大河财立方记者 吴春波
7月3日，红星美凯龙控股集团有限公司（以下简称红星控股）发布公告称，上海浦东区人民法院已裁定公司进入重整程序，并指定上海市方达律师事务所担任管理人。
红星控股宣布破产重整当日，上市公司红星美凯龙家居集团股份有限公司（以下简称美凯龙）当日即发布公告澄清：“红星控股重整不会导致公司实控人变更，也不会对公司日常经营及财务状况造成影响。”
大河财立方记者采访获悉，因美凯龙实际控制人早已易主厦门市国资委，红星控股本次破产重整，不会对遍布全国的红星美凯龙家居商场造成影响。
郑州红星美凯龙隶属于上市公司，
与红星美凯龙控股相互独立
7月5日下午，在郑州商都路与中州大道交叉口附近，雨中的红星美凯龙中原全球家居1号店，不时有消费者前来，寻找自己心仪的家具、建材、电器、家装产品。
大河财立方记者注意到，在两大场馆中，不仅可以看到雅生、旭勒、Baxter、Molteni&C、Poltrona Frau、Turri、锐驰、古洛尼等高端家居品牌，还可以找到各类高端生活电器（潮电荟展厅）及包括丰田“埃尔法”（博发名车展厅）在内的高端汽车品牌。
知情人士告诉记者，目前郑州及全国在运营的“红星美凯龙”家居MALL，均为上市公司红星美凯龙旗下资产。红星美凯龙、红星控股是两个独立的经营主体，两者在业务、人员、资产、机构、财务等方面均保持独立。本次红星控股的重整对红星美凯龙并无直接影响。
据悉，红星控股本次重整的对象仅为红星控股自身法人主体，不包含红星控股的子公司及参股公司。
资料显示，截至2023年末，作为国内家居零售行业龙头企业之一，美凯龙拥有87家自营商场、275家委管商场、8家战略合作商场、46个特许经营家居建材项目，共包括448家家居建材店/产业街，覆盖全国30个省、自治区、直辖市的215个城市。
过去相当长一段时间，红星控股一直是美凯龙控股股东。然而随着红星控股和车建兴向建发股份转让29.95%美凯龙股份，红星控股回笼资金62.86亿元，美凯龙的控股股东易主厦门建发股份有限公司（以下简称建发股份）、实际控制人则变更为厦门市国资委。
对于上述并购，建发股份表示，美凯龙与公司及联发集团的主营业务有明显的协同效应，看好美凯龙未来发展前景，有助于提供新的利润增长点，并与现有业务形成协同支持。
值得注意的是，2023年，国内家居建材卖场一扫2022年市场收缩阴霾，全国规模以上建材家居卖场累计销售额达到1.55万亿元，同比上涨33.54%，复苏势头强劲。
成为控股股东后，建发股份随即展开对美凯龙管理体系、经营体系、业务发展等层面的提升、优化，并稳步推动家电、家装、家居“三家融合”战略落地。
2024年6月，建发股份旗下建发轻工和红星美凯龙联合打造的高端生活电器馆“潮电荟”，在红星美凯龙郑州中原全球家居1号店正式开业。
营收规模小于存量债务，
红星控股持续经营能力存在不确定性
对于转让美凯龙股权和实际控制权，红星控股认为，该事项虽然导致了179.95亿元的投资亏损，但仍是红星控股为化解债务、稳定经营而主动做出的资产处置工作，这些举措有利于保障债券持有人的权益。
然而，第二大股东身份，却成为其能够进入破产重整的关键。上海市浦东新区人民法院认为，红星控股不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，具备破产原因，可以申请破产重整。但因其持股22.51%的美凯龙（601828.SH）在国内家居行业具有较高知名度，所持其他对外投资具备盈利空间，应认为红星控股具有重整价值。
为最大限度维护公司运营价值，保障债权人、股东等各方利益，红星控股将申请管理人支持公司在重整期间继续营业。如这一申请获得许可，红星控股也将继续在现有基础上积极做好日常经营管理工作，并全力配合法院、管理人推进重整相关工作，力争尽快完成重整，恢复公司持续盈利能力。
财务数据显示，截至2023年末，红星控股合并报表范围内的有息债务总额达到156.29亿元，包括一年及一年内到期的短期债务合计为55.55亿元、已逾期的借款本金合计37.71亿。此外，红星控股还有除按揭担保外合计对外担保余额154.43亿元。
红星控股在其2023年年度报告中表示，受市场不利影响，现金流持续承压，面临较大的债券刚兑压力。
为进一步筹措资金，2021年6月、7月，红星控股先后将旗下7家物流公司和红星地产70%股权出售给远洋集团、远洋资本，回笼资金63.12亿元，并在同年向旭辉永升服务出售美凯龙物业80%股权，回笼资金6.96亿元。
此外，由于红星控股2023年营业收入、净利润、经营性现金流均同比大幅下滑，且债务压力不断加大。审计机构对其2023年年度报告出具了“无法表示意见”的审计报告。
审计机构认为，红星控股面临债务逾期无法偿还以及对外担保承担连带赔偿的资金压力，这些情况表明，存在可能导致红星控股持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。
随着最具价值的自营家居商场拱手建发股份，商业地产和住宅销售顺势成为红星控股第一大主业，并在2023年贡献了一半以上的营业收入。
能否拉来合适的战略投资人，
或为重整成败关键
对于此次重整，红星控股在7月3日公告中坦言：“公司能否重整成功尚存在不确定性”。
截至2023年末，红星控股拥有资产合计规模341.46亿元，其中流动资产合计175.83万元，对应负债合计规模达到325.25亿元，其中流动负债合计216.57亿元，尽管总资产规模大于负债，但流动资产规模显然低于流动负债。
随着红星控股进入破产重整程序，如何进一步推动重整成功，成为红星控股和车建兴关注的重中之重。
“流动性枯竭是不少企业选择破产重整的原因，其中不少企业资产规模大于负债，但普遍面临难以变现的困境。”河南明商律师事务所主任田慧峰表示，对于红星控股而言，破产重整不仅可以有效降低企业流动性压力，也有助于加速流动资产变现以提升企业资金能力。
在田慧峰看来，红星控股本身并非上市公司，要想通过“债转股”的方式化解债务压力难度极大，考虑到今年上半年百强房企销售额下降41.6%的市场情形，如果无法尽快找到和引入合适的战略投资人，红星控股破产重整可能会在债权人大会上遇到新的不确定性。
然而，红星控股仍对房地产寄予厚望，其在2023年年度报告中表示，未来随着房地产市场和物流业的进一步发展与经济水平的不断提升，消费者会越来越注重售后服务，更趋向于选择有良好品牌效应的家居卖场进行购物，家居流通行业市场集中度将提高。
实际上，根据中国建筑材料流通协会数据，今年1—4月，全国规模以上建材家居卖场累计销售额为4242.68亿元，同比下降12.49%。
中国建筑材料流通协会介绍，尽管4月全国建材家居市场的营销节奏略有放缓，但在各地“以旧换新”政策和传统旺季因素的推动下，建材家居消费需求仍然持续释放。
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