原标题：穆迪：确认国泰人寿及富邦人寿“A3”保险财务实力评级，展望调整为“负面” 来源：久期财经
确认了国泰人寿保险股份有限公司(Cathay Life Insurance Co., Ltd.，简称“国泰人寿”)和富邦人寿保险股份有限公司(Fubon Life Insurance Co Ltd.，简称“富邦人寿”)“A3”保险财务实力评级（IFSR）。此外，穆迪还确认了国泰金融控股股份有限公司(Cathay Financial Holding Co., Ltd.，简称“国泰金控”)、富邦金融控股股份有限公司(Fubon Financial Holding Co., Ltd.，简称“富邦金控”)和富邦综合证券股份有限公司(Fubon Securities Co., Ltd.，简称“富邦证券”)的“Baa1”发行人评级。
与此同时，穆迪已经将上述实体的展望从“稳定”调整为“负面”。
国泰世纪产物保险股份有限公司(Cathay Century Insurance Co. Ltd.，简称“国泰产险”，IFSR A2，稳定)、国泰世华商业银行股份有限公司(Cathay United Bank Co., Ltd.，简称“国泰世华银行”，存款A2，稳定，基准信用评估 baa2)、富邦产物保险股份有限公司(Fubon Insurance Co., Ltd.，简称“富邦产险”，IFSR A1，稳定)、富邦财产保险有限公司(Fubon Property & Casualty Insurance Co., Ltd.，简称“富邦财险”，IFSR A3，负面)、台北富邦商业银行股份有限公司(Taipei Fubon Commercial Bank Co. Ltd.，存款A2，稳定，基准信用评估 baa2)和富邦华一银行有限公司(Fubon Bank (China) Co., Ltd.，存款Baa1，负面，基准信用评估 ba2)的评级和展望不受此评级行动影响。
评级依据
冠状病毒疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价下跌和资产价格下跌，正在给许多行业、地区和市场造成严重而广泛的信贷冲击。鉴于中国台湾地区人寿保险业相对较高的股本敞口，以及保险业对投资收益的依赖性和高负债成本，该行业一直是受冲击影响的行业之一。鉴于冠状病毒爆发对公众健康和安全的重大影响，穆迪认为在其ESG框架下，冠状病毒爆发是一种社会风险。上述评级行动反映了冲击的广度和严重程度对企业造成的影响，以及由此引发的信贷质量恶化。
国泰人寿与富邦人寿
国泰人寿和富邦人寿的展望由“稳定”转为“负面”，反映出长期的低利率环境将挑战两家保险公司的盈利能力，因为这两家公司高度依赖于投资收益。两家保险公司对以美元计价债券的配置都相当庞大，美国最近的降息将给它们债券投资收益率增加压力。由于国际债券持有的再投资需求，这两家公司将不得不以较低的收益率对到期债券进行再投资。
这种发展趋势提高了两家保险公司的负息差风险。与全球同行相比，它们的负债成本较高，略低于或与2019年对冲后投资回报率持平。尽管如此，两家保险公司通过降低信贷利率来降低负债成本的努力，将在一定程度上缓解压力。
此外，国泰人寿和富邦人寿由于持有相对较高的股权投资，其资本容易受到股市波动的影响。目前资本市场的波动将给它们的资本化带来压力。
国泰人寿IFSR确认为“A3”，反映出其作为中国台湾地区最大寿险公司的强劲而稳定的业务形象。该公司还拥有强大的渠道控制能力，因为该公司的产品主要是由其具有良好生产力的捆绑代理分销。然而，该保险公司持有大量海外投资，这些投资部分未对冲，使保险公司的收益面临汇率波动。
富邦人寿IFSR确认为A3，反映了其强大的市场占有率和多元化的渠道组合。该保险公司的客户覆盖率和品牌知名度得益于其与富邦金控的合作关系。上述优势与该保险公司庞大的海外投资所抵消，这些投资部分未对冲，使保险公司的收益面临汇率波动。
国泰金控和富邦金控
国泰金控和富邦金控评级展望由“稳定”调整为“负面”，分别反映了国泰人寿和富邦人寿评级展望由“稳定”调整为“负面”。按资产、股东权益和净收入衡量，国泰人寿和富邦人寿分别为各自集团的最大子公司。
两家公司“Baa1”发行人评级得到确认，反映出集团的子公司，包括人寿保险、财产及意外伤害保险和银行业，在中国台湾地区拥有非常强大的特许经营权。
国泰金控和富邦金控的发行人评级继续反映其主要子公司的总加权平均财务实力以及控股公司对其运营子公司的结构从属关系。这两家公司还受益于通过其在金融服务业的各个子公司实现多样化来源收益。它们的评级还包括政府对其银行子公司提供一定程度的支持，这些银行子公司在中国台湾地区拥有良好的特许经营权，在贷款和存款方面占有相当大的市场份额。
穆迪预计，两家公司将继续审慎管理其股息政策，以在子公司和控股公司层面保持充足的资本。集团及其主要子公司的流动性也仍然充足。
富邦证券
富邦证券评级展望由“稳定”调整为“负面”，反映了富邦证券母公司富邦金控的“负面”展望。
