公司近况
绿城服务近期参加了我们组织的2024 年中期策略会，并与投资人交流公司经营近况。
评论
竞标外拓稳步推进，拓展节奏符合预期。1-5 月公司竞标外拓表现平稳，考虑到公司提高项目拓展门槛，我们预计项目质量或优于去年同期。拓展节奏方面，我们预计上半年公司外拓进度或于去年同期基本持平（1H23 新拓展合约金额15.2 亿元，占全年新拓比例约35%），稳步向全年目标推进（公司目标2024 年外拓项目对应年化合约金额不低于40 亿元）。
收缴率同比或有所改善，经营性现金流料表现平稳。1-5 月公司持续延续高强度的回款催收措施，对区域、城市公司层面加大现金流回款考核力度，我们预计综合收缴率同比或有一定改善。我们预计经营性现金流同比表现或相对平稳，一方面公司考核力度加大有利于账款回收，另一方面也考虑到2023 年年末公司C端客户的良好预缴表现。
预计上半年经营表现有望稳中有进。考虑到外拓项目的稳健转化，我们预计上半年公司基础物管主业仍有望延续较快增长；园区服务板块，公司明确对增收不增利的细分业务逐步关停、聚焦园区服务核心业务的产品及盈利能力打造，我们预计收入增速或相对放缓，但盈利能力将持续提升。公司过往内部改革推进的效率优化与战略聚焦在2023 年的财务端已有一定成效，我们预计今年上半年经营端或将持续兑现提质增效效果（公司指引2024 年收入同比增长不低于10%，核心经营利润同比增长不低于15%，综合收缴率提升不低于1 个百分点）。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变，预计公司2024 及2025 年归母净利润分别同比增长20%和17%（对应核心经营利润同比增长17%和15%）。维持跑赢行业评级和目标价4.6 港元，对应2024 年18 倍目标市盈率，隐含21%上行空间。公司当前交易于15 倍2024 年市盈率。
风险
公司提质增效进展不及预期风险，部分资产科目减值改善不及预期风险，第三方外拓竞争加剧风险等。
