原标题：二手车电商优信获主权基金GIC举牌，二手车电商竞争再生变数 来源：央行观察
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北京时间2019年10月26日凌晨（美国东部时间25日下午4时），国内最大的二手车电商平台优信（NASDAQ:Uxin）获国际知名投资机构GIC举牌。公告中称，GIC持有优信股份达4203.61万股，占优信总股份的5.01%。2019年上半年，优信二手车全国购交易量为45232辆。
此次GIC举牌优信的原因尚不清楚，看懂独角兽致电有关工作人员，没有获得相应的信息。但是本文会对投资人GIC做个简单介绍，也会对目前二手车电商市场的情况做一个简单分析，让读者对优信有个基本了解。值得注意的是，GIC此前投资过瓜子二手车，此次双重下注背后的原因值得思考。
一、神秘的GIC，这次双重下注
据悉，GIC全称“Government of Singapore Investment Corp”，是新加坡最大的政府投资机构。其从1982年开始投资PE，是当今世界上规模最大、最成熟的PE投资者之一，目前管理的资产已超过千亿美元，其规模与最近名声大噪的软银愿景基金相当，被称为“亚洲最大及最神秘的投资者”。据优信公告，GIC的服务客户主要是新加坡政府（GoS）和新加坡金融管理局（MAS）。
从企查查获悉的信息，GIC旗下拥有GIC特殊投资和GIC RE两个投资门类。其中GIC特殊投资，作为GIC的私募股权投资部门，是GIC专门投资未上市公司的分支，主要获取优异的长期投资报酬。GIC特殊投资公司目标是通过投资于私募股权，增加GIC总体投资组合的收益，并使风险多样化。公司投资领域包括杠杆收购、风险资本、成长资本、夹层融资以及其它特殊形式的投资。公司在新加坡、北京、伦敦、纽约和旧金山设有办公场所。
GIC RE全称为“GIC Real Estate”，是当今全球房地产投资者的佼佼者，为世界十大房地产投资公司。它在全球30多个国家管理着超过200个投资项目，总资本达几十亿美元。他们的投资涉及房地产业的大部分领域，包括写字楼、零售、住宅、工业和酒店，以及其他细分行业，如老年宿舍和学生宿舍，体育和医疗设施。
查阅GIC以往的投资案例可以发现，其投资的企业类型非常的分散，金融、医药、二手车电商、物流、教育、机器人、共享经济都有。从投资的轮次来看，GIC的投资阶段偏向中后期，集中在B轮及B轮以后，不少投资项目是在Pre-IPO轮和上市公司并购。投资过包括蚂蚁金服、菜鸟网络、大众点评、李宁、易到用车、爱康国宾等知名企业。
但是与本期内容相关的，也是最值得关注的是，GIC曾在2018年3月参与过车好多集团（瓜子二手车）的C轮融资。优信作为瓜子二手车最大的竞争对手之一，GIC进行了双重下注。一般而言，采取双重下注的投资者考虑的是原先投资的企业无法保证遥遥领先，那么就应该多投几个赛道内的重要选手，以保证不错失投资机会的同时，分散风险。
同时，值得注意的是，此次投资优信采用的是举牌上市公司股票的形式，并非增发新股。一家不经营具体业务的投资机构直接举牌上市公司股票，GIC的战略意图令人迷惑？对此，我们致电优信的有关工作人员，得到的答复是这是二级市场正常的举牌行为，优信不予置评。
二、二手车市场简介：规模保持较快增长，行业集中度不断提高
据中国汽车工业协会统计分析，2018年汽车产销分别完成2780.9万辆和2808.1万辆，产销量比上年同期分别下降4.2%和2.8%。其中，新能源汽车继续保持高速增长，出口较快增长。乘用车方面，产销低于行业总体。2018年，乘用车产销分别完成2352.9万辆和2371万辆，比上年同期分别下降5.2%和4.1%，占汽车产销比重分别达到84.6%和84.4%，分别低于上年0.9和1.2个百分点。
这是28年来，中国汽车产销量首次下降。有意思的是，中国从汽车净进口国变成了汽车净出口国，国内需求不振，需要更多外需来消化中国庞大的汽车产能。
图表1：2010年-2019年三季度中国汽车产销量
