核心观点
公司发布2024 年618 期间旗下品牌业绩，可复美及可丽金全渠道全周期GMV 分别同比增长60%+和100%+。可复美核心产品在多项榜单蝉联TOP1，新品系列持续发力，可丽金品牌增速亮眼，看好公司全年表现。公司为国内重组胶原蛋白领域龙头企业，经营业绩优秀，股权激励彰显信心。公司在填充类肌肤焕活领域布局多款重点产品，展望24 年下半年注射针剂产品有望获批，凝胶产品2025 有望获批，助力公司未来业绩增长。
事件
公司发布2024 年618 期间旗下品牌业绩
2024 年618 期间，公司旗下品牌可复美线上全渠道全周期GMV 同比增长60%+，可丽金线上全渠道全周期GMV 同比增长100%+。
简评
618 品牌业绩亮眼，看好全年表现
公司作为重组胶原蛋白行业龙头企业，618 期间主要品牌业绩表现优异，可复美核心产品在多项榜单蝉联TOP1，焦点及秩序等新品也持续发力，可丽金品牌增速亮眼，看好公司全年表现。
两大主要品牌业绩亮眼。根据公司官方公众号披露，2024 年618 期间，公司旗下品牌可复美线上全渠道全周期GMV 同比增长60%+，分渠道来看，天猫、抖音、京东、唯品会GMV 分别同比增长50%、65%、100%和200%。可丽金线上全渠道全周期GMV 同比增长100%+，分渠道来看，天猫、抖音、京东、唯品会GMV分别同比增长70%、300%、200%和170%。
可复美旗下单品成绩：1）可复美重组胶原蛋白敷料在天猫伤口敷料类目/天猫医用敷料热卖榜/京东医用美护类目均蝉联TOP1；2）可复美胶原棒位列天猫面部精华类目/天猫修复精华热卖榜/天猫液态精华热卖榜/抖音液态精华类目国货TOP1；3）胶原修护系列——胶原贴、胶原乳、胶原冻膜均在相应类目排名靠前；4）新品发力：可复美焦点面霜位列天猫面霜新品榜/抖音品牌胶原蛋白霜人气榜TOP1；可复美秩序点痘棒位列天猫修复精华新品榜TOP1。
可丽金旗下单品成绩：1）可丽金胶卷面霜位列天猫紧致面霜新品榜TOP4、抖音品牌胶原蛋白霜人气榜TOP2；可丽金胶卷眼霜位列抖音胶原蛋白眼霜人气榜TOP1；2）可丽金胶原大膜王GMV 同比增长100%+，位列天猫涂抹面膜热销榜TOP4；3）可丽金嘭嘭次抛GMV 同比增长60%+。
未来展望：看好全年增长，III 类器械产品24H2 有望获批。1）公司作为重组胶原蛋白领域龙头企业，核心品牌可复美及可丽金目前仍保持快速增长态势，618 期间双品牌GMV 表现亮眼，新品持续发力。受益于线上渠道深耕，展望全年可复美有望保持良好增长态势，可丽金经过2023 年结构调整，在24 年预计将恢复正常增长。
2）III 类器械产品下半年有望获批：目前公司在研管线丰富，在填充类肌肤焕活产品及生物医用材料领域公司布局4 项重点产品，整体壁垒较高。2 款针剂产品：重组胶原蛋白液体制剂（水光）、固体制剂（眼周）预计2024年H2 有望获批，重组胶原蛋白凝胶（中重度颈纹）及交联重组胶原蛋白凝胶（中重度法令纹）预计2025 获批，有望成为未来业绩增长点。
盈利预测
我们预测2024-2026 年，公司营收分别为48.2、62.8 和77.9 亿元，分别同比增长36.8%、30.3%和24%；归母净利润分别为18.2、22.8 和27.1 亿元，分别同比增长25.5%、25%和19.2%。公司在2023 年底股权激励落地，预计激励费用对于2024 年归母利润端增速略有影响，经调整净利润预计仍有30%增长。归母净利润折合EPS分别为1.77 元/股、2.21 元/股和2.64 元/股，对应PE 为22.3X、17.8X 和15X，维持“买入”评级。
风险分析
功效性护肤品市场增长不及预期；线上直销渠道拓展不及预期：公司目前从品类来看功效性护肤品业务收入占营收比例超70%，是目前公司最重要收入来源，渠道方面线上渠道占比超60%，功效性护肤品市场增长及线上渠道拓展不及预期将对公司主营业务增长带来影响。
研发进度不及预期：公司目前在研管线丰富，III 类器械等相关品种研发进度如不及预期可能影响未来收入增长。
负面新闻及产品事件对公司品牌影响的风险：公司目前主要收入来自可复美及可丽金两大品牌，负面事件对品牌经营可能造成一定影响。
单一经销商依赖的风险；
不良医疗事件可能对行业造成冲击超出预期。
