地方性清洁能源龙头，气电及供热业务提供利润压舱石，“绿电进京”主力参与者，自建+收购并举稳步扩张；每股分红持续增长，高股息彰显投资价值。首次覆盖，给予“增持”评级。
地方性清洁能源龙头，背靠大树稳健经营。京能清洁能源是北京规模最大的
清洁能源企业，股东为十大地方能源集团之一的京能集团。截至2023年底，公司运营装机容量1448.2万千瓦，其中可再生能源装机容量为978万千瓦，占比67.5%。受益于清洁能源装机持续增长，2019-2023年，公司营业收入由163.89亿元增长至204.46亿元，年均复合增速为5.69%；归母净利润由20.91亿元增长至30.58亿元，年均复合增速为9.97%。
区位优势突出，气电业务盈利稳定。公司在京运营七家燃气热电联产电厂，装机容量470.2万千瓦，发电量占北京燃气发电量的40%以上，供热量占北京集中供热量的40%以上，气电区位优势突出，且由于存在气价联动机制，盈利水平稳定，是公司利润的“压舱石”。2023年气电及供热业务贡献收入占比61%，经营溢利占比36%。
“绿电进京”主力参与者，在手项目充裕支撑长期增长。公司为“绿电进京”
主力参与者，截至2023年底，公司可再生能源在建装机容量约为143.2万千瓦，储备装机容量超2560万千瓦。预计未来随着公司更多风光项目的投产，绿电利润占比将进一步提升，有望抵消气电板块因气价调整带来的盈利下跌。
股权激励到位，安全边际充足，高股息凸显投资价值。公司实施H股股票增值权计划，对2024-2026年的经营业绩、装机规模等做出要求，彰显管理层对于公司长期增长的信心。公司分红比例持续增长，2023年达到37.69%，同比+2.8pct；当前股息率为8.2%，安全边际充足，凸显较高投资价值。
盈利预测与估值。地方性清洁能源龙头，气电及供热业务提供利润压舱石，“绿电进京”主力参与者，自建+收购并举稳步扩张；每股分红持续增长，高股息彰显投资价值。预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.53、37.06、44.61亿元，分别同比增长3.1%、17.5%、20.4%；当前股价对应PE为4.8x、4.1x、3.4x。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：燃料价格上行风险、上网电价下行风险、风光装机增速不及预期、宏观经济周期性波动的风险。
