投资要点：
事件：7 月3 早盘前公司发布公告，集团创办人、董事局主席及控股股东高德康先生间接全资拥有的盈新国际，已与J.P.Morgan Securities (Asia Pacific) Limited（“配售代理”）订立大宗交易协议（“大宗交易协议”），按每股4.31 港元的价格向独立于公司的买方配售（“配售”），配售股份4 亿股现有股份（“出售股份”），占已发行股份总数的约3.64%。
目前预期配售事项将于2024 年7 月5 日落实完成。
配售资金将用于偿还创始人体外投资业务负债和慈善事业，并释放公司股票流动性。根据公司组织的有关配售的公开交流，本次配售主要目的为：1）用于创始人体外业务的债务还清。高德康先生体外投资的业务主要包括环保项目、服装工厂等，多为重资产类企业投资，仍有部分债务需要偿还，本次配售所获资金偿还后，将覆盖有息借贷的60%以上，偿还负债主要为银行贷款，不存在结构性产品，有效的缓解非上市集团及高德康先生的杠杆压力。
2）支持慈善事业发展。公司表示部分配售所得款项将用于波司登慈善基金会，助力创始人家乡的康博村发展等乡村振兴事业；3）优化股东结构、释放市场流动性。
本次配售预计不会对公司日常管理产生影响。1）承诺本次交易完成后365 日内不再次减持公司股份。交易完成后，实控人高德康先生及其一致行动人持有公司股份约63.9%（交易前为67.6%）。交易卖方承诺，本次大宗交易完成后365 日内不会再次减持公司股份。
2）公司表示本次配售不会影响到董事长日常工作的重心分配。根据公司公开电话会议，本次配售不会对上市公司日常管理产生任何的影响，不会影响集团发展基本面。
公司运营情趋势较好，管理层对公司业绩达成保持乐观预期。根据公司公开电话会议，公司防晒服产品线快速推广，市场消费者和经销商的认知积极正向；各个业务单元的增长和内部预期匹配，经营进展符合预期。在过去多年的业务发展中，公司已连续9 年实现利润增长高于收入增速，净利润已连续6 年创同期历史新高。FY24 财年全年分红0.25 港元，派息率高达81.1%，以7/4 日最新收盘价测算，股息率达6%。
7 月亮相“新生万物巴黎展，提升品牌国际影响力。该展览被中国文化和旅游部国际交流与合作局纳入2024 中法文化旅游年框架的重要活动，将于7 月6 日至7 月20 日隆重举行，结合中华千年非遗文化与当代设计，展现东方时尚的独特魅力。波司登品牌将重磅亮相，推出既体现东方美学又符合国际潮流的羽绒服创新产品，提升品牌的国际知名度。
公司长期深耕羽绒服行业，品类拓展有望打造中高端功能性服饰集团，增厚淡季业绩的同时打开成长天花板，此次配售将缓解个人杠杆，聚焦公司管理并释放市场流动性，不改中长期增长趋势，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计FY25-27 财年归母净利润分别为36.3/41.9/47.8 亿元，对应PE 分别为11/10/9 倍，维持买入评级。
风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧风险；新产品表现不及预期风险。
