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公司公告2024年业绩预告：
1）业绩表现：2024年预计实现归母净利39.6亿，同比增长17.2%；扣非净利39.5亿，同比下降4.4%。扣非前后增速差异主要系2024年确认非经常性损益+0.1亿，2023年为-7.5亿。
考虑到前三季度化工品供应链业务尚未并表，相同口径下测算（即全年重述后业绩减去前三季度未重述业绩），2024Q4预计实现扣非归母净利6亿，同比下降25%。
2）市场情况：2024年国际油运市场整体延续了较为景气的行情，但受需求疲弱、进口结构变化等因素影响，Q4旺季运价高度不及去年同期。VLCC-TD3C航线 2024年均值3.5万美元/天，同比下降3%；24Q4均值2.9万美元/天，同比下降24%。Suezmax、Aframax 24Q4运价均值4.3、3.9万美元/天，同比下降28%、37%。成品油轮还受到部分原油运力转投成品油市场的影响，24Q4运价均值1.8万美元/天，同比下降45%。
油轮制裁进一步加强，或利好合规市场需求承接。2025年1月10日，美国财政部公布，拜登政府对俄罗斯经济实施新一轮制裁。涉及俄罗斯两大主要石油生产商，超过180艘的船舶、数十家石油交易商、油田服务提供商、保险公司以及能源领域官员等。本次制裁船舶中，油轮共158艘，合计运力16.7百万DWT，占全球油轮运力比重为2.4%。
近期，针对伊朗的制裁也在加大。根据Kpler数据观察，2024年11月马来西亚和新加坡水域（即STS转运最常见的区域）伊朗原油浮仓储量也有所增加。且制裁加深背景下，近期两艘VLCC拆解。
短期来看，我们建议持续关注制裁落地的持续性和范围，若持续加强，或将明显增加运输难度及成本，有望利好于合规市场的需求承接，并推动老旧船出清。
中长期方面：供给约束未改，根据Clarksons最新25年1月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为9.3%，预计未来24-26年分别交付1、5、24艘，三年累计交付约3%，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。老龄化问题仍然严峻，20岁以上运力占比18%，15岁以上运力占比达38%。
投资建议：
1）盈利预测：基于当前市场需求与运价水平，我们预计2024-2026年归母净利润预测分别为39.6、55.3、65.2亿元，对应EPS分别为0.83、1.16、1.37元，对应PE分别为15、11、9。
2）油运作为强弹性品种，供给逻辑明确，一旦需求上行，运价弹性巨大，我们给予一年期目标价16.8元，预期较现价32%空间，维持“推荐”评级。
