公司发布2024年半年报，2024H1收入118亿港元，yoy-6%，hoh-17%；归母净利润27亿港元，yoy+27%，hoh-15%，业绩符合预期。
汽车玻璃收入延续较好增长，浮法/建筑需求景气度偏弱
2024H1公司浮法玻璃/汽车玻璃/建筑玻璃收入分别70/33/16亿港元，分别yoy-13%/+9%/-3%，分别hoh-26%/+9%/-10%。汽车玻璃收入增长较好反映公司扎实的渠道耕耘效果，预计2024年末公司汽车玻璃年产能达2,946万片，yoy预计+7%。浮法玻璃和建筑玻璃是收入主要拖累项，同时叠加了部分人民币贬值的负面贡献。2024年以来建筑领域玻璃需求景气延续弱势，预计2024H1浮法/建筑玻璃价量均有一定压力。据 卓创资讯 ，2024H15mm白玻单箱市场均价为97元，yoy-1元/-1%，hoh-9元/-8%，最新2024年8月1日价格为77元，2024年初以来浮法玻璃景气度总体呈持续下行态势；2024H1末公司浮法玻璃在产产能24,630t/d，较2023年末+450t/d。
汽车玻璃盈利能力提升，带息负债优化支撑财务费用下降
2024H1公司综合毛利率/归母净利率分别34.3%/23.1%，分别yoy+5.3/+6.1pct，分别hoh-0.7/+0.4pct。其中浮法玻璃/汽车玻璃/建筑玻璃毛利率分别28.4%/49.6%/28.5%，分别yoy+6.8/+2.0/-2.6pct，分别hoh-2.2/+1.4/-7.1pct。
浮法/建筑玻璃毛利率环比压力源于偏弱的需求景气度，汽车玻璃盈利持续改善，主要原因预计为相关原燃料成本边际改善。另外，公司债务规模/结构预计有一定优化，2024H1利息支出占主营收入比例为1.1%，yoy-1.1pct。
国际化等驱动公司持续成长，分红保持强度，维持“买入”评级公司三大玻璃业务规模/竞争力均位列行业第一梯队，显示公司极强的战略定力及执行力。国际化水平持续提升赋予三大业务持续增长动能，我们认为公司成长前景不宜低估。稳定的分红政策(近5年分红比率均值为49.2%，2024H1为48.0%)提供扎实的安全边际。我们预计公司2024-2026年收入分别为277/288/302亿港元，分别yoy+3%/+4%/+5%；归母净利润分别为59/65/72亿港元，分别yoy+9%/+12%/+10%。EPS分别为1.39/1.55/1.70港元。维持“买入”评级。
