新浪财经

市占率2%老铺黄金今日上市,逃不开的委外加工弊端怎解决?

市场资讯

关注
听新闻

标点财经、投资时间网研究员 习羽

报告期内,外包产量分别占老铺黄金总产量的36%、32%及41%

自古黄金贵,犹沽骏与才。时至今日,黄金价格依然高涨。

近几年黄金价格曾出现过两次高点,一次是在2020年7月,彼时金价达到2000美元/盎司。另一次是在2023年12月,金价攀升至2045.4美元/盎司。巧合的是,这两个时间段也恰好是聚焦古法黄金的老铺黄金,敲响资本市场大门的重要节点。

2020年6月,老铺黄金冲刺深交所主板,原计划2021年上市。但就在IPO在临门一脚之际,因公司有相关事项需要进一步审查,导致其A股上市之路被阻断。

这次折戟并未打消老铺黄金上市的想法。2023年11月,该公司正式启动赴港上市,并在招股书失效后的2024年5月第二次递表。6月13日,港交所消息显示,老铺黄金已通过港交所主板上市聆讯。6月28日,公司正式登陆港交所。上市首日,老铺黄金高开59%显示出市场的热情。然而不可忽略的是,公司所携一系列风险并未因此而消除。

A股上市失利转战港股

从2009年在北京推出首家专注于销售古法金饰品的门店,到2016年公司成立为从事古法金饰品业务的品牌商,老铺黄金将经营目标牢牢锁定于古法黄金。

据弗若斯特沙利文资料显示,老铺黄金是中国第一家推广“古法黄金”概念的品牌,也是第一家开发足金镶嵌产品的品牌。较之一般金饰,古法黄金饰品在做工技法方面更为细腻。

随着黄金价格逐步走高,主打国风造型、贵重大气工艺的古法黄金也获得大批年轻人的青睐。弗若斯特沙利文报告显示,中国古法黄金珠宝按销售收入计的市场规模由2018年的130亿元(人民币,下同)飙升至2023年的1573亿元,复合年增长率为64.6%。

市场需求攀升之下,老铺黄金业绩涨势明显。招股书显示,2021年—2023年(下称报告期),该公司收入分别为12.65亿元、12.94亿元和31.8亿元,复合年增长率为58.6%;同期,公司净利润为1.14亿元、0.95亿元和4.16亿元。

标点财经、投资时间网研究员注意到,基于消费者对产品设计、工艺技术、品牌内涵等的理解日益加深,在行业扩张过程中,金饰品牌的集中度逐渐提高,头部品牌对消费者的吸引力不断提升。2023年,中国古法黄金珠宝的市场中,来自五大黄金珠宝品牌所产生的古法黄金珠宝产品总收入约为724亿元,在整个市场中占有46.1%的份额,老铺黄金以2%的市场份额位列第七位。

整体来看,老铺黄金市占率距头部企业还有不小差距,好在其利润水平不俗。报告期内,公司毛利率分别为41.2%、41.9%、41.9%,高于周大福22%左右的毛利率水平,也远高于中国黄金2023年4.13%的毛利率。

有分析指出,由于加工费随工艺和创新设计提升,高端金饰品牌企业的产品溢价能力也随之不断攀升,而头部金饰企业溢价率可超过35%。招股书显示,在老铺黄金的足金黄金产品和足金镶嵌产品中,单价集中在1万元~5万元的产品占比分别为24.3%及40.7%。

不过,在资本市场中,利润率太高不一定是好事。一旦不具有可持续性,将会出现业绩和股价的双杀。故此,异于同业的毛利率水平也引发了当时证监会的注意。

对于老铺黄金来讲,毛利率高一方面是因为高端的品牌定位使其能够拥有较高的溢价,另一方面是公司专注于古法足金黄金产品以及足金钻石镶嵌产品,确保了利润率的高增态势。然而,上述内容却很难以量化的方式进行说明,而这也成为老铺黄金A股IPO折戟的重要原因。

主要黄金珠宝首饰品牌销售毛利率对比情况(%)

委外产量占比超四成

标点财经、投资时间网研究员注意到,带动老铺黄金业绩增长的主要原因是足金镶嵌产品收入的增长。招股书显示,报告期内,老铺黄金的足金镶嵌产品收入占比节节攀升,分别为47.7%、48.6%及56%;而其平均售价分别为835元/克、914元/克及1043元/克。

从业务方面来看,该公司采取预订模式,交付期一般为30天至90天。然而,近期该公司却传出了暂停线下门店“无现货订购业务”的消息。一位业内人士向标点财经、投资时间网研究员表示,此种做法不排除是公司的一种促销方式,但与其产能也有一定联系。

与其他产品不同,老铺黄金的产品主要展现的是传统手制黄金工艺,因此其产能主要由工厂的生产人员数量而定。招股书显示,报告期内,公司生产工人数量分别为128名、146名及232名。

2023年,老铺黄金的生产工人数量提升了近60%,产能利用率达到111.7%。即便如此仍无法满足市场需求,故此,公司只好借助于委外加工来提升产能。报告期内,该公司外包生产的产量分别占老铺黄金总产量的36%、32%及41%。

业内人士分析,黄金饰品委外加工可能存在两方面风险:首先,加工商以次充好,使用不纯的黄金或掺杂其他金属进行加工,会令金饰产品的价值缩水。其次,加工商没有相关的资质和技能,加工出来的饰品存在不稳定性和安全隐患。此外,如果公司与加工商之间还有资金借贷往来,也会对产品质量构成风险。这些都是不得不注意的方面。

伴随着金价的攀升以及业绩增势,老铺黄金自成立后屡屡增资扩股,最近的一次就发生在老铺黄金首次赴港递交招股书的几天前。

招股书显示,苏州黑蚁、苏州逸美及复星汉兴三名认购人认缴老铺黄金新增股本614.25万股股份,总代价为2.25亿元。值得关注的是,在此次增资后,老铺黄金的估值达52.25亿元,较2018年5月增资后5.38亿元的估值,增长约8.7倍。

有分析指出,相关机构突击入股存在提升公司估值的嫌疑。之所以这样做是因为估值涉及新股的定价,而机构之所以愿意以高价突击入股,主要是为了追求公司上市后带来的高额收益。

老铺黄金三次增资后估值情况

加载中...