长以及此次疫情的冲击为困境资产处置行业带来了绝佳的投资机会。
综合以上信息，“流动的PE”认为，中国8万亿存量资产退出的划时代机遇已经到来，而对于S基金和困境资产处置基金更是意味着超级风口的降临。
在三个月前“流动的PE”创刊之初，我们就做出了如下判断：
“中国的PE二级市场确实前景广阔，想要迎来大发展和获得市场的主体地位，其本身仍需被重新定义。整个PE二级市场，分为底层资产和LP份额两种形式，但都是类似的橄榄型结构。以项目资产为例，上层是20%具有相对高流动性的头部项目，相对容易通过IPO退出。而橄榄体下层是30%左右的失败项目和僵尸项目，只能以回购或破产清算处置。PE二级市场的真正重点和难点是中间50%左右不上不下的项目。”
从最近几个月政策和市场的走向看，中国多元化的退出结构正在形成。1、IPO政策放宽后，对于头部优质项目的上市起到了更多的助推作用，头部项目通过IPO退出的比例可能有进一步的提升空间。2、IPO政策的放宽，也为中间50%项目通过IPO或并购退出创造了更多可能性，而S基金正是其中的桥梁，S基金结合自身的特点加上不断的创新， 可以帮助LP在流动性紧张或原基金到期而又无法及时退出时，获得急需的流动性；同时协助GP延长退出期，争取从项目上获得更大的投资价值和回报。3.而困境资产处置机构的涌现，特别是产业资本的参与，在帮助这些机构从困境投资中掠取价值的同时，也可以帮助基金更快从失败项目和僵尸项目中脱身。
历史性的机会和超级风口当前，如何把握？5月30日，晨哨集团首场“S基金与困境资产处置专题会议”将特邀业内顶级机构大咖为您分享经验、拨开迷雾、指点迷津。
第七届全球投资并购峰会之
“S 基金与困境资产处置专题会议”
主办方：晨哨集团
时间：2020年5月30日（暂定，可能根据疫情调整）
地点：上海虹桥基金小镇
