公司近况
公司近期于2024 年ASCO大会及ESMO Plenary披露三项肿瘤管线产品积极数据，临床数据积极读出叠加公司高效临床推进策略，我们认为公司肿瘤管线有望不断充实，建议关注IBI363 等肿瘤产品未来进一步数据披露。
评论
IBI363（PD-1/IL2 双融合蛋白）早期小样本临床数据积极，关注产品用于IO经治实体瘤患者未来治疗潜力。IBI363 本次公布Ia/Ib期研究，截至24 年4月16 日，共入组347 例受试者（包括100 例NSCLC，89 例黑色素瘤和102例CRC患者及其他实体瘤患者），患者接受0.2μg/kg QW-3mg/kg Q3W不同剂量治疗，剂量递增阶段IBI363 在NSCLC、黑色素瘤及结直肠癌均呈现出积极的初步治疗结果响应。其中9 例高剂量组肺癌患者数据值得关注，其中8例既往接受过PD-(L)1 治疗，1 例接受过TCE治疗，患者接受3mg/kg Q3W给药，6 例肺鳞癌患者ORR 100%。我们认为高剂量组数据在sqNSCLC早期值得关注，公司预计后续将进一步探索IBI363 单药在肺癌以及黑色素瘤后线治疗的潜力，并将探索IBI363 联合ADC等产品的进一步治疗潜力，建议关注IBI363 后续临床开展动向及数据读出节奏。
CLDN18.2 双抗及ADC产品IBI389&IBI343 临床高效推进，PDAC展现积极治疗潜力。IBI343 目前正在开展单药治疗CLDN18.2 阳性，HER2 阴性的mGC/GEJ的全球III期临床。本次ASCO大会，公司公布IBI343 治疗至少接受过一线治疗的胰腺癌患者的I期初步数据，结果显示在接受6mg/kg药物治疗的CLDN18.2 中高表达（IHC1/2/3+≥60%）的10 例患者中，ORR为40%。
目前FDA已授予IBI343 治疗CLDN18.2 表达阳性晚期胰腺导管腺癌的快速通道资格。我们认为胰腺癌晚期患者治疗依旧以系统性化疗为主，IBI343 早期数据具备潜力，建议积极关注进一步数据读出。此外，CD3/CLDN18.2 双抗IBI389 同样展现出在胰腺癌和胃癌的早期积极数据响应， 我们预计IBI389&IBI343 未来将在胰腺癌和胃癌形成组合拳布局。
关注报表减亏预期及产品销售放量节奏。23 年信达生物三费控制良好，研发费用同比下降 22%，管理费用同比下降10%，销售及市场推广费用相较22年降低6.9 个百分点，产品端收入稳中有升，我们预计25 年公司将有多款慢病产品开启收入兑现。建议积极关注公司报表端向好趋势。
盈利预测与估值
我们维持24/25 收入及盈利预测不变，维持跑赢行业评级，基于DCF模型，由于公司管线临床数据持续兑现，我们认为管线价值潜力提升，上调目标价4.2%至50 港元（30.5%上行空间）。
风险
管线进度不及预期；商业化不及预期；产品降价超预期。
