【方正食饮】迎风立潮：新品&新渠道的共识与健康消费新叙事

方正证券研究

2025.12.2514:34

关注

本文来自方正证券研究所于2025年12月24日发布的报告《迎风立潮：新品&新渠道的共识与健康消费新叙事》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

王泽华 S1220523060002

梁甜 S1220524120001

毛学东 S1220525080002

卢潇航 S1220525080008

黄馨平（联系人）

核心观点

2025年的中国消费市场呈现出复杂的图景：一方面整体需求偏弱，部分宏观数据承压；另一方面，结构性亮点频现，政策与商业创新共同孕育着新的增长动力。虽然11月社零总额同比增速放缓至1.3%（创阶段性新低），前三季度CPI同比平均下降0.1%，9月同比下降0.3%，但是核心CPI持续回升，9月同比上涨1.0%，10月同比涨幅扩大至1.2%；同时促消费政策频出，市场内部呈现结构分化明显特点，但也孕育着新的增长点。基于上述判断，我们选定了26年食饮大众品的几个选股思路和方向：

一、新产品&新渠道的共识：

胖东来和山姆等通过精准选品、极致体验或会员价值满足消费者对性价比和品质的双重追求，这带动了仓储会员店、折扣店、集合店等新兴业态（万辰好想来、鸣鸣很忙、美团快乐猴以及盒马NB等）的蓬勃发展。大众品中零食、细分方向新饮品等方向通过新品新模式的迭代和创新获取了更高的市占率，魔芋赛道就是代表。

二、健康消费的新叙事：

人口老龄化趋势及疫后消费者健康意识普遍的增强，健康方向开始换档提速发展。相关细分赛道如保健品（其中跨境进口产品以它独特的成分和含量优势成为最景气方向），燕麦、益生菌、健康食品添加剂及代糖等方向也获得蓬勃发展。

三、明确筑底的板块与即将周期底部反转的方向

随着消费政策的加持，消费信心和物价指数企稳回升，相关板块如餐饮供应链、调味品等都有望持续改善；另外在周期底部的开始逐步反转的乳制品也值得关注。

投资建议：

1）新品新渠道：【盐津铺子】【卫龙美味】【有友食品】【万辰集团】【IFBH】【东鹏饮料】【妙可蓝多】

2）健康消费：保健品板块【百合股份】【仙乐健康】【民生健康】【技源集团】【H&H】【汤臣倍健】功能性食品【西麦食品】健康食品添加剂及代糖方向【晨光生物】【百龙创园】

3）筑底企稳方向【巴比食品】（兼具模式创新）、【锅圈】【安井食品】【宝立食品】【千味央厨】【海天味业】周期底部反转的乳制品【天润乳业】【新乳业】【伊利股份】

风险提示：宏观经济恢复不及预期；居民消费恢复不及预期；食品安全风险；行业竞争恶化

正文如下

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

免责声明

本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

评级说明：