富邦证券的“Baa1”发行人评级考虑了该公司的“Baa3”独立评估和附属机构支持提升了两个子级——根据穆迪的假设，在需要时，该公司将获得富邦金控的大力支持。因此，正如上述考虑，控股公司支持能力潜在削弱，富邦人寿信贷状况可能恶化，推动了穆迪对富邦证券的展望调整为“负面”。
富邦证券的“Baa3”独立评估反映了该公司保守的资产负债表杠杆率，截至2019年底，该公司的总资产为有形普通股的3.7倍。
在过去的两年里，该公司一直在增加投资固定收益产品，以通过使用短期资金获得更高的收益。其持有的证券主要包括投资级债券，这将有助于降低其信贷和流动性风险敞口。
此外，该公司从中国台湾地区商业银行获得的信贷额度，可以部分缓解市场波动和公司对批发融资依赖的担忧。
不过，如果该公司继续加大证券投资和短期融资，导致风险偏好和流动性风险上升，可能对富邦证券的信用状况造成负面影响。
可能导致评级上调或下调的因素
国泰人寿
考虑到“负面”展望，评级上调的可能性不大。若发生以下情况，评级展望可能会恢复稳定：其盈利能力保持稳定，资本回报率(ROC)保持在6%以上;(ii)其资本金不会进一步恶化，本地风险性资本适足率(RBC)保持在250%以上，或调整后资本/总资产超过4%(若不包括单独账户资产，则为4.5%);(iii)其平均负债成本进一步下降，同时继续转向不太依赖价差的产品;和/或(iv)对股票和未对冲海外投资大幅减少。
若发生以下情况，穆迪可能会下调评级：(i)盈利能力恶化，ROC保持在6%以下，或持续报告负的投资利差;或(ii)其资本金进一步削弱，本地RBC降至250%以下，调整后资本/总资产持续降至4%以下(若不包括单独账户资产，则为4.5%);(iii)其持有的风险资产(包括股票和未对冲的海外投资)大幅增加，和/或(iv)国泰金控的调整后财务杠杆率上升至30%以上，收益覆盖倍数持续下降至8.0倍以下。
富邦人寿
考虑到“负面”展望，评级上调的可能性不大。若发生以下情况，评级展望可能会恢复至“稳定”：(i)其盈利能力保持稳定，ROC保持在7%以上;或(ii)其资本金不会进一步恶化，本地RBC保持在250%以上，或调整后资本/总资产超过4%(若不包括单独账户资产，则为4.5%);(iii)其产品组合对利差的依赖性降低，平均负债成本进一步下降;和/或(iv)其股票或未对冲海外投资的敞口显著下降。
若发生以下情况，穆迪可能会下调评级：(i)其盈利能力下降，ROC保持在7%以下，或在并表的基础上投资利差为负;或(ii)其资本实力大幅恶化，调整后的资本/总资产保持在4%以下，本地RBC保持在250%以下;或(iii)其高风险资产敞口持续上升至350%以上;和/或(iv)富邦金控的调整后财务杠杆大幅上升至30%以上，收益覆盖倍数降至8.0倍以下。
国泰人寿和富邦金控
考虑到“负面”展望，评级上调的可能性不大。如果其主要寿险子公司的评级展望恢复至“稳定”，而主要的银行和非寿险子公司的评级展望保持“稳定”，那么它们的评级展望可能会恢复至“稳定”。
若发生以下情况，穆迪可能会下调评级：(i)该集团的主要人寿或银行子公司的评级被下调，或(ii)该集团的双重杠杆率大幅上升，或财务杠杆率上升至30%以上，收益覆盖倍数持续下降至8.0倍以下;或(iii)有重大收购或扩张，对本集团的财务状况造成显著压力;和/或(iv)本集团人寿保险和非人寿保险以及银行业务的业务组合多样化下降。
富邦证券
鉴于“负面”展望，富邦证券的“Baa1”长期发行人评级不太可能上调。如果控股公司的展望被调整至“稳定”，该实体的展望可能会被调整为“稳定”。
若发生以下情况，富邦证券的独立评估可能会有所改善：(1)其资金和流动性状况有所改善;以及(2)该公司发展一种收入更稳定的业务模式，以抵消其经纪佣金的潜在下降，同时不增加显著的市场和信贷风险。
如果控股公司的评级被下调，其银行和保险子公司的信用状况出现实质性恶化，进而削弱控股公司支持富邦证券的能力，则富邦证券的评级将被下调。
若发生以下情况，富邦证券的独立评估可能会被下调：(1)高风险资产和投资的进一步扩张;(2)其资产负债表杠杆率显著增加;(3)风险控制明显薄弱，特别是在市场风险和经营风险方面;或(4)盈利能力减弱。
国泰人寿保险公司是中国台湾地区最大的人寿保险公司。截至2019年底，其总资产为7.1万亿台币，股东权益为5945亿台币。
国泰金融控股股份有限公司在台湾证券交易所上市，是中国台湾地区最大的金融控股公司之一。截至2019年底，其合并资产总额和股东权益分别为10.1万亿台币和7820亿台币。
富邦人寿保险股份有限公司是中国台湾地区第二大人寿保险公司。截至2019年底，其总资产达4.9万亿台币，股东权益达3491亿台币。
富邦金融控股股份有限公司在台湾证券交易所上市，是中国台湾地区最大的金融控股公司之一。截至2019年底，其合并资产总额和股东权益分别为8.5万亿台币和6197亿台币。
富邦综合证券股份有限公司总部位于中国台湾地区台北市，截至2019年底，合并资产达1390亿台币。
