公司发布FY2024 财报：FY2024 公司实现营业收入184.11 亿港元（同比+6.1%），归母净利润23.02 亿港元（同比+20.2%）；单H2 营业收入同比+18.4%，归母净利润同比+41.7%，经营业绩表现靓丽，全球功能沙发领导者地位稳固，大家居雏形初显。
内销：FY2024 公司实现内销收入119.87 亿港元（同比+8.1%，人民币口径+12.8%）；分品类来看，沙发及配套实现收入77.82 亿港元（同比+3.1%），床垫及配套实现收入29.88 亿港元（同比+9.6%）；截至2024 年3 月31日，公司拥有门店7236 家（净+765 家），产品端持续创新，凸显智能+时尚+性价比，线上、线下渠道布局深化，拥抱直播等新渠道新模式，通过“老带新，强带弱”遴选&培育优秀经销商。
外销：FY2024 公司实现外销收入61.53 亿港元（同比+3.2%），其中北美市场收入42.84 亿港元（同比+2.3%），FY2024H2 订单恢复至双位数增长（H2 北美市场收入同比+38.3%）；欧洲及其他市场收入11.95 亿港元（同比+2.9%），我们预计毛利率显著提升、主要受益于原材料成本下降，FY2024H2 订单恢复至双位数高增长（H2 欧洲及其他市场收入同比+34.9%）；海外产能布局逐渐完善，越南设计产能3500 柜/月，墨西哥设计产能1000 柜/月，全球竞争力持续加强。
分红率突出，营运能力优化。FY2024 公司派息比率为50.7%，长期保持高水平分红，注重投资者回报。FY2024 公司库存周转天数为49 天（同比-22天），应收账款周转天数33 天（同比-7 天），应付账款周转天数27 天（同比-9 天），营运能力明显改善。
盈利预测：我们预计2025-2027 财年公司归母净利润分别为25.9/28.8/31.8亿港元（同比+12.3%/+11.3%/+10.6%），对应PE 为11.1X/10.0X/9.0X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，房地产市场修复不及预期，外销复苏不及预期。
