事件：途虎2024H1业绩前瞻，我们预计公司24H1营业收入71.1-71.7亿元，同比增长9%-10%，实现同期经调整净利润约3.3-3.4亿元，净利率约4.6%-4.7%。
点评：
稳步拓店带动公司营收端持续增长，短期客单价承压。2024H1公司扩店是公司营收主要增长动力，我们预计全年净增约1000家；客单价短期承压，主要系2024H1国内消费相对疲软，用户对轮胎机油等产品的更换周期拉长且倾向于寻求平替产品。9%-10%的预期营收增速有望跑赢汽车后市场行业整体水平，据F6汽车科技数据，2024H1后市场产值及台次小幅+1%，24Q2产值/台次分别同比-2%、-1%。分品类看，维修、轮胎台次同比+4%、+3%，保养持平，其他下滑。
费用控制有效，管理效率显著提升，自有品牌占比持续提升。公司自有品牌覆盖各种级别的产品矩阵，有望充分承接消费降级需求，自有品牌占比有望提升，规模效应愈加显现，公司采购议价权日益提高，我们预计2024年公司毛利率有望同比提升0.6pct。同时，随着门店数量增加，密度提升，巡查效率有效提高，OCR图像识别技术基于大数据精准定位问题，门店管理效率提升效果显著，除营销费用外，公司各项费用率均有望明显优化，净利率端亦有望持续提升。
独立汽车后市场扩容，公司作为头部IAM成长空间凸显。途虎作为头部IAM，先发优势已建立，规模效应显著，壁垒有望增强。1)产品端，公司有效控制产品质量，精准定位用户需求，同时供应链压缩带来价格优势。同时，公司产品及服务顺应市场趋势，多品牌矩阵布局，自有品牌占比继续提升。2)门店端，公司规划清晰，连锁模式标准化，单店利润上升空间可观。3)就新能源趋势而言，公司新能源汽车用户价值较燃油车有所提升，主要得益于新能源汽车换胎周期缩短、轮胎技术升级。综合来看，公司所处后市场赛道成长性显著，头部公司市占率有望进一步提升。
盈利预测：我国汽车保有量超过3亿辆，随着车龄逐渐老化，4S店市场份额下滑速度超预期，独立汽车后市场有望加速承接流出客户，途虎等头部IAM有望持续受益。我们预测公司2024-2026年归母净利润8.5亿元、13.6亿元、20.6亿元，对应EPS分别为1.05、1.67、2.54元，对应PE分别为14倍、9倍和6倍。
风险因素：供应链波动风险；客单价持续下滑风险；拓店不及预期等。
