公司近况
近日，科伦博泰于2024 年美国临床肿瘤学会（ASCO）公布Trop2 ADCSKB264 临床积极结果；5 月20 日，合作伙伴默沙东开展SKB264 全球第九项III期临床，与Keytruda联合维持治疗一线鳞状NSCLC。1评论
根据全球Trop2 ADC近期披露数据，我们认为Trop2 ADC联合IO一线治疗NSCLC确定性走强，SKB264 有望冲击至一线NSCLC市场。本次ASCO大会，公司公布SKB264 联合PD-L1 单抗KL-A167 联合治疗一线野生型NSCLC的II期结果（OptiTROP-Lung01），两个队列患者分别接受不同给药周期的SKB264 和KL-A167，1A队列（n=40），中位随访时间14.0m，ORR 48.6%，mPFS 15.4m。1B队列（n=63），中位随访时间6.9m，ORR77.6%，尚未达到中位PFS。我们认为此次公布的小样本数据在一线野生型NSCLC呈现积极响应，非头对头相比当前标准治疗获益明显。此外，本次ASCO会议，Trop2 ADC竞品Dato-Dxd和Trodelvy在一线NSCLC也均有积极数据读出，我们判断Trop2 ADC在一线NSCLC具备市场潜力，SKB264 当前数据在竞品中具备优势，我们建议积极关注后续大样本量数据读出。5 月20 日，合作伙伴MSD开展一线治疗NSCLCIII期临床，我们建议关注未来MSD全球主导的III期临床数据读出。
SKB264 TNBC后线积极数据读出，根据适应症市场价值国内外针对TNBC临床策略有所不同。本次ASCO大会，SKB264 公布单药治疗后线TNBC的积极III期数据，结果显示与对照组化疗相比，接受SKB264 单药治疗的mPFS有效延长3.4 个月，证实了SKB264 在TNBC中的积极治疗疗效。公司预计SKB264 后线治疗TNBC有望在2H24 国内获批上市。科伦博泰当前正在开展SKB264 单药治疗一线PD-L1 阴性TNBC的国内III期临床，海外MSD已开展MK2870 联合K药新辅助治疗TNBC的全球III期临床。
多款产品有望年内上市，科伦博泰国内即将进入商业化兑现期。A166、西妥昔生物类似物以及SKB264 公司预计陆续有望在2H24/1H25 国内获批上市，根据公司披露，预计短期内将搭建400-500 人肿瘤商业化团队负责多款国内产品的上市销售。我们建议关注公司未来产品上市后的商业化兑现。
盈利预测与估值
我们维持24、25 年收入和盈利预测不变，维持跑赢行业评级，基于DCF模型，维持目标价210 港币（19.4%上行空间）。
风险
新药销售不及预期；新药研发进展不及预期；海外合作进展不及预期。
