事件描述
2024 年7 月3 日，波司登创始人、董事局主席高德康先生通过持有的全资子公司进行四亿股配售，摩根大通作为独家承销商，最终报价为4.31 港元，股份占比3.64%，减持后高德康家族持股比例为64%。
事件评论
控股股东减持4 亿股。波司登创始人、董事局主席高德康先生通过其全资持有的子公司配售4 亿股股份约2.2 亿美金，占公司总股本约3.64%。本次配售预计主因系优化本公司股东结构、释放本公司股份市场流动性并引入更多优质的境内外投资者。
亮相“新生万物巴黎展”，品牌力进一步提升。波司登亮将相“新生万物巴黎展”，融合非遗魅力展现中国品牌新高度。此次展览，波司登将非遗技艺和传统元素融入羽绒服设计，实现古法工艺与时尚的融合，彰显匠心精神。波司登后续有望通过科技赋能、产品创新、国风元素加持等途径继续扩大品牌影响力，驱动持续增长，筑牢羽绒服行业龙头地位。
TOP 店提效显著，存货水平优化。公司FY2024 持续优化渠道质量，资源聚焦打造标杆TOP 店，线下店效提升&线上多平台协同发力效果显著。公司供应链持续从柔性快反模式向Top 款敏捷极速供应模式突破，存货周转天数持续优化。
此次配售不影响公司长期投资价值。此次减持事件对公司基本面无影响，在后续税率回归正常水平等因素驱动下，FY2025 业绩端弹性及确定性仍较优。考虑公司防晒及冲锋衣等新品类持续开拓，TOP 店打造卓有成效，预计后续仍有望保持稳健增长，预计 FY2025-2027 分别实现归母净利润 36.3、42.4、48.7 亿元，分别同比增长 18%、17%、15%，对应当前股价 PE 分别为11.4、9.7、8.5X，估值处于底部位置，维持“买入”评级。
风险提示
1、暖冬销售不及预期；
2、公司业务整合、经营效率提升不及预期。
3、零售复苏不及预期。
