事件描述
中金公司发布2024 年一季报，报告期内实现营业收入38.7 亿元，同比-37.6%，实现归母净利润12.4 亿元，同比-45.1%，加权平均净资产收益率同比-1.29pct 至1.21%。
事件评论
公司各项业务均有所承压。2024 年一季报，中金公司实现营收、归母净利润分别为38.7、12.4 亿元，同比分别-37.6%、-45.1%，加权ROE 为1.21%，同比-1.29pct，剔除客户资金后杠杆为4.96x，同比-11.7%。分业务条线来看，经纪、投行、资管、自营净收入分别为8.3、4.5、2.7、18.5 亿，同比分别-32.8%、-25.0%、-17.9%、-49.0%。利息净收入为-5.9 亿，同比-3.51 亿。
金融科技赋能业务发展，持续发力客户开拓。2023 年数智化驱动价值变现，线上AUM 近百亿。App 从功能型向运营型升级，赋能业务发展。2024Q1 两市日均成交额为8953.70亿元，同比+1.89%，公司经纪业务收入-32.8%表现弱于市场，但是代理买卖证券款较年初+4.9%至863.4 亿元，预计公司经纪业务处于复苏中。
加大国际化布局力度，提供一流的全球资本市场服务。1）中金香港证券获批成为首批“港币-人民币”双柜台做市交易商，持续推进国际化进程；2）公司获批正式成为北交所和上交所科创板做市商，境外产品业务不断丰富客户结构和产品种类，国际竞争力进一步增强，综合优势在境外中资券商中名列前茅；3）公司持续发展跨境衍生品业务，拓展利率、信用和外汇业务范围，大宗商品做市重点品种排名市场前列。
股债承销规模均有所下降，但仍处行业领先地位。公司股权融资规模同比下降76.1%至94.76 亿元，市场份额11.3%，同比-0.3pct，行业排名第2 位。其中，IPO 和再融资规模分别为11.86、82.89 亿元，同比分别为-72.4%、-76.6%。2024Q1 公司债券承销规模同比下降8.7%至2,213.98 亿元，市场份额8.1%，同比-1.0pct，行业排名第4 位。
资金类业务有所承压，持续夯实资产质量。2024Q1 资金类业务收入12.5 亿元，同比-62.9%。2024 年一季度金融资产规模同比-8.0%至3,202.2 亿元，测算静态投资收益率同比-1.85pct 至2.31%，规模和收益的减少致使自营业务有所承压。信用业务方面，2024Q1利息净收入同比-3.51 亿元至-5.9 亿，利息收入同比-10.92%至21.76 亿，利息支出同比+3.14%至27.70 亿，利息净收入有所承压主要系收入端下降和成本端的增加。Q1 公司融出资金较年初下降4.3%至342.7 亿。信用减值损失计提0.30 亿，持续夯实资产质量。
长期内我们继续看好中金公司凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等方面建立竞争优势，并通过客需业务和财富管理业务实现ROE 稳步抬升。预计公司2024-2025 年对应归属净利润为62.94 和69.26 亿元，对应H 股PE 分别为7.49 和6.81 倍，PB 分别为0.43 和0.40 倍，维持买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；
2、监管政策收紧。
