事件：
2024 年Q1，公司实现营业收入99.6 亿元，同比增长10.9%，实现净利润14.5 亿元，同比下降13.0%。调整后净利润为22.2 亿元，同比增长15.8%。
一季度公司快递业务量同比增长13.9%，市占率为19.3%2024 年Q1，公司完成快递业务量71.7 亿件，同比增长13.9%，市场份额为19.3%，同比下降4.1pct，市占率有所下滑主要系公司主动调整件量结构，降低低价亏损件比例。2024 年Q1 公司单票核心快递业务收入同比下降0.04元至1.36 元，降幅为2.5%，主要系行业价格竞争叠加快递小件化趋势加速因素。
成本管控严格，单票分拣+运输成本同比下降0.06 元2024 年Q1 公司单票成本同比下降0.06 元至0.94 元，降幅为5.3%。其中单票运输成本同比下降0.04 元至0.47 元，降幅为7.0%;单票分拣成本同比下降0.02 元至0.30 元，降幅为5.4%。得益于公司成本管控效果良好，2024 年Q1 单票毛利同比上升0.02 元至0.42 元，单票毛利率为31.0%，同比增加2.0pct。
单票调整后净利同增1.7%，盈利能力实现稳健增长2024 年Q1 公司单票调整后净利润为0.31 元，同比增长1.7%，盈利能力持续提升。根据当前市场条件和运营情况，公司预计2024 年行业增速为15%-20%，公司包裹量约为347.3 亿-356.4 亿件，同比增速约为15%-18%。公司坚持“不做亏本快件”战略原则，伴随业务量保持稳健增速，公司业绩有望长期保持高质量增长。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026 年营业收入分别为439.63/493.66/545.42 亿元,对应增速分别为14.43%/12.29%/10.48% ； 归母净利润分别为102.47/118.27/135.42 亿元，同比增速分别为17.12%/15.42%/14.50%；EPS分别为每股12.61/14.55/16.66 元。鉴于公司经营稳健，行业龙头地位优势显著，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年16 倍PE，目标价201.76元（按1HKD=0.9262CNY为217.8 港元），维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期；跨市选取可比公司风险。
