本报告导读：
公司剥离天然气管道业务，聚焦主业，拥有充裕现金，长期注重股东回报，码头升级改造及LNG 运输项目贡献增长。
投资要点：
首次覆盖，目 标价5.33港元，给予“增持”评级。受益于国内油气进口需求增长及公司项目建设，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.54、0.56、0.59 港元，增速分别为+3%、+4%、+6%，参考可比公司，综合PE 和PB 估值，给予目标价5.33 港元，首次覆盖，给予“增持”评级。
聚焦原油码头及LNG 物流运输业务，充分受益于油气进口需求增长。
2020 年，公司基于发展战略与集团统筹考虑，剥离天然气管道业务，出售中石化榆济管道100%股权，聚焦原油码头及LNG 物流运输业务。目前公司下属7 家仓储码头公司，拥有各类油品泊位38 座，占据全国VLCC 原油泊位的一半以上，7 家码头总接卸能力2.909 亿吨/年，码头规模总量居全国首位。中国油气进口量高速增长，中石化接连签下多个国际LNG 购销合同，作为国内石化仓储运输龙头企业，有望充分受益。
现金充裕，长期注重股东回报。公司拥有健康的现金流，截至2023 年底，公司现金及定期存款合计58.25 亿港币，占总资产的36.3%，资产负债率约为3.2%，良好的财务状况与现金流支撑公司分红与未来新项目投入。公司每股分红从2007 年的0.04 港元/股连续十余年持续增长至2023 年的0.25 港元/股，2023 年股利支付率达48%，当前股息率约6.30%，对比三桶油及旗下公司，股息率处于中上水平。
原油码头优势显著，码头升级改造及LNG 运输项目贡献增长。公司下属7 家境内仓储码头公司分别占据中国环渤海经济圈、长三角地区、珠三角地区等三大沿海区域，规模及区位优势明显。2023 年11 月9日，公司公告马鞭洲码头升级改造项目，建成后将提升华德石化业务量。2023 年8 月22 日，公司宣布与上海中远海运液化天然气投资有限公司，按股比进一步注资于中国能源运输投资有限公司以建设3 艘LNG 船舶，公司LNG 运输项目业务有望贡献新增长。
风险提示：1）地缘政治事件风险。2）行业政策及宏观环境变化风险。
3）项目建设不及预期风险。