数据来源：中国汽车工业协会
图表2：2011年-2019年三季度中国汽车产销量增速
数据来源：中国汽车工业协会
与新车市场开始下滑不同，二手车市场保持了较快增长，过去8年时间实现了超过22%的年复合增长率。艾瑞咨询研究认为，尽管交易额基数的扩大将带来增速的下滑，但随着行业结构的优化，电商渠道的加速渗透，限迁及产权制度影响的淡化和购车人群消费观念与认知的转变，二手车交易额仍将持续扩大。
图表3:2011-2019年中国二手车市场交易额
数据来源：艾瑞咨询
具体到二手车电商市场，目前渗透率还比较低，但是增速很快。据专家访谈数据及艾瑞统计模型核算，2018年我国二手车电商的二手车成交量为232.7万辆，同比增长50.1%，交易额为1147.6亿元，同比增长33.8%。据预测模型，未来三年二手车电商交易量将保持25%左右年复合增速，行业渗透率在2021年将达到21.6%。
二手车电商的主要模式包括B2B、B2C、C2C、C2B，其中优信涉及了B2B、B2C和C2B三个细分市场，分别负责有批发需求的经销商交易，从消费者收车和向消费者售车，成为名副其实的二手车全渠道玩家。
图表4：二手车企业模式
数据来源：艾瑞咨询
市场集中度方面，根据艾瑞咨询的研究，2018年中国二手车电商的CR4为81%，CR8为91%。头部企业占据资源优势，中小型企业生存困难，兼并重组加剧。规模经济效应逐渐体现，行业整体运营成本下降，行业整体盈利情况将会改善。
图表5：2018年12月汽车交易app渗透率排行榜及环比变化
数据来源：极光大数据
图表6：2018年12月汽车交易app DAU均值及9月相关数据
数据来源：极光大数据
注：数据周期：2018.09-2018.12。应用渗透率环比增长=（当期末应用渗透率-上期末应用增长率）/上期末应用渗透增长率
极光大数据的研报显示，在汽车交易app渗透率方面，2018年12月，瓜子二手车、优信二手车、人人车二手车位居行业前三位，渗透率分别为1.1%、0.4%和0.4%，但是优信渗透率增速高于瓜子。App活跃度方面，2018年12月，瓜子二手车、淘车二手车、人人车二手车位居行业前三，优信二手车仅排第5位。
渗透率和活跃度的排名有一定的出入，或许和各大平台的模式有一定的差异有关。优信是与商家合作，瓜子是与个人合作，面向个人的平台活跃度一般都会好于to B的平台。
图表7：各大手机应用商店app下载量
数据来源：各大应用商店
手机应用商店下载量的数据显示，在汽车类应用中，汽车资讯app的下载量遥遥领先，二手车app的下载量一般高于本平台的新车app。其中，汽车之家是所有汽车类应用下载量最大的，下载量遥遥领先。
在二手车app里，笔者统计的五大平台中，瓜子的数据基本都处于领先地位，优信二手车、小猪二手车各有领先的平台，这两大平台的数据普遍高于淘车二手车、人人车二手车、二手车之家，前两者处于第二梯队，后三者处于第三梯队。白菜二手车、天天拍车、车e族的数据则较前一梯队再差一些。
在新车app中，多数平台可能做的都不久，或者传统的线下经销商渠道已经非常强大，在数据方面比二手车差的不是一个档次。在众多新车app中，领先的是弹个车，其次是瓜子的关联平台毛豆新车，优信新车app大致处于第三的位置。
综合多个研究机构的数据、媒体报道和app下载量数据，我们可以得知，优信是TOP4里的其中一家，综合实力大致位居行业第二、第三的位置，仅次于瓜子。
三、优信和瓜子的竞争就是模式的竞争
前文我们得知，优信和瓜子的模式有着本质的区别，优信同时涉猎B2B、B2C和C2B三个细分市场，与二手车经销商关系紧密，平台自身承担着中间商的角色。瓜子二手车的模式则是C2C，个人用户唱主角，平台提供售卖渠道及相关服务，上货、售卖都由个人消费者自己操作。如果打一个比方，优信就是天猫，瓜子就是淘宝。
关于B2C和C2C这两个电商模式孰优孰劣，至今没有定论。过去，淘宝长期占据中国最大的电商平台位置，直到阿里开始全力扶持天猫，天猫的数据才逐渐赶上了淘宝。但是目前淘宝的产品丰富度和价格依然比天猫有一定的优势。
