业绩超预期：美团24Q1 实现营业收入733 亿元，同比增长25%，彭博一致预期为690 亿元；经调整归母净利润75 亿元，彭博一致预期为60 亿元。
公司收入利润好于预期。
核心本地商业与新业务利润均好于预期。（1）核心本地商业：24Q1 收入同比增长27%至546 亿元，运营利润实现97 亿元，均好于一致预期。其中佣金收入和营销收入均好于一致预期。（2）新业务：24Q1 收入同比增长18.5%至187 亿元，运营亏损同比收窄至28 亿元，好于一致预期，运营亏损率同比收窄17pct 至14.8%，考虑到Q1 社区团购亏损好于预期，我们预计24 年新业务整体亏损有望收窄至90 亿元以内。
即时配送单量增长亮眼，利润持续释放。24Q1 公司即时配送交易笔数同比增长28.1%至54.65 亿笔，好于一致预期。1）餐饮外卖我们测算得24Q1 单量同比增长24%，外卖交易用户数大幅增加，交易频次增长更快。Q1 公司继续为消费者提供高性价比供给，如“品牌卫星店”模式中KA 商家可更精简的成本结构运营，为消费者提供更低的价格；“拼好饭”业务范围进一步拓展，日订单量峰值创新高；“神枪手”推出更多KA 热销餐品。同时，平台营销策略加强推动广告收入超预期，Q1 外卖年度广告商户数同比增长超过20%。展望Q2，单量和客单价受基数和外部环境影响仍有所承压，但广告货币化率提升及骑手供给充足使UE 有所保障。2）闪购业务增长超过我们预期，我们测算得24Q1 单量同比增长55%-60%。闪购已有约7000 家闪电仓，Q1 其订单量占比提升，加速低线市场在线化渗透，不断扩大品类。
我们继续看好闪购业务2024 年保持远好于零售大盘的增长表现。
到店酒旅GTV 高增，变现率环比有所提升。24Q1 公司到店酒旅GTV 同比增长超过60%，年度交易用户数超过57%，部分受益于下沉市场积极拓展。
下沉市场代理转直营后公司积极上线商户，提供高效经营解决方案和营销工具，推动渗透率进一步提升。Q1 到店酒旅收入同比增速我们测算得30%，与GTV 增速差值环比有所缩减，我们预计主要得益于公司广告货币化率提升。酒店方面，公司Q1 进一步巩固低星酒店市场份额，高星酒店取得不错进展。到店酒旅行业格局趋于稳定，我们继续看好该业务后续变现潜力。
盈利预测与投资评级：考虑到公司Q1 利润好于我们预期，我们将公司2024-2026 年经调整利润由337/472/597 亿元上调至377/515/609 亿元，对应2024-2026 年经调整PE 为17/12/10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费恢复不及预期，盈利不及预期，竞争格局