映射到二手车电商领域，模式这个问题同样存在。从目前的的行业数据来看，瓜子的多项数据暂时领先，瓜子的融资金额也遥遥领先，目前的市场渗透率和移动应用的日活数据都处于行业第一位置。
很多人说，瓜子的数据之所以领先，是因为融资多、广告多，广告多、融资多，形成一个正向循环，就其服务而言，则要逊色一些。但是瓜子因为不是自营，介入的产业环节比自营少，平台上的销售价格也更为便宜，有一定的优势。此外，因为二手车最终的源头在个人手中，二手车经销商的车也是在个人手中收过来的，直接打通买卖双方个人的瓜子在车源数量上占据了一定的优势。
未来，两种模式的竞争还将继续，但是各取所长或许成为共同的选择。从国内外比较成熟的电商市场来看，吸收对方模式的优点成为竞争的结果，例如阿里后来推出了自营的天猫超市，并整合快递物流，京东则做了自己的开放平台，邀请第三方商家入驻。优信早在2017年5月在行业率先“全国购”业务，今年，瓜子也高调进军“全国购”业务。考虑到过去受地域和物流成本限制，很多二手车只能在本地流通，极大的限制了消费者选择的余地。
四、优信公司简介
据企查查的数据显示，优信二手车品牌优信拍成立于2011年8月，其实际运营公司为优信互联（北京）信息技术有限公司。据产品介绍，优信拍是一家二手车竞价拍卖服务供应商，提供竞价拍卖、车况查定、安全支付、售后服务及远程物流在内的一站式服务，为国内各汽车生产厂商的品牌经销商、二手车经营机构、大型用车企业及车主提供最具时效性的二手车拍卖服务。
优信互联（北京）信息技术有限公司的注册资本10400.8008万元人民币，注册地址北京市海淀区科学院南路2号C座南楼5层532室 。公司法定代表人曾真，同时担任公司总经理，但是曾真并非公司大股东和实际控制人。公司大股东和实际控制人是戴琨。有意思的是，尽管不是实际控制人，但是优信的主要公司法定代表人都是曾真。
由于赴美上市，公司采用了VIE架构，上市主体为优信的境外公司。透过优信的招股说明书，我们可以看到，优信（开曼群岛）有限公司100%控制着优信香港有限公司，优信香港有限公司100%控制着境内的优信拍（北京）信息科技有限公司，优信拍（北京）信息科技有限公司通过协议控制着优信互联（北京）信息技术有限公司。在优信互联（北京）信息技术有限公司中，戴琨持有99.99%的股份，北京敏思联华投资管理有限公司持有0.01%的股份。
由于国内的工商信息网站无法查询到境外的股东信息，因此我们无法得知这次融资后最新的股东名单及持有的份额。
图表八：优信VIE架构
数据来源：优信招股说明书
五、优信融资历程及简析
企查查的数据显示，不计入本次GIC的举牌，优信一共融资了7次，其中第6次是首次公开发行上市融资，第1到第5次融资是创业时期获得融资，遍布A轮到E轮，第7次融资是58同城、TPG和华平投资进行的战略投资。
有意思的是，早期竞争中，优信和瓜子都获得了相同的投资人青睐，比如腾讯投资。多重下注是很多大型企业或者投资基金降低风险的重要手段，不足为奇。几天前，曾参与瓜子C轮投资的GIC举牌了优信，占股5.01%。
所以，更有意思的是，瓜子原本是从58同城拆分出来的，但是之后，58同城将大部分股份都出售了，只留下了少部分股权，转而在2019年5月，大笔战略投资优信。其中的转变让路边吃瓜群众摸不着头脑。但不管怎么说，至少对优信和58同城而言都是极大的利好。58同城在车源及服务上存在短板，尤其是三四线城市用户在本地二手车源不足，对优信二手车来说，不仅拿到了58同城的融资，还可以借助其流量优势，进一步加强自身的全国购业务，两家优势互补，很好的展开合作。
就在笔者打算截稿之时，又在网上看到了一则有关58同城收购优信告吹的新闻。据36Kr报道，58同城对优信的收购案已经告吹。报道刊发后，58同城与优信集团均发声明称报道严重失实，双方从来没有进行过任何收购相关谈判，“告吹”更无从谈起。
以下是优信融资记录：
来源：企查查
